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摘要:從市場表現來看,從7月到目前漲幅前50名的個股中,具有重組預期的比例約30%左右;顯示重組股已經超於活躍。另外,值得注意的現象是,社保已經開始布局央企整合概念。同時,國新公司掛牌在即,如果整合央企存在溢價現象,並引發一輪尋寶游戲,那麼,資產整合的主題將被激活,從而成為市場的結構性熱點。
一、央企整合出現加快的跡象
有消息稱,以促進央企整合為重任的國新資產管理公司將在8月中旬掛牌成立,其注冊的資本金將來自於國有資本經營預算的收益,首批裝入的央企將在10家左右,隨後將按照"成熟一家推進一家"的原則穩步推進。
2010年是央企整合的大限,按照原計劃整合的壓力仍然不小。此外,在當前調結構的背景下,整合加快符合管理層的思路。
二、市場偏見與超預期分析
1、市場對該事件的預期偏見
在當前產業結構調整背景下,以央企整合為代表的資產整合出現提速跡象。例如,在過去四年中,平均年整合家數為17家左右,今年高達25家,整合力度明顯加強。但是,由於整合重點集中在電力、有色、鋼鐵、煤炭等傳統的周期性行業,缺乏新興產業的成長想象空間,因此市場對於資產整合的預期不高。
2、不同於市場的認識
我們認為,大股東做莊、資產整合加快,存在多方面的客觀因素。第一,目前限售股70%已經解禁,全流通時代基本到來,獲得流通權的大股東有動力推高股價。第二,管理層堅決推進產業結構調整,2010年是央企整合的大限。第三,地方財政收入的壓力,地方融資平臺有意借助資本市場融資或增收。
尤其是第三點,地方財政的緊張,使得地方融資平臺借助資本市場融資或增收的意願較強。數據顯示截至2009年底地方融資平臺的貸款規模已經高達7.38萬億,如果加上4萬億項目後續貸款,估計到年底總規模會達到9萬億左右,每年所需的利息基本上消耗了大部分土地出讓金(目前1萬億左右),地方財政緊張的局面可見一斑,尤其中西部地區,難以滿足中西部開發的資金需求。
以承接長三角產業轉移的安徽為例,其城投平臺的負債率相對較高,如合肥市的總負債約為600億元,相當於其一年稅收收入的三倍。全國人大代表、安徽省財政廳廳長陳先森表示,安徽省考慮以減持國有股的手段向地方融資平臺注入資金,目前似乎有一些跡象:2010年6月公司控股股東華茂集團(實際控制人為安慶市經信委)公開掛牌轉讓44%的國有股權。而西部的新疆方面,尚福林也表中國證監會始終關注新疆資本市場的培育和發展,促進新疆發展直接融資,支持新疆特色產業發展。
三、對格局影響分析
我們認為,由於地方財政收入的壓力,地方融資平臺有意借助資本市場融資或增收,尤其是隨著全流通時代基本到來,獲得流通權的大股東有動力推高股價。
從市場表現來看,從7月到目前漲幅前50名的個股中,具有重組預期的比例約30%左右;顯示重組股已經超於活躍。另外,值得注意的現象是,社保已經開始布局央企整合概念。同時,國新公司掛牌在即,如果整合央企存在溢價現象,並引發一輪尋寶游戲,那麼,資產整合的主題將被激活,從而成為市場的結構性熱點。
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