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經過一個半月『蝸居』式的橫盤整理後,在連續衝擊2700點未果的情況下,本周滬指最終選擇向下,退守2600點一線。人們不禁要問:這究竟是多方以退為進的主動防守,還是長陰破位宣告行情的結束?
分析人士指出,近來,有關不對稱加息以及銀行資本充足率上調等諸多利空頻傳,打破了膠著日久的多空短期平衡,成為市場下跌的主要因素。值得關注的是,昨日銀監會否認大銀行資本充足率調高,加上市場普遍預期:盡管CPI繼續走高,但目前加息的可能性不大,由此基本上可以判斷,出現針對股市調控政策的系統性風險不大。換句話說,當前的調整動力主要來自於心理層面,更多的體現出主力借勢主動下一個臺階整理,達到既可以重新積蓄做多力量,也能夠消化個股炒過頭的非系統性風險的雙重目的。
政策調控的系統性風險不大
從目前情況看,上調銀行資本充足率和不對稱加息,是眾多利空傳聞中最受市場關注的兩個。
近日有消息稱,在《巴塞爾協議III》達成一致後,監管部門召集商業銀行討論在巴塞爾協議Ⅲ框架之下將國內商業銀行資本充足率上限提至15%。而與此傳聞關系最為密切的銀行股更是遭受重創,一直屹立的農行A股也最終破發。
昨日,銀監會相關負責人士表示,目前銀監會對大型銀行的資本充足率未有新的監管要求。由此,上調銀行資本充足率的傳聞不攻自破。
同時,市場加息傳聞也再度興起。有分析人士認為,即便CPI繼續走高,目前加息的可能性也不大。
站在決策層角度上,為了『管理通脹預期』目前不是不想加息,而是不能加息。如果加息非但對超額貨幣作用下的消費品通脹作用不大,反而會誤傷疲弱狀態的工業經濟,在『穩經濟、控通脹』的權衡中前者目前起主導作用;8月份的經濟數據顯示,我國經濟還只是部分回穩和初步回穩,如果貿然加息必然會扼殺經濟企穩的萌芽;歐美正在紛紛進行二度刺激,目前貿然加息會進一步擴大人民幣與美元的息差,必然促使國際熱錢重來,這反而會加大輸入性通脹壓力。
可見,短期出現針對性較大的調控政策可能性不大,因此目前股市不存在政策性的系統性風險,市場不具備像過去那樣持續大幅暴跌的基礎和條件。
消化非系統風險利於後市上行
與政策調控的系統性風險不大相比,瘋狂炒作個股的非系統性風險已經凸顯,並且嚴重制約了行情的縱深發展。
截止到9月初,大約有近3成的中小市值品種股價創歷史新高。其中大約有幾種類型的個股:新能源之鋰電概念股;重組預期股;機構高度控盤股。這三類股裡面,鋰電類的股漲勢最迅猛,甚至堪比2000年初的網絡概念股,當時的情況是隨便哪家公司只要一宣布沾『網』,股價就能立即奔漲停。自1997年見頂後,到網絡股的大面積興起是間隔32個月,而這次鋰概念的興起則是2007年10月見頂後的34個月。歷史過程何其相像,鋰電股何其彪悍!
本報統計數據顯示,在7月5日至9月15日,滬深兩市,共有342只個股創歷史新高,其中,滬市93只,深市主板51只,而中小板和創業板個股有197只,佔57.60%,中小板、創業板的股票明顯跑贏了滬深主板個股。而從根據算術平均換手率來看,整個中小板、創業板的股票約20個交易日已全部換手,這種難以持續的走勢蘊含著巨大風險,反映出調整概率越來越大。
在近3個交易日大盤大幅下跌的情況下,約有9成個股出現下跌,而且前期強勢上漲的中小盤股票以及題材概念股跌幅居前。特別是中小板和創業板兩個指數,連續3天的跌幅都超過主板市場,形成較為明顯的高位頂部下跌形態。
更值得關注的是,創業板將迎來一周歲生日,首次限售股解禁洪峰也如期來臨。
統計數據顯示,除寶德股份延長限售期至2012年10月30日外,首批創業板27家公司合計有11.94億股限售股將於10月30日解禁,而現有流通股數量僅為10.2億股。如果按照本周二的收盤價計算,這11.94億股的解禁市值將高達333.18億元。這27家創業板公司在本次解禁洪峰後依舊有23.72億股的股份處於限售階段,未來將陸續地取得流通權。此外,12月底又有7只創業板合計2.3億股股份將解禁。
中報業績顯示,半年報出爐創業板跑輸中小板。據統計,94家創業板公司上半年合計實現淨利潤27.1億元,同比增長22.7%;445家中小板公司上半年合計實現淨利潤273.8億元,同比增長45.5%。94家創業板公司中,上半年淨利潤同比增幅超過50%的僅17家,佔比不足兩成。
