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一、公司基本面分析
公司是國內技術實力最強、規模最大、產品品種最全的變壓器專用設備制造商和服務商,是國內最早自主開發、制造變壓器專用設備的企業之一。公司主要致力於變壓器專用設備及組件的設計、開發、制造、銷售、服務。公司研發、生產的產品均為擁有自主知識產權的專利產品、專有技術產品以及榮獲省部級以上科技進步獎的產品,產品科技含量高,性能優良,在國內市場上的佔有率處於絕對的領先地位,在國際市場上具有很強的競爭力。公司獲得"2010年度十大電氣創新企業"、"企業信用評價AAA級信用企業"等榮譽稱號。
二、上市首日定位預測
安信證券31.3-37.5
方正證券30.6-36.7
國泰君安37.4-44.4
國元證券34.0-38.8
海通證券31.0-37.2
上海證券34.5-42.2
國元證券:啟源裝備合理價值為34-38.8元
公司是一家變壓器專用設備制造商。主要主要產品包括鐵芯剪切設備,繞線設備、片式散熱器等,是國內唯一能為客戶提供系列成套設備的廠家。預計公司10-12年完全攤薄EPS為0.97元、1.50元和1.65元,結合發行的創業板公司及可比公司估值情況,同時考慮下游變壓器行業穩定增長概率以及公司在變壓器專用設備行業龍頭地位,公司合理的估值區間在34?38.8元之間,對應2010年35?40倍PE,對應11年22.7?25.9倍PE。
方正證券:啟源裝備合理價值為30.56-36.68元
公司是國內規模最大、技術實力最強、擁有自主知識產權的變壓器專用設備生產企業,行業競爭優勢突出,市場佔有率長期以來穩居行業第一位,其中主營產品橫剪線、縱剪線的市場佔有率超過50%,箔繞機、立繞機和臥繞機市場佔有率分別達到40%、35%、25%。公司憑借較高的技術水平、產品附加值及成本優勢,主營產品在國外市場競爭能力較強,2007-2009年出口收入佔比分別為26.99%、32.62%、18.21%,遠高於國內同行5%以下的水平。募投項目突破產能瓶頸,合理價值區間30.56-36.68元
海通證券:啟源裝備合理價值為31-37.2元
公司是國內變壓器專用設備領域規模最大、技術實力最強的制造商和供應商。考慮客戶依賴、技術壁壘,公司未來的市場龍頭地位可以維持。作為變壓器上游,行業的增長將直接與電網建設息息相關。預測公司2010-2012年的每股收益將達0.85元、1.24元、1.53元。結合同行業的估值水平,給予公司2011年25-30倍的PE,對應的價值區間為31.00-37.20元。
三、公司競爭優勢分析
公司的主要產品為變壓器專用設備及組件。變壓器專用設備包括鐵芯剪切設備、繞線設備、油箱設備、絕緣件加工設備、工裝設備等,共二十多個品種、近百種規格,組件產品為片式散熱器。
電工專用設備行業是為電器工業提供特種工藝設備的行業,是電工企業技術創新、產品開發、提高質量、提高效率、節能降耗的物質基礎,產業地位非常重要。
公司作為國內最大的變壓器專用設備制造商,近年來積極順應市場需求,加大自主創新力度,開發出了一系列更節能、更環保的高端設備。如公司推出的帶縱橫向步進剪切功能的橫剪線(含氣動和電動),剪切的變壓器鐵芯能夠降低空載損耗15%-25%,按2008年全國變壓器產量11億kVA計算,如果有50%的變壓器生產廠家采用上述新技術,一年可降低空載損耗超過15億千瓦時。而目前公司是國內提供帶縱橫向步進剪切功能的橫剪線(含氣動和電動)的龍頭企業,國家對變壓器節能的強制要求將進一步鞏固公司市場的領先地位。
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