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從4月19日開始,市場連續下跌,一個月時間內,滬綜指從3100點區域一直跌到周五的2500點區域,期間經歷了數次『大跌—小反彈—再大跌』的循環往復,周四隔夜美股的暴跌令滬綜指探底至2482點。筆者認為,經過600點『五級跳』的斷崖式下跌後,即使還有新低出現,也不會改變2500點區域已經成為階段底部區域的判斷。理由主要有四。
首先,經濟過熱擔懮基本消除。本輪大跌的主要內因就是對經濟過熱的擔懮,主要表現形式則是對房地產行業的調控和貨幣政策的收緊。雖然由於地產商資金鏈遠未到緊張程度,畢竟幾年房價的大漲早已讓地產商們賺得『盆滿缽滿』,這使得地產行業基本表現為『量跌價平』,但從目前情況來看,經過一系列的政策調控,地產投資顯著下滑,這令不少機構紛紛下調中國的GDP增速,再加上2010年的信貸投放增速或也將在三季度見底,經濟過熱風險基本消除,加息啟動時間延後。
其次,『增長放緩、通脹下行』或成現實。在經濟增長放緩的同時,對通脹加速上昇的擔懮也是市場大跌的原因之一,鑒於翹尾因素以及部分農產品的不確定性因素,短期通脹仍有上衝動能,但在經濟需求增速逐漸放緩,以M2為代表的流動性增速回落,翹尾因素逐漸下降的情況下,物價下半年不排除下行的可能。另外,原油價格十幾個交易日便從87美元直接跌破70美元,雖然後期難免反復,但輸入型通脹的壓力顯著減輕。如果市場預期由『經濟下行、通脹上行』變為『增長放緩、通脹下行』,再度大跌的理由就又少了一個。
第三,海外股市大跌不等於海外實體經濟崩潰。近期投資者總是看到『歐美股市暴跌』的新聞,其實海外股市真的『暴跌』了嗎?截止到5月20日,道瓊斯指數的年內跌幅是3.45%、德國法蘭克福DAX指數的年內跌幅為1.5%、倫敦金融時報100指數的年內跌幅為6.28%……與滬綜指超過20%的年內跌幅相比,從數據上實在看不出歐美股市『暴』跌的蹤跡。目前歐洲主權債務危機的關鍵在於歐元,歐美股市近期的下跌也基本是緣自歐元的下跌,只要歐盟不任由歐元繼續大跌,那麼這種基於歐元擔懮的下跌就不會長期持續。此外,其實近期歐美的經濟數據以及公司財報並非慘不忍睹,就算不是一片大好,也起碼是喜懮參半,『金融』屬性的主權債務危機並不能得出實體經濟崩潰的判斷。歐美實體經濟的穩定一是有利於全球經濟的復蘇,二是對中國出口有利無弊。
第四,A股自身修復需求顯現。大盤本周基本在2500點上方震蕩,周五2482點的出現是因為隔夜美股大跌導致,屬於意外的事件性衝擊,不代表市場自身有再創新低的要求,隨後的逐步回昇就表明A股自身已經基本喪失了繼續大幅做空的動能。
周五盡管盤面上看是『新疆』概念表現強勁,但地產股的走強同樣不能忽視,因為這已經不是地產股近期的第一次走強了。當一波階段跌勢臨近尾聲的時候,其盤面表現特征往往是最早的領跌板塊最早止跌,並出現數次脈衝上漲行情以確認做空動力的不足。目前A股各板塊基本都跌了一遍了,當『破發、破淨、破增』不再是個案的時候,市場自身的修復要求就自然會出現。(作者系市場資深投資人)
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