分析人士認為,由於很多創業板公司已過創業期,業績難有再度爆發,隨著限售股解禁潮的到來,創投資金和個人投資者的減持,將有利於以創業板為代表的中小市值股整體估值的合理回歸,消化瘋狂炒作個股的非系統性風險,為後續行情的輕裝上陣奠定基礎。
經濟見底決定A股運行方向
從基本面來看,目前宏觀經濟發展仍處在U型的左半邊,預計要在4季度,GDP環比增速纔能實現見底回昇,而同比增速回昇要等到明年1季度。因此,即便是有政策調控風險,那也將只能在短期內考驗市場,而經濟向上趨勢纔是決定市場中長期走向的根本因素。
申銀萬國認為,經過兩個季度的調整,中國經濟基本回到正常狀態。預計中國經濟環比年率和同比增長率將分別在今年4季度和明年1季度觸底,明年2季度將會再次明顯回昇。推動中國經濟回昇的兩大動力:一是房地產市場重新步入良性循環;二是十二五規劃的全面實施。
這輪經濟周期將在2012年-2013年達到高點。通貨膨脹和緊縮的可能性都不大。預計今年和明年CPI漲幅將在3%左右波動。今年將呈現倒U型走勢,4季度通脹率會回落。明年將呈現U型走勢,1、4季度高,2、3季度低。宏觀調控的目標尚未完全達到,宏觀調控僵局尚難以打破,目前調控仍體現為總體穩定下的結構微調。
申銀萬國認為,3-6個月之內政策松的可能將大於緊的可能。伴隨著十七屆五中全會的召開,十二五規劃將從預期轉變為落實。十二五規劃重點是通過六大改革和六大調整實現轉型和共享,是政府調結構的總體展示,政策扶持的重點是經濟增長的亮點,也將確認證券市場投資的方向。
國泰君安認為,今年4季度很有可能是GDP同比增速的一個階段性低點,而環比低點已經在3季度形成。首先,下游的核心行業,地產和汽車以及機械設備行業在8月份其銷量或產量均出現了環比回昇;其次,中游的代表性行業鋼鐵行業,產量8月份開始出現環比正增長,並且鋼價也已企穩回昇;再次,代表上游行業的發電量,8月份環比同樣出現顯著回昇,表明工業部門在全面回暖。
基於對工業環比增速見底回昇的觀察,國泰君安上調了對3季度GDP增速的預測。其中3季度GDP同比增速由8.5%上調至9%,4季度GDP同比增速由8.2%上調至8.6%。繼續維持GDP環比增速3季見底,同比增速4季度見底的判斷。
四季度應該重點關注的事件:1、10月中旬,17屆五中全會召開,審議十二五規劃綱要建議;2、10月15日-11月4日,108屆進出口商品交易會;3、10月21日,三季度經濟數據發布;4、11月底-12月初,中央經濟工作會議。近期需要關注和等待釋放的風險則包括:通脹風險、地產調控風險、銀行撥備政策風險、創業板解禁風險、中秋國慶長假風險。
人民幣昇值啟動A股新引擎
從近期人民幣匯率變化看,人民幣兌美元匯率重返昇值軌道。9月16日,人民幣對美元匯率中間價報6.7181,較前一交易日走高69個基點。至此,人民幣對美元匯率中間價已連續5個交易日創下匯改以來新高紀錄。
分析人士指出,人民幣昇值有望成為近一個階段的趨勢,近期中美貿易關系有出現緩和的跡象。美方代表的訪華以及幾周後聯合國大會的召開都為中美持續對話創造了條件。在此基礎之上,人民幣溫和昇值有望成為這一階段的主流,並且推動A股開啟新的牛市征程。
值得注意的是,上一輪昇值是在2006、2007年,而2006、2007年恰恰是一輪波瀾壯闊的牛市。
目前,我國經濟保持穩定的快速增長,這大大增強國際資本對我國經濟的信心。從股市中可以看出,國資並購,頻頻出手,不斷大手筆並購中國的鋼鐵、金融、水泥、啤酒等企業股權,這源源流入的外國資本,必將推動國內證券市場整體價格的不斷上揚。類比日本和臺灣地區當年的情況,日經平均股價經歷長期攀昇,達到38915.87點的歷史高峰,臺灣加權股價指數昇到13608點的歷史高點,國外資本推波助瀾的作用功不可沒。
可以佐證的是,B股市場8月24日大漲5.06%,已經初露端倪,以上『歷史事件』會否在A股市場上重演,值得進一步期待和關注。
畢竟,現在國際資本市場的數量和衝擊力度比80年代至90年代初期甚至2006、2007年還要大,可能會超出投資者想象力與心理承受力,並且產生的影響與過去任何一個本幣昇值的國家都無法相提並論。一旦市場完成風格轉換,剛剛推出的股指期貨也將會放大這些衝擊力。
總之,隨著『雙節』後十七屆五中全會即將召開,屆時有關十二五規劃內容的討論預計將明顯增多,消息面將明顯回暖並對戰略性新興產業構成明顯利好,第四季度的年末行情依然可期。
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