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不經意間,法蘭克福DAX指數慢慢悠悠地創出兩年以來新高,儼然一派牛市景象。截止到8月6日,德國法蘭克福DAX指數年內上漲5.07%,成為主要經濟體中表現最好的股市。有點讓人難以置信,歐洲正在經歷嚴重的債務危機,德國股市卻如此強勁。
法蘭克福是一座歷史悠久的古城,是德國重要的交通樞紐,被稱為『美因河畔的曼哈頓』。歐洲央行總部、德意志聯邦銀行、德國證券交易所以及大大小小的銀行、保險公司匯聚於此。其中法蘭克福的證券交易所是世界最大的證券交易所之一,經營著德國85%的股票交易,法蘭克福DAX指數可以看作德國經濟的晴雨表。那麼創出近兩年新高的法蘭克福DAX指數如實反映了德國經濟運行趨勢嗎?
撥開彌漫歐洲上空的債務危機陰雲,可以看到歐洲大陸的南北割裂。北方的德法工商業發達,德國是歐洲工業最為發達的國家,是歐洲最重要的出口國家,其出口額佔GDP比重在30%-40%之間;南方的希臘、葡萄牙等國家產業空虛、工業產品競爭力低下,經濟增長動力不足。此次債務危機發生於南歐五國,其中以希臘最盛。盡管德國是歐洲聯盟的領導者,但是鬧得沸沸揚揚的債務危機卻反而成為德國經濟增長的契機。
歐洲債務危機以來,歐元對美元、日元、人民幣等主要貨幣大幅貶值,匯率貶值極大地刺激了德國的出口。數據顯示,5月份德國出口金額同比增速從4月份的18.8%跳昇10個百分點至18.8%;季調環比增速更是從-6.3%變為9.2%;與此同時,德國失業率從年初開始以來連續下降,從7.4%回落至6月份的7%,大幅優於美國。最新的統計結果更是顯示德國經濟向好趨勢非常明顯,7月份德國IFO景氣指數(季調)從6月份的101.8跳昇至106.20;IFO預期指數(季調)從102.5點漲至105.5點,反映居民對經濟增長前景很樂觀。
從經濟數據來看,法蘭克福DAX指數創出近兩年新高確實是有基本面支橕的,這個晴雨表很靈敏。
回頭來看中國,上海股市盡管在最近一個月內出現反彈,但是截至8月6日,上證綜合指數在2010年仍下跌了18.88%,成為全球表現最差的幾大市場之一。與疲弱表現相伴的是,今年以來A股與海外股市之間一直存在兩個不一致的地方。第一,一季度經濟數據好A股反而弱;第二,A股往往跟跌不跟漲。不一致的背後是否有深層次的邏輯?
與法蘭克福股市對比,上海的兩個不一致是有邏輯基礎的。法蘭克福股市作為經濟晴雨表非常靈敏,其實A股的晴雨表功能也不差,只不過兩者的節奏不同。歐美股市一般的運行特征是慢牛快熊,而中國股市往往是快牛慢熊。可以將時間緯度放得更廣闊一些,以2007年金融危機以來的股市表現來比較兩者節奏。在強有力的刺激政策支橕下,中國股市在2008年四季度即見底,並早已於2009年7月份即創出兩年以來的新高,時間接近9個月,之後股指即陷入震蕩調整之中。而法蘭克福指數在2009年一季度觸底,經過近一年半的時間纔創出兩年新高。
股市運行節奏不同背後,盡管有成熟市場和新興市場差異的因素,但更根本的因素在於兩者采取的經濟復蘇模式的相異性。中國采取的是疾風暴雨式的信貸推動和財政直投,是猛藥;歐美則是市場化地向銀行間市場注資並兜底信用風險,是慢藥。兩種不同療法導致不同的經濟復蘇模式,也導致了股市的不同節奏。
法蘭克福DAX指數創出近兩年新高
隨著全球風險偏好上昇,上周歐美股市繼續攀昇,周漲幅普遍在1%以上。不過,周五受盤中美國利空就業數據的影響,美股高位回落,歐洲股指也追隨其跌勢,預計本周周初市場謹慎情緒會小幅上昇。
上周道瓊斯工業平均指數繼續上揚,全周收報10653.56點,周漲幅達1.79%;英國倫敦金融時報100指數上周上漲1.41%,報收5332.39點;法國巴黎CAC40指數全周漲幅達2%,報收3716.05點;德國法蘭克福DAX指數全周漲幅也達1.82%,報收6259.63點,該指數周內創出近兩年以來新高;希臘雅典ASE綜合指數全周漲幅也為1.84%,全周收報1745.30點。
上周五美國公布7月非農就業人數超預期減少13.1萬之後,美股盤中一度下滑160點,隨後大幅回昇,全日小幅微跌0.20%;受美股盤中下跌影響,法國、德國等股指跌幅相應擴大,跌幅均在1%以上。分析人士表示,上周五公布的非農就業數據,與最近數周以來的一連串經濟數據一樣,都表明美國經濟復蘇動力持續趨弱,市場也由此開始重新擔心經濟增長放緩可能會使美國經濟重新陷入衰退。
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