日美首腦避談匯市日『單乾』效果待觀察

　　9月24日，日本首相菅直人與美國總統奧巴馬在紐約舉行了會晤，但雙方未對日本政府乾預外匯市場抑制日元昇值一事進行討論。分析人士認為，美國此次是『默許』了日本的匯市乾預單邊行動。這意味著如果日元未來大幅波動，日本政府將會實施進一步的乾預行動。同日，日本外務大臣前原誠司表示，日本政府再次乾預匯市的可能性加大。

　　再次乾預可能性大

　　為阻止日元進一步走強，日本政府分別於9月15日和16日在東京和紐約外匯市場通過拋售日元買進美元的方式直接乾預日元匯率。這是日本政府自2004年3月以來首次直接乾預外匯市場。根據日本央行貨幣市場16日的數據，日本政府此次乾預匯市共拋售約1.76萬億-1.86萬億日元。但由於此次行動是日本政府的單邊行動，故乾預措施飽受爭論。

　　15日，財務大臣野田佳彥表示，日本政府已對日元匯率進行了直接乾預。日股及日元做出即刻反應。日經225指數在日本政府宣布匯市乾預後的半個小時內快速上揚，漲幅高達290點，並最終收報9516.56點，漲幅為2.34%。而東京匯市15日收盤時，美元對日元報84.95日元，高於紐約匯市14日尾盤的83.08日元。紐約匯市中，美元對日元繼續反彈，一度高見85.76日元。

　　而與此前匯市乾預行動不同的是，此次乾預為非衝銷性乾預，即日本央行將不會收回向市場注入的資金。這意味著市場流動性會進一步寬松，對日本股市來說是一個利好。另外，若美聯儲推出進一步的量化寬松貨幣政策，那麼日本央行或會繼續通過非衝銷性乾預手段為市場注入更多的流動資金。

　　前原誠司24日在紐約表示，日元昇值幅度已超過日本經濟的實際表現，『投機式的舉動』令日元對美元大幅昇值。對此，『日本政府提高了入市乾預日元上漲的可能性』。

　　美國『默許』日本乾預行動

　　前原誠司24日還表示，預計其他國家不會和日本當局一同『聯合乾預』日元匯率，但日本政府會讓經濟伙伴知曉其行動。

　　前原誠司話音剛落，在25日中午的東京匯市，美元對日元突然跳漲近1%，達85.40日元，較該日低點84.34日元昇逾1日元。但跳漲後，因湧現亞洲投資者的美元賣盤需求，美元節節回退，在倫敦交易時間開始後，美元進一步回跌至84.21日元，為9月15日以來最低。部分外匯交易商認為，日本當局或已在25日乾預了匯市，但與15日的那次乾預不同，這次沒有來自日本官方的確認信息。

　　此外，分析人士稱，美國總統奧巴馬明顯對日本15日的匯市乾預行動沒有怨言，這或是在『默認』日本的行動。巴克萊資本駐東京的首席外匯策略師山本雅文也表示，菅直人與奧巴馬未討論日元匯率乾預，這會給美元對日元匯率提供支橕，『市場原本擔心奧巴馬會批評乾預行動。』

　　不過，鑒於美國近來頻頻施壓人民幣昇值，若日本的持續乾預妨害人民幣昇值步伐，那麼美國無疑會感到惱怒。美參議院金融委員會主席多德表示，『日本、中國或其他任何國家單邊乾預匯市，都顯示匯率政策方面的國際方面不足。』眾議院籌款委員會主席萊文則稱，日本的敢於行動『令人深感不安。』

　　長期效果有待觀察

　　從歷史上看，在本次乾預匯市之前，日本政府最後一次直接乾預匯市是在2003年至2004年。其時，日本央行在日本財務省的壓力下，分別於2003年全年、2004年第一季度出售了20.4萬億日元、14.8萬億日元。不過，該措施對抑制日元走強收效甚微。2003年年初美元對日元在120日元附近，但到2003年年底，美元對日元就達到106日元附近。而到了2004年4月，日本政府不再乾預外匯市場以後，美元對日元已經到了103日元。在2005年1月，美元對日元到了101日元附近。

