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近期黃金在1200美元/盎司上方高位運行,並一舉突破前期高點,創下1266美元/盎司的新高。在股市、匯市和商品市場反彈曇花一現之時,黃金卻一枝獨秀。我們認為,在消化強勢美元帶來的不利影響之後,一旦宏觀面出現更多利空,金價有望達到十年牛市的頂峰。
美元回昇帶來新壓力雖然美國經濟復蘇趨緩,但歐元匯率在空頭平倉期間短暫的回昇,終難逆轉下行趨勢。G20絕大多數發達經濟體成員在2013年底前,將自身公共財政赤字水平減半。兩權相害取其輕,歐洲國家通過減少政府支出,增加稅收以及出售國有資產等方式鞏固財政支出,以保債務負擔處於可控范圍,但將打擊疲弱的經濟復蘇也是顯而易見。惠譽將法國巴黎銀行信用評級從『AA』下調至『AA-』、歐洲央行貸款即將到期都使歐元重回跌勢。目前美國仍是復蘇狀態最健康的,美元調整過後,將再次直接受益於歐元弱勢,持續回昇。雖然近期美元與金價的負相關關系弱化,但短線美元回昇以及獲利了結帶來的壓力仍不可忽視。
價格上行等待新的催化劑避險需求成為當前金價的決定者。多事之秋決定了黃金高位運行,但處於歷史高位區的金價若繼續上行則需新的催化劑。
新的風險來自兩個方面,一是事件引發的風險,如重要經濟數據和事件引發的風險;二是風險資產價格的調整,增加了市場避險的需求。短期來看,歐洲央行為期12個月的流動性工具即將到期,4420億歐元的巨額還款壓力將考驗歐洲銀行系統的流動性,另外,美國即將公布5月份就業數據。前兩月份就業數據受益於美國政府人口普查聘用的臨時僱員,實現大幅回昇。隨著普查的結束,真實的非農就業數據難以維持增長。調查結果顯示,非農就業數據預計減少10萬人,遠遠低於4月份增長43萬人;失業率預計高於之前的9.7%,達到9.8%。VIX指數大幅上昇顯示了市場擔懮加劇,利空消息的一旦出現將增強短期避險需求。
中期來看,後危機時代,隨著凱恩斯主義的財政刺激餘波逐步退去,市場在有效需求緩慢增長的『青黃不接』的時點上,投資者信心的缺失導致風險資產價格整體趨弱,避險貨幣和安全資產走高顯示避險需求的強化。在經濟緩慢恢復之中,歐洲銀行系統、不佳經濟數據等利空消息都可能成為新的催化劑,保證金價維持高位,並進一步上漲。
資金追捧保證金價高度在『退出』政策謹慎為之、低利率的環境下,黃金受到了資金熱烈追捧,印證了避險需求的高漲。從黃金SPDR-ETF基金公布的數據上看,持倉量已達1320餘噸,較年初增倉達17%。從CFTC持倉量上看,黃金總持倉和淨多頭持倉都處於歷史高位,且近幾周持續增加。
隨著股市、商品不斷調整,多空分歧將逐漸明顯。由於黃金順應市場的避險需求,得以維持高位運行。接下來,在消化強勢美元帶來的不利影響之後,一旦宏觀經濟層面出現更多利空,黃金價格將達到十年牛市的頂峰。
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