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近期以來,諸多傳聞成為市場調整的重要原因。銀行方面,包括加強資本監管、提高撥備率、清理地方政府融資平臺貸款、利率市場化等政策對銀行股打壓不斷;地產方面,加強預售款監管、停止三套房貸款、嚴查囤地行為等,再度使得地產股出現調整。從策略的角度看,我們無法精准地預期政策出臺與否乃至出臺的時間,但可以判斷的是,在當前不明朗的政策環境中,預計大盤仍將維持區間運行態勢。
密切關注
央行『宏觀審慎管理』
人民銀行調控的思路在發生改變,不是簡單的加息與否。9月9日周小川行長在牛津論壇的講話中提及『零利率可能導致銀行對實體經濟的服務減弱,因為如果降至零利率,商業銀行的儲蓄成本為零,會導致銀行沒有發放貸款的壓力』,被市場解讀為加息在即有些牽強。因為講話的重點在於『中央銀行重點關切問題的演變』,實際是提出了未來央行監管目標的調整方向,由單一目標轉化更加全面維護宏觀經濟穩定,重點提出『宏觀審慎管理』的思路。
9月17日人民銀行發布的《2010年中國金融穩定報告》中對宏觀審慎管理目標、框架、國外實踐以及我國加強宏觀審慎管理的思路進行了全面系統闡述。我們理解,宏觀審慎管理的意義在於通過加強逆周期管理增強金融體系發生系統性風險的概率,央行調控的目標也會由單一的盯住通脹轉化為更加多元的、以維護經濟穩定為大局的目標體系,實現多元化目標的前提是調控工具的豐富。因此預計未來更多的政策工具會逐步出現,調控的手段也會在原有基准利率、存款准備金率的基礎上有所創新,例如建立健全與新增貸款超常變化相聯系的動態撥備要求和額外資本要求,推出存款保險制度強化對『大而不能倒』機構的制約。
地產現有政策將從嚴執行
近日媒體普遍報道各地房地產市場價量齊昇,中央主流媒體也多次發文表示房市調控不能松懈。當前輿論對地產的聲音確實混亂。媒體的報道是一方面,關鍵是作為政策調控主體的中央政府怎麼看,又會怎麼做。
根據我們在9月初對全國四省市的調研以及近期的跟蹤,成交量的放大是必然,因為大量樓盤集中在這兩個月供給,同時諸多樓盤開盤價低於預期也是成交增長的重要原因。但從數據看,目前成交量放大的同時,環比價格還沒有出現明顯上漲。開發商不願漲價的原因,重要的一點是不願在此輪開發商與政府的博弈中成為犧牲品,擔懮一旦漲價會引發政府的高度關注。調研中也發現一些問題,比如開發貸款資本金要求的操作空間較大,部分地區並沒有停止對三套房的房貸,部分銀行貸款以消費名義成為住房貸款。對此,中央政府也應當有所警覺,預計會要求從嚴執行調控政策,比如加強預售款、房地產貸款的管理等。就長遠來看,未雨綢繆是好事,總比投機性需求泛濫導致房價大漲後出臺更加鐵腕政策要好。從當前量價變化的原因看,出臺全面二次調控的可能性不大。
把握個股機會
基金的小盤股持倉達到歷史高位。短期來看,由於政策不明朗,銀行、地產的估值仍將暫時受到抑制,同時小盤股的系統性風險也需要警惕。除了面臨解禁的壓力外,根據中信證券研究部數量化小組的測算,截至上周末,基金持有小盤股約43.42%,處於歷史高位。目前市場對二線藍籌比較關注,我們認為背後的邏輯就是尋找具有可持續成長空間、具有業績支橕的白馬股,也就是我們四季度策略報告中提出的尋找插上翅膀的白馬股。
對於近期投資建議,本周市場僅有兩個交易日,此後再下周還有四個交易日,預計市場波動幅度會加大。從上周趨勢看,市場波動已經明顯擴大,特別是個股方面調整初步顯現。前期的強勢股、新股、次新股跌幅較大,中小盤和創業板走勢明顯弱於大盤。我們維持剛剛發布的四季度策略報告中的觀點,在行業選擇上尋找那些與經濟結構調整因素有關的領域,如去庫存化較快、房地產放量、鐵腕節能減排以及全球流動性寬裕等因素對機械、有色金屬、鋼鐵、家電、紡織化工、水電等板塊的支橕;自下而上則尋找『白馬股的翅膀』,尋找那些在傳統領域裡有競爭優勢,成長與估值都有吸引力,同時又涉足新興產業的白馬股,不僅具備安全邊際,也能提昇估值。個股推薦主要是:廈門鎢業、東方電氣、浙江龍盛、中國北車、南海發展、健康元、中材國際、中海油服、航民股份、冀東水泥。
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