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9天內連續兩次上調,金融機構存款准備金率已達18%,加之前期的一些差別化調整措施,部分金融機構的存款准備金率已高達19%。對於近期央行的頻繁舉動,分析人士認為,外部流動性衝擊、國內貨幣超發以及居高不下的CPI,迫使貨幣政策加速回歸『穩健』。人大最新發布的宏觀經濟報告亦建議,貨幣政策應當從目前適度寬松向中性定位進行轉變。這一取向轉變意味著流動性回收將是貫穿明年的貨幣政策主線。
最近一段時間,央行的政策調整頻繁。19日,再度上調准備金率0.5個百分點,這是今年來第五次統一調整准備金率,之前最近的一次在9天前的11月10日。近期,央行還兩次對部分銀行差別化上調准備金率,並於10月19日上調了基准利率。
這一系列舉措加大了緊縮預期。多家機構預測,年內仍有繼續上調0.5%至1.0%准備金率的可能;在下月中公布11月CPI數據時,或再加息0.25個百分點;本輪加息周期將持續至明年底,在5至6次加息後,1年期定存基准利率將達3.75%至4%。
緊縮預期的形成主要因市場對通脹源頭近乎一致的判斷,大部分專家和機構認為貨幣超發是這輪通脹的主因。貨幣超發一方面在於美國二次量化寬松政策導致的外部流動性泛濫,另一方面則因去年以來國內信貸持續超高速增長。因此,頻繁上調准備金率也在預期之中。
央行貨幣政策委員會委員、清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵認為,央行上調存款准備金率,是為了應對美國第二輪量化寬松政策的有預見性的調整。
『由於美國量化寬松政策導致中國熱錢流入大增,所以央行需要不斷上調存款准備金率加以應對。存款准備金率上不封頂,會視流動性狀況而決定。』申銀萬國首席經濟學家李慧勇說。
央行貨幣政策委員會委員、國務院發展研究中心金融所所長夏斌認為,當前的通貨膨脹預期是一個嚴峻的事實,而且10月份CPI超過4%,基本原因就是國內的貨幣流動性問題,對過多的貨幣流動性要想辦法進行疏通,采取適當偏緊的穩健的貨幣政策。
交通銀行首席經濟學家連平表示,央行如此頻繁地上調准備金率,首要目標意在對衝當前銀行系統的過多流動性。通過對衝流動性,進一步控制銀行的放貸衝動。
全國人大財經委員會副主任、中國人民銀行原副行長吳曉靈在20日舉行的中國人民大學宏觀經濟論壇上直言,中國貨幣過多是一個不爭的事實,貨幣政策應回歸穩健。『2001-2005年M2的增速超過GDP加CPI的增速5.4個百分點,2003-2007年超過2.8個百分點,2008-2010年第三季度超過9個百分點,單純說貨幣供應量和GDP的比例並不太能夠說明問題,貨幣供應量超過GDP和物價增速過多的話,確實會加大通貨膨脹的壓力。』她說。
由於國內貨幣政策持續寬松不斷加劇通脹壓力,不少經濟學家和研究機構建議加大緊縮力度。人民大學20日發布的宏觀經濟報告建議,貨幣政策應當從目前適度寬松向中性定位進行轉變,建議M2增速不宜超過17%,新增信貸維持在7萬億至7.5萬億。而這需要中央銀行進行150至200個基點左右的存款准備金率調整,同時適度加息。分析師認為,所謂的中性定位表述是相對今年的『適度寬松』而言,在實際操作中將以大幅回收流動性為主。
興業銀行預期,年內仍有繼續上調0.5至1.0個百分點准備金率的可能,2011年末法定存款准備金率可能達到23%左右。同時,年內繼續加息一次的可能性非常高,最快可能在11月CPI數據公布前後發生。因為隨著數量收緊,資金價格不提高是不可能的。從現在到明年末,可能累計加息5至6次,到2011年末一年定存基准利率可望達到3.75%至4%。
此外,對於外部熱錢衝擊帶來的政策壓力,興業銀行資深經濟學家魯政委認為,巨量國際資本流入,意味著亟須完善匯率形成機制。從弱化熱錢流入動力的角度來說,亟須擴大人民幣兌美元的波動幅度,通過更富彈性的匯率,加大國際資本套利風險,弱化國內居民結匯動力,借此減輕外匯佔款持續增加的壓力。
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