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7月份以來,伴隨著大盤的小幅回昇,食品飲料行業指數出現回昇態勢,板塊表現跑贏大盤。而目前食品飲料行業估值低於歷史平均水平,估值水平並不高;在弱勢格局下,食品飲料因其業績的穩定性,較易受到資金的青睞,預計短線其防御性將繼續顯現。
食品飲料防御性較好
2010年以來,受到大盤大幅下挫的影響,食品飲料板塊呈現震蕩下行的趨勢。其中1-4月中旬,走勢相對平穩,但表現弱於大盤;進入4月中旬以後,食品飲料行業明顯跑贏大盤。從上半年的表現來看,食品飲料行業指數累計下跌11.4%,同期上證綜指下挫25.7%,食品飲料行業整體的表現強於大盤。7月份以來,伴隨著大盤的小幅回昇,食品飲料行業指數也出現回昇的態勢,截至7月15日行業指數上漲2.7%,同期大盤漲幅為1.5%,食品飲料行業繼續跑贏大盤。
同時,從估值的角度來看,目前食品飲料行業PE估值在34倍左右,低於歷史上42.8倍的平均水平,行業PE與上證指數PE的比值為2.2,高於1.85的歷史平均水平。目前食品飲料行業的PB估值在7倍左右,處在歷史平均水平附近,相對於上證PB的比值為2.8倍,高於歷史上1.86的均值。可以說,食品飲料行業目前的估值水平情況說明了市場對食品飲料行業防御性的認同。
成長性『保駕護航』
從成長的角度來看,2010年1-5月份,食品飲料行業保持較快增長態勢,行業增速超過25%。在我們重點關注的食品飲料子行業中,今年1-5月份增長最為明顯的是白酒行業,由於銷量和價格同時上昇,行業銷售收入和利潤總額分別增長42.0%和45.2%。
緊接其後的是屠宰及肉類加工行業,其銷售收入和利潤總額分別同比增長30.7%和43.7%。屠宰及肉類加工行業銷售收入的快速增長主要有兩個方面原因:一是由於產業格局的變化帶來行業集中度的提高,銷售收入500萬元以上的規模企業銷量有明顯增加;另一方面由於上半年生豬價格低迷,生豬出欄率增加,帶來了屠宰量的增加。屠宰及肉類加工行業利潤總額的增長則主要來自於成本的下降,自2010年年初到6月,我國22省仔豬、生豬和豬肉價格平均下跌幅度分別為21.63%,21.09%和20.4%。
同時,葡萄酒行業1-5月份銷售收入和利潤總額分別同比增長22.5%和22.7%,盡管有進口葡萄酒的競爭壓力,但行業銷售利潤總額率仍保持穩定;由於平均氣溫較冷等原因,啤酒行業的增速略低於預期,1-5月份行業銷售收入和利潤總額分別同比增長8.2%和19.1%,利潤總額增速超過銷售收入增速,一方面是由於啤酒均價有小幅上昇,另一方面則由於啤酒大麥等原料處於相對低位;乳制品行業則是由於原奶價格上漲的緣故,導致毛利率同比下降,雖然1-5月行業銷售收入同比增長17.7%,但其利潤總額同比下降10.4%。
總體來說,上半年食品飲料行業增勢良好,下半年預計仍能保持這一增長勢頭。與子行業經濟指標變化具有較高的一致性,上半年中期業績預增幅度較大的公司,如古井貢酒、酒鬼酒、洋河股份、金種子等都出現在白酒行業。同時,如張裕、青島啤酒、燕京啤酒、雙匯發展等公司的業績增速預期也在25%以上。穩定而持續的增長使得食品飲料行業在經濟發展處於『兩難』階段防御性特征彰顯,而行業整體30%左右的利潤增速也使得行業的估值雖然高於市場平均水平,但仍能與其成長性基本匹配。
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