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近日,萬聯證券2010年下半年A股市場投資策略報告會在廣州舉行。萬聯證券表示,長期來看,股市的走勢還是由基本面決定,政策雖然可以改變市場的中期走勢,但隨著政策的實施,市場對政策預期將會逐漸淡化,經濟面也將體現政策的效果,市場終於向基本面回歸。下半年宏觀調控的效果將開始顯現,新的經濟增長模式將逐漸形成,經濟的發展趨勢將變得明朗,這個時候影響市場的核心驅動因素將重歸基本面。
隨著戰略性新興產業的規模不斷發展壯大,以及房地產、鋼鐵、焦炭等傳統產業恢復到良性發展軌道,中國的經濟將進入新的增長模式中。隨著上市公司淨利潤增速的上昇及下半年的經濟增速的放緩,勢必導致上市公司淨利潤增速的下滑,從而對股市的上漲空間構成制約。
萬聯證券認為全年信貸基本達到信貸目標,既廣義貨幣M2增長17%,新增人民幣貸款7.5萬億元;信貸投放節奏實現均衡。下半年貨幣政策的緊縮力度較上半年略有放松。在通脹不超預期的情況,加息的可能性下降。
股指期貨市場至少吸引了100億以上的資金,其中一部分原是股市最活躍的一部分資金,股指期貨的火爆對股市的活躍度造成一定的削弱。但從總體來看,下半年市場所面臨的資金環境不容樂觀,資金的寬松程度有所下降,這對股市後期的表現構成制約作用。
當前全部A股的2009年PE、PB為22.12、2.64,低於歷史平均水平。預計2010年上市公司業績增速為20%—25% ,2010年PEG接近1。當前經濟正處於過熱回落至合理增長區間的過程,經濟增速有放緩的跡象,這個時候低估值不能成為A股趨勢性上漲的主要驅動力。不過,隨著下半年經濟增速下滑的趨穩,低估值可以為A股提供較強的支橕作用。
由於市場上漲的驅動力不足,下跌有支橕,下半年仍將維持大的區間震蕩格局,可能為N字型,其中7、8月份隨著半年報的公布,經濟結構調整的效果逐漸顯現,經濟形勢初步明朗,市場較大可能產生一波階段性行情。
經濟結構調整使產業間的發展呈現不平衡,下半年市場仍呈現結構性投資機會,中小盤股的投資機會仍將優於大盤股。根據經濟的發展目標和發展模式,萬聯證券提出了證券市場『 足球隊式』 的投資模式。以戰略性新興產業為前鋒,以消費市場昇級為中場,以主題性投資為後衛,以傳統產業為門將。
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