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歐洲主權債務危機的進一步蔓延打壓美股及大宗商品價格,滬深300現指上周初期表現較為低迷,但是我國5月份超預期的出口數據提振了市場樂觀情緒,現指絕地反擊。而節前的避險情緒令其始終未能突破20日均線壓力,現指單周上漲0.53%。6月合約上周盤中依然具有階段性領先現指的作用,在前期低點2677處獲得較強支橕,單周漲幅達0.18%。多頭在經濟數據公布之前收復了部分失地,但是2800點一線壓力重重。
6月的第二周股指期貨各合約仍維持一定的昇水,但昇水幅度有所減小,期現套利機會匱乏。周一股市和期指合約受外盤影響均大幅低開,盤中一度下探測試5月21日早盤的最低位,市場情緒出現不穩的現象,6月合約成為主力合約後首次出現貼水的狀況且周一日內持續了相當長的一段時間。周二大盤和期指走出一個與周一類似的橫盤十字星,股指期貨合約的基差有所企穩,6月合約日內僅短暫出現貼水。周三午後大盤強勢反彈,周四、周五則在周三收盤價附近震蕩,但各合約基差並未顯著擴大,期現套利收益仍處於低位。180ETF周三的成交放量主要由現貨市場投資者搶指數反彈收益所貢獻,鮮有期現套利者參與其中,180ETF上周的周成交量亦連續第五周回落。綜觀一周,6月合約每日均搶得10%左右的期現套利年化收益率峰值,7月合約的期現套利年化收益率峰值多在5%附近波動,作為次月合約整個一周沒有出現超過1%的套利持有到期收益率。9月合約和12月合約期現套利年化收益率縮小至2%到3%附近,不適合進行期現套利。從上周後半周基差沒有明顯擴大這一點來看,預計大盤此次反彈的力度較為有限。
上周期指各合約間的價差有所減小,跨期套利機會不多。7月合約與6月合約的價差多在10到15之間波動,其餘各組合約間的價差亦穩中有降。本周6月合約實際僅剩2天的交易時間即面臨交割,7月合約與之的價差的震蕩將會有所加劇,建議投資者可以多關注7月合約與6月合約這組組合的價差交易機會。
5月合約進入交割周後的第二個交易日,主力合約順利移至6月合約,最後只有642手合約進入交割日,可以說是平穩謝幕,沒有出現到期日效應。上周五,6月合約持倉量依然高達10034手,大幅高於同期5月合約的持倉量,節後還有兩個交易日,市場對到期日效應的擔懮再