　　而由於美聯儲在未來實施進一步量化寬松貨幣政策的可能性增強，美元勢必承壓走低；另外，歐元因歐債危機壓力和歐洲進入財政緊縮周期的影響，無法承當強勢貨幣角色，故從長期來看，日元的走勢未必就會從此走疲，美元對日元未來或仍會逼近1995年4月創造的79.75日元的歷史高點。

　　再者，日本政府乾預匯市，實際上只是作為市場的參與者之一在市場裡與其他交易方進行買賣，不能規定日元的匯率和波幅，也無法操縱日元的匯率。目前全球每日的外匯交易量是4萬億美元，相當於日本一年GDP的80%，日本政府實際上沒有力量長期掌控日元的匯率。

　　背景資料

　　美德『貨幣大戰』

　　完美阻擊美元霸主德國馬克功成身退

　　20世紀60至90年代，當時的聯邦德國(下稱『德國』)成為二戰後世界經濟中最耀眼的亮點之一，對外貿易持續保持順差，德國貨幣馬克對美元始終保持強勢。面對世界貨幣霸主美元的強烈攻勢，德國堅持貨幣政策的獨立自主性，對內堅定奉行『反通貨膨脹為綱』的原則，對外積極推動區域貨幣合作，德國經濟在出口貿易的強力驅動下，成功避免了日本式的資產泡沫破滅與劇烈波動。

　　德國央行——聯邦銀行前任行長漢斯·提特邁爾曾在馬克發行50周年慶祝活動上評價：『穩定的德國馬克成為了穩定德國社會的重要支柱。』

　　從1960年至1990年，馬克對美元的名義匯率從4.17:1昇值到1.49:1，累計昇值2.79倍。20世紀70年代以來，馬克的國際地位舉足輕重，成為僅次於美元的國際儲備貨幣，也是特別提款權五種定值貨幣之一。20世紀90年代末，馬克在歐元的締造過程中，起到了核心貨幣的作用，最終於1999年歐元誕生時圓滿退出歷史舞臺。

　　靈魂——貨幣政策獨立穩定

　　為捍衛經濟霸主地位，美國企圖采取『貨幣壟斷』的方式攻擊日漸強大的德國經濟。1985年，美國與德國、日本等國簽署《廣場協議》，旨在逼迫德日兩國貨幣昇值。1987年，在美國的倡導下，西方七國集團又達成《盧浮宮協議》，同意采取聯合措施穩定美元幣值，但美國不願提高國內利率，而是向德國和日本施壓，要求兩國降低利率，通過削弱馬克和日元實現美元的穩定。

　　面對美國的壓力，德國央行態度鮮明：堅決穩定國內物價和產出。為避免通脹，德國央行不以犧牲國內物價穩定為代價降低利率，不主動乾預匯率。德國政府則擺出一副無奈表情：央行獨立於行政體系之外，政府無權乾涉貨幣政策的制定。

　　德國聯邦銀行是一個相對獨立的體系，德國政府和憲法賦予其強大的獨立性。抑制通脹始終是該行的最高目標，甚至是唯一目標。這種強大的獨立性使德國聯邦銀行在制定貨幣政策時，能夠盡可能地排除外界乾擾，獨立自主地作出決策。

　　中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長餘永定指出：『德國中央銀行有著強大的獨立性，在這個銀行的信念裡，穩定物價是最重要的目標。』

　　德國央行的貨幣穩定政策為馬克成功保持內在價值奠定了基礎。長期以來，在工業化國家中，德國一直保持著較低的通脹率。1980年至1984年間，德國的平均通脹率為4.5%，而同期美國的通脹率高達7.5%；1985年至1989年間，德國將平均通脹率控制在1.3%，遠低於美國同期的平均通脹率3.6%。