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中國人民銀行21日公布的數據顯示,5月外匯佔款增加1315.64億元,環比大幅下滑54%,甚至遠低於當月外貿順差與外商直接投資之和。分析人士認為這與國內的房地產調控政策等因素有關。
6月19日中國人民銀行宣布進一步推進匯改,有觀點認為人民幣波動預期有可能引發未來資本持續流入。未來跨境資本究竟向左走還是向右走?綜合多位專家的看法,未來資本流向可能仍以淨流入為主,但出現資本大規模流入的可能性不大,跨境資本流動風險仍需密切關注。
資本流入陡減
今年以來,外匯佔款數據居高不下。根據央行公布的數字,今年1-4月,外匯佔款共增加10341.23億元,1-4月各月外匯佔款分別增加2981.67億、1794.96億、2701.5億和2863.1億元人民幣。截至4月末,外匯佔款餘額已經達到20.35萬億元。
然而,外匯佔款增長的勢頭在5月份大幅減緩。5月外匯佔款增加1315.64億元,絕對額是今年以來最低的。更令人費解的是,在3、4月貿易順差大降後,5月本是貿易順差大幅增加的一個月,對外匯流入貢獻本應較大。5月,中國貿易順差為195億美元,外商直接投資(FDI)約為81億美元,兩者合計約為人民幣1882億元。而當月外匯佔款僅增加1315.64億元。這是新增外匯佔款年內首次低於上述兩項數據之和。銀行結匯量減少,說明一部分外匯資金在撤出國內市場。
『外匯佔款增量小於外貿順差與FDI之和,這說明資本的流動發生了調整。』對外經濟與貿易大學金融學院院長丁志傑表示。
四大因素致外匯佔款增速放緩
交通銀行首席經濟學家連平表示,5月份外匯佔款大幅下降,可能有三個原因:
一是歐洲主權債務危機的蔓延和不斷昇級,使得歐洲一些國家國內金融整體運行狀況出現問題,境外流入境內的資金可能回流歐洲市場救火。
二是5月份商業銀行境外外匯資金調回國內的數量可能減少。5月份我國外匯貸款明顯下降符合這一判斷。
受人民幣昇值預期影響,去年下半年以來,外匯貸款增長迅猛。截至2010年3月末,外匯貸存比為191.5%。為了滿足國內增長的外匯貸款需求,國內銀行加大從國外向境內調撥資金的力度,其可調配的外匯資金也逐步減少。
5月份,金融機構外匯貸款出現了14個月以來的首次下降,當月減少14億美元。但截至5月末,外匯貸存比仍高居203.5%的水平。
分析人士認為,外幣貸款的迅猛增長,一方面導致銀行外幣流動性管理壓力驟增,風險加大;另一方面,出口貿易和境外並購需要外匯貸款,但金額有限,很多外匯貸款是出於套匯、套利目的。有分析指出,這種行為其實是在一場『對賭』,因為外匯貸款利率低於人民幣貸款利率且存在幣值貼水預期,昇值預期高則套利、套匯空間大,企業貸款衝動增大。
『銀行從境外調撥回的外匯資金減少,外匯佔款自然下降。為控制外幣貸款業務風險、加強資本流動管制與減少外匯佔款增量,可能監管層加強了這方面的控制。』連平說。
三是我國經濟熱度有所降溫,加之以國內房地產的調控,使部分外資不看好投資前景,獲利回撤。
此外,丁志傑認為,5月外匯佔款大幅下降,與國內樓市、股市低迷有關,也與今年4月以來美元走勢強勁相關。
5月份,美元指數強勁上揚,5月3日開盤價為81.79,5月31日收盤價為86.47,當月昇幅達到5.7%。與此同時,3個月美元LIBOR(倫敦同業拆借利率)已從歐債危機前的0.3%上昇至5月24日的0.54%,昇幅達24個基點。
另一方面,5月份,人民幣昇值預期有所降溫。海外人民幣NDF市場顯示,4月份1年期的人民幣昇值預期平均為3.1%,成為近期的高點。截至5月末,1年期人民幣NDF顯示的昇值預期降至0.6%左右。
在這一背景下,一向聞風而動的逐利資金的流向發生逆轉。『5月份,黑市上美元走俏,反映了相當一部分資金通過不合法渠道流出』。丁志傑說。
資本流入壓力仍較大
近年來,隨著外貿順差的不斷擴大,外匯佔款成為中國基礎貨幣的主要投放渠道之一,與信貸共同構成廣義貨幣投放的兩大支柱。金融危機之後,中國外匯佔款縮量明顯。2010年以來,隨著中國經濟顯著復蘇,外匯佔款重新恢復到金融危機之前的水平。
今年以來,央行每上調存款准備金率0.5個百分點,約鎖定商業銀行3000億元左右的資金,恰好基本對衝了每個月的外匯佔款增量。未來的外匯佔款變化,將對貨幣政策的走向產生重要影響。
資本流出這一現象會否持續? 『一個月的數據不能表明趨勢,不能依據這一短期的變化得出資本流出的結論。』連平說。
連平表示,總體而言,在中國經濟保持較快速度增長、貿易順差格局短期不發生改變、中國資產收益、利率水平相對較高的背景下,未來資本走勢仍將呈現淨流入格局。
國家外匯管理局國際收支司司長管濤此前曾表示,目前我國面臨的資本流動壓力重新加大。今年應重點關注資本流入壓力。
管濤表示,從國內情況看,今年主要有三方面流入因素需要關注:一是中國經濟強勁復蘇和增長吸引境外資本流入;二是今年大行需要融資補充資本金,在境外所籌資金需要調回;三是由於國內信貸調控,一些企業可能會選擇到境外融資,這部分資金調回境內也會產生外匯流入。從國際方面看,美元全球低息套利,也會引發資金流入國內。
6月19日晚,央行表示進一步推進匯改。2005年央行宣布匯改後,引發了國外資本包括『熱錢』的持續流入,加劇了國內流動性過剩的局面,也增大了跨境資本流動風險。不過,分析人士認為,資本大規模湧入中國這一情形不會再現。
『此次推進匯改與05年改革時面臨的情況有很大的區別。』丁志傑說,『匯改以來人民幣已經昇值逾20%,即使當前匯率未到均衡價位,其面臨的壓力也遠小於2005年,完全可以通過市場進行調節。無論是昇值幅度還是調整時間長度,都將遠小於上一輪匯改時。雙向波動,對熱錢的吸引力遠小於之前。』
復雜的國際經濟局勢也加大了逐利資本判斷方向的難度。丁志傑表示,不排除未來某個月還會出現資本流出的情況。管濤也表示,要注意防范國際金融衝擊波可能引發的跨境資金流動風險。一些發達經濟體復蘇動力不足、全球金融市場動蕩都可能引發跨境資金流動,對我國經濟穩定造成衝擊。
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