|
||||
消費股和周期股是股票市場中的兩大陣營,他們的運行變化,可以部分反映出投資者對未來經濟前景的判斷,以及對市場風險的預期。但是,最近幾個交易日,這兩類股票的走勢卻並不能帶來更多有效信息:周期股和消費股輪動速度非常快,經常是『各領風騷三兩天』。那麼,周期股和消費股究竟誰更具投資吸引力呢?
周期股繼續走強有難度
主持人:周期股毫無疑問是本輪市場反彈的領軍板塊,但是在經過較大幅度上漲後,不少投資者認為此類股票的估值修復過程已經結束,繼續上漲動能不足。請談談周期股如果繼續上漲,需要哪些條件支橕。
華泰證券研究所:從歷史上看,估值較低的周期性行業展開較大行情要至少滿足以下兩個條件之一:要麼有寬松的貨幣環境以支橕其未來的業績預期,要麼其業績已經進入快速增長期。
2003年石化、鋼鐵、汽車、煤炭以及金融等行業的業績處於高速增長過程中,『五朵金花』在弱勢中有遠超市場的表現,其業績的快速增長是主要的推動因素。2006-2007年顯然資金和業績條件都具備,所以周期類行業展開了一波較好的行情。2009年雖然業績條件尚不具備,但當時極寬松的資金環境和投資刺激政策下的投資數據高增長,完全能夠支橕周期類行業未來業績爆發的預期,因此周期類行業也走出了一波長期昇勢。
但是,當前低基數效應消失,投資、出口拉動力減弱,經濟步入減速通道,在此背景下,如果下游需求持續回落,大部分行業的去庫存壓力將加大,特別是產能過剩、競爭激烈的中間工業品。考慮到房地產調控以及房地產投資的下滑,我們判斷年內以房地產為產業鏈的周期類上市公司業績難以進入快速增長期,周期性行業的利潤不能支橕其趨勢性的估值上昇,加之依然偏緊的資金環境,周期類行業的行情仍應定位為反彈可期待而反轉需等待。
航空證券:近期大盤在高位呈現震蕩調整走勢,銀行、地產、煤炭、鋼鐵等權重板塊出現回調,對市場人氣產生了一定負面影響。作為前期逼空行情的主力軍,周期股出現調整走勢主要還是受到了消息面的影響,因此政策預期是周期股未來走勢的關鍵。
7月份PMI數據下滑的消息,實際上早已增加了投資者對下半年經濟增速下滑的擔懮,政策放松預期也由此產生。但是,考慮到房價仍然較高,一旦未來有新的地產行業緊縮政策出臺,那麼下半年調控政策松動的預期將會逐漸降低,政策調控如果再度從緊,後市主力做多周期股的熱情將會減弱。此外,從國際大宗商品價格走勢來看,未來連續上漲依然缺乏動力。此前的上漲主要還是美元貶值的因素造成的,實際上大宗商品的價格一時還很難依靠需求的增長來推動反彈。因此,有色金屬等資源股後市反彈空間有限。
在機械板塊方面,2010年的靚麗中報成為機械板塊發力上漲的動力。對於機械板塊後市的行情來說,業績增速能否保持穩定增長是關鍵。近日,有關方面表示,上半年機械工業產銷的快速增長得益於國內外宏觀經濟形勢的好轉,也受到去年同期基數較低的影響。今年機械工業產銷增速將呈現前高後低、逐步趨穩的態勢。對於機械板塊來說,後市將有分化走勢出現。
消費股『漲價』提供短期動力
主持人:在周期股近期震蕩的時候,消費股往往能獲得表現機會。從短期以及長期趨勢看,消費股是否具備走強能力?
航空證券:近期非周期性股票依然與周期性股票呈現出『蹺蹺板』效應。受今夏暴雨洪水等影響,農產品價格近期持續上漲。根據商務部監測,7月5日至8月1日四周時間裡,食用農產品價格周環比持續上漲,漲幅分別為0.5%、1%、0.7%和0.3%。由此可見,7月份的CPI數據反彈的可能性極大,目前市場也有7月份CPI有望創出年內新高的說法。在此預期下,農林牧漁、食品飲料、批零貿易等板塊成為市場資金追逐的對象。7月份的CPI等一系列數據將在8月中旬公布,消費概念股短線機會仍可參與。
華泰證券:國內經濟增長動力正在發生巨大變化。隨著房地產價格松動、銷售下滑,預計下半年固定資產投資將繼續下滑;而出口受國際經濟復蘇脆弱的影響,也難以成為增長主要動力,各方面都對消費成為國內經濟增長的穩定動力寄予厚望。近來關於收入分配改革的呼聲一直不斷,我們認為,收入分配改革將促進中國消費增長,在一定程度上成為傳統產業減速和新興產業尚未成為主要動力之前的增長動力。
數據也顯示,我國已經邁入了勞動力成本提昇和收入結構變化的進程,表現最為明顯的是,中低收入階層收入數據明顯回昇。我們認為,這有利於消費需求特別是大眾消費品需求,而消費類行業特別是食品飲料制造業和服裝制造業有一個明顯的特點,就是品牌企業在利潤率和市場佔有率上具有明顯優勢,行業集中度仍處於不斷提昇過程,這使得這些行業的龍頭公司能夠長期受益於行業的景氣增長,盈利能力相對穩定,長期股權回報前景好,在經濟下行周期具有較高防御性。
市場反彈是否已結束
主持人:從投資角度看,資金更傾向於消費類股票還是周期類股票,其實能部分反映對市場整體風險的判斷。那麼就短期而言,A股市場是否面臨較大調整風險呢?
華泰證券:我們認為,市場真正的反轉應發生在經濟底、政策底、估值底重疊的時候,在當前只有估值底較為確定的情況下,市場仍難言走出震蕩築底階段,八月較七月震蕩風險將加大。不過,當前市場估值水平較歷史而言仍處低位,經濟雖然回落卻仍能保持一定增速,反轉需等待,但布局正當時,建議隨震蕩逐步布局並保持操作靈活性,特別是把握低估值板塊和消費類行業的機會。
值得注意的是,盡管當前金融、地產、采掘板塊的估值依然處於歷史低位,但對這些行業仍建議密切關注政策預期。由於行情仍定位於反彈而非反轉,當前對這些周期性行業需要堅持階段性參與的策略。而從經濟轉型的長期前景,以及居民收入增長、消費昇級的角度出發,我們建議對白酒、葡萄酒、啤酒、乳品、服飾、零售、旅游、保健、消費電子產品和信息服務行業長期加以關注。
航空證券:從大盤近期的調整來看,其調整的模式似乎並非意味著2319點以來的反彈行情已經終結,三季度的中線反彈行情通過強勢整理後有望進入新階段。以往大盤見頂時,往往呈現『題材股率先調整,權重股斷後』的調整模式,而現階段市場熱點仍集中在題材股方面。那麼,大盤股的領跌就有刻意打壓洗盤的嫌疑。
經濟數據的公布、光大銀行等新股的密集發行或被利用為打壓股指的工具。可以說,經濟數據的具體情況決定了後續政策的制定和安排。數據不理想,宏觀調控松動,保經濟增長的政策就會出臺,反而利好股市。因此,預計隨著光大申購結束、經濟數據公布,市場在政策面明朗後,有望重拾昇勢。投資者可關注本輪反彈上昇通道下軌2550點附近的支橕。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||