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端午節後第一個交易日,滬深指數均高開低走,銀行、地產等板塊雖勉力護盤,但生物醫藥、釀酒食品、智能電網等前期熱點板塊大幅下跌,令A股市場表現差強人意。我們認為,上周公布的經濟數據難以為市場提供上行的支橕,中期A股仍缺乏趨勢性機會,而短期受外圍市場造好,以及農行發行在即影響,前期低點亦不易被有效擊穿,市場將暫時維持區間震蕩的弱平衡格局。
上行缺乏數據支橕
從上周國家統計局公布的經濟數據來看,出口無疑是個亮點。5月份出口同比增長48.5%,比上月加快18.1個百分點,進口同比增長48.3%。出口增速大大超過此前市場預期的中值32%。這一方面是由於去年低基數效應所致,另一方面則得益於美國經濟的復蘇,5月份出口增長最快的主要是機電和高技術產品。
今年前5個月,中國出口保持較快增長主要得益於全球經濟的復蘇,但歐洲債務危機蔓延給全球經濟復蘇前景蒙上陰影,歐元區各國即將實施的減赤計劃,將導致未來歐元區需求減弱,加之人民幣有效匯率上昇以及去年低基數效應的逐步消退,未來出口增速將呈現逐步回落之勢。而反映出口增長的先行指標似乎也驗證了這一判斷,5月份PMI新出口訂單已有所回落,且出口集裝箱運價指數和外貿貨物吞吐量增速也均呈現高位回落的趨勢。
經濟先行指標顯示,經濟增速或開始回落,但流動性緊縮狀況卻暫難緩解。5月份,M2增速同比增長21%,比上月低0.5個百分點,已經連續6個月回落;工業增加值增長16.5%,比上月降低1.3個百分點,經濟過熱風險正逐漸消除。此外,5月新增信貸6394億元,同比少增275億元,信貸緊縮依舊,市場利率持續上昇反映出流動性不斷趨緊壓力。上周央行發行100億元3個月期央票,發行利率連續第四周上行;一年期央票的發行利率也較前周攀昇了8.33個基點,連續第二周上行。由於5月份CPI、PPI同比仍在上行,如果預期短期內央行不通過加息抑制通脹,那麼通過數量工具控制通脹就仍將成為央行的必然選擇。
今年以來的緊縮政策對經濟的降溫作用將在未來不斷體現。前5個月城鎮固定資產投資增速同比增長25.9%,比上月降低0.2個百分點,而其中房地產投資依舊保持較快增長,但我們認為,房地產調控對於房地產投資的影響具有滯後效應,隨著房地產成交量的萎縮以及房地產價格的拐頭向下,房地產投資增速的下滑將是一個必然結果。
因此,盡管5月份的經濟數據看起來依舊較好,但外圍不可控因素正在加大,同時,國內政策調整的疊加效應逐步顯現,將可能對未來國內經濟增長形成較大的影響。政策不轉向,則經濟降溫將是必然情境。因而,在經濟剛出現由昇轉降跡象,而政策緊縮依舊的背景下,我們認為目前區域仍難言是市場底部,市場依然缺乏趨勢性機會。
短期維持區間震蕩
盡管對中期趨勢看法較為謹慎,但短期內在2500點附近,多空仍會不斷博弈。上周國際評級巨頭穆迪將希臘主權債務評級連降4個等級,但美國好於預期的經濟數據仍給外圍市場帶來信心,美股、歐洲股市及港股連續上漲,對A股是一個支持。另外,農行即將IPO,也需要營造相對穩定的市場環境。
周四以生物醫藥、食品飲料為代表的中小市值股票與銀行、地產等權重股出現『蹺蹺板』現象,但基於政策面、流動性以及市場情緒等方面判斷,權重股難以走出持續性上昇行情,中小市值股票經歷補跌之後,仍是短期市場活躍板塊,投資者在嚴格控制倉位的前提下,可適當關注其股價回調之後的短期機會。
相比較而言,沿著國家產業政策調整方向選擇投資標的應不會出現大的失誤。調整產業結構及轉換經濟增長方式,已被視為國策,但這一過程將是漫長而曲折的,政策扶持以及資源的投入必不可少。盡管當前此類股票的估值相對市場均值而言並不便宜,但如果以較長時間來看,這些行業內上市公司的成長性會更加確定且突出。譬如,IGCC(整體煤氣化聯合循環)產業中具有核心設備國產化能力的公司東方電氣、海陸重工等;在處理電子垃圾領域具有龍頭地位的格林美;能夠通過大股東優勢及行業技術壁壘分享國家智能電網發展機會的國電南瑞;以及能夠分享國家高鐵產業發展的輝煌科技等。
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