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從7月主要經濟數據來看,受工業生產、投資、消費等領域收縮影響,7月宏觀經濟繼續回落,這也印證了我們年初所作的2010年中國經濟呈『前高後低』走勢的總判斷。而7月洪災在中國多區域的頻發以及國家節能減排工作力度的加大等因素的相互疊加,則放大了『物價上行、經濟下行』的整體宏觀經濟鏡像。
根據國家統計局11日發布的數據,7月份規模以上工業增加值同比增速,比6月份回落0.3個百分點;1-7月累計同比增速,比上半年回落0.6個百分點,回落幅度較大。以產業關聯度大的汽車工業為例,7月份汽車產、銷增速分別環比下降7.54%和11.90%,產銷同比增長更是年內首次低於20%,呈現回落態勢。而當前汽車庫存的走高,限制了未來汽車產量的增加,故未來汽車工業增加值將出現回落。見微知著,在2009年同期高基數效應和國家節能減排調控政策雙重作用下,預計年內單月工業增加值增速仍將回落,且不排除單月增速降到10%以下情況的出現。
投資方面,1-7月中國城鎮固定資產投資同比增長24.9%。分類來看,國有及國有控股投資同比增速從09年二季度超過40%下降到目前的20%左右,顯示中央有意退出投資領域。同時,房地產開發投資增速繼續放緩至37.2%,雖仍維持高位震蕩,但在房地產調控政策的作用下,其放緩趨勢不變;從固定資產投資增速走勢來看,受中央、房地產、基期效應等多重因素影響,後續整體投資增速恐繼續下滑,但增速整體仍將維持在20%上方。
消費方面,7月份社會消費品零售總額同比增速,較6月份回落0.4個百分點。在7月CPI創出年內3.3%新高的背景下,7月消費同比增幅仍下滑至17.9%,表明消費實際增速的下滑幅度更大,這在一定程度上說明了中國經濟內生動力不足。由於日常消費用品的增速比較穩定,故消費增長的主要動力來自耐用品。而當前房地產、汽車銷售增速的回落,預示未來耐用品需求增長動力仍然不足。因此,未來消費增速回落趨勢基本確立。
在7月經濟指標中,唯一亮點是外貿數據。10日海關總署公布的數據顯示,7月份我國進出口值2623.1億美元。其中出口同比增長38.1%,進口同比增長22.7%,7月份出口值及進出口總值再次創歷史新高。然而,在國外補庫存周期幾近結束的背景下,結合我國PMI新出口訂單指數走勢,外貿增速下滑的態勢已經確立。盡管貿易順差情況可能會略好於預期,但外貿對經濟增長的貢獻仍將為負,只是幅度較2009年會有所減小。
物價方面,在7月洪災等因素導致食品蔬菜價格上漲的拉動下,7月份,居民消費價格同比上漲3.3%,環比上漲0.4%。盡管7月CPI上漲因素有一定的偶然性,但考慮到今年全球極端氣候頻繁出現,全球糧食減產已成定局。受供需失衡影響,未來國際糧價上漲將是大概率事件。這一影響傳導至國內,將給國內CPI帶來上行壓力。屆時洪災效應已經消失,因此全年CPI控制在3%以內的目標應能實現。值得慶幸的是,7月份工業品出廠價格同比上漲4.8%,環比下降0.4%,顯著優於市場預期。不過,PPI增速的同比下滑則表明中間需求有所回落。
總的來說,7月宏觀經濟是政府主動調控帶來的預期回落,是調結構效應帶來的短期結果;從中國經濟的可持續發展來看,這種以短期增速放緩,換來經濟結構的長期優化也是值得的。就股市運行而言,在經濟增速下行、宏觀經濟政策面較為平靜的背景下,A股市場很難出現大的趨勢性上漲行情,震蕩反復仍將是年內股市運行的主基調。從行業配置來看,受國家產業政策鼓勵發展的新能源、新材料、新醫藥、生物育種、節能環保等戰略性新興產業仍是長期配置的優選標的;短期則不妨考慮配置受益超長假期效應的旅游、零售業板塊。
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