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5月中旬以來滬綜指一直圍繞2500點窄幅波動,縮量盤整特征十分顯著。無論是機構投資者還是散戶,均對未來行情的發展方向感到困惑。預期真空直接導致了股價無方向運動,筆者認為,短期迷惘時不妨采取『取長補短』的策略:一是把持股時間拉長,做好持久戰的心理准備;二是在品種選擇上眼光放長,做好對經濟周期的把握,定位於下一個長周期可能領導經濟增長的行業和公司。
當中國經濟交出11.9%的靚麗一季報時,大部分人沈醉在領先全球強勁反彈的期許中,少部分人發出了經濟過熱通脹上昇的懮慮,幾乎沒有人會認為經濟將面臨困境,年初預計的復雜性被統統拋諸腦後。但4月中旬地產新政強勢出臺,5月伊始歐債危機全面爆發,這些徹底攪黃了投資者『業績上昇、溫和通脹』的美夢,預期急轉下股票價格狂瀉千裡,一時間『大珠小珠落玉盤』。
股票價格對信息的反應總是靈敏的,目前的點位和估值已經是對中期經濟困境的充分折現,在壞消息層出不窮之後沒有更壞的消息,本身就是利好:海外經濟方面,除非德、法這樣的國家曝出同樣財政黑洞,否則7500億歐元足以應付現有的問題,歐元兌美元從底部1.18上昇至1.24便是明證;國內方面,房地產新政公布兩月有餘,無論是對投資還是流動性的調控,都將暫告一段落,政策進入觀察期意味著不可能出現更為利空的消息。
這一切都預示市場環境不會比4、5月份更壞,在跌不動的情況下筆者建議可以適量買入。雖然每日盤中震蕩頗為劇烈,但危急時刻大盤往往能夠化險為夷;既然大盤跌不動,那就不妨嘗試性地買入,只是切忌短線思維,無趨勢運行時『一漲就追一跌就跑』萬萬要不得,建立長線心態,就算暫時快速下跌也不要立刻賣出,畢竟割掉的是自己的肉,留在市場裡還有青山在。
第二個問題就是品種選擇了。『大塊頭』估值低的優勢顯而易見,但並不能單純因為估值低就盲目買進。在看不清當前經濟走勢的情況下,不妨把眼光放得長遠一點。最近券商陸續發布下半年策略報告,無一例外都把視野放在了周期定位和經濟轉型上。有投資者認為這不免花哨、華而不實,在這個問題上,筆者希望糾正兩個誤區。
第一個誤區是強調精准忽略預判。有人認為經濟周期劃分往往是事後判斷,就連美國經濟研究局判定周期也是滯後一兩年,目前國內機構超前判斷不免兒戲。筆者認為,從更長周期分析當前經濟現狀,目的不是非得從學術的角度去搞清楚『我們身在何處、將往何方』,只是資產價格都是對預期的折現,如果非得等到事後再去做出判斷,雖然勢必更為精准但也失去了為投資服務的價值。
第二個誤區是輕視他山之石。券商報告或多或少以德國、日本和韓國作為預測中國的模板,有人指出『歸納不代表必然』,最重要的還是先把中國發展狀況搞清楚。筆者認為,任何時候搞清楚內因都十分重要,但機構對中國現狀分析是『基礎項』,當期階段除了反省過去二十年增長路徑之外,還要深入參考先行國家的經驗和教訓,這是『加分項』。這並不是為了說明我們一定會照別人的老路走下去,相反是為了啟示我們如何纔能走得更好、更順利。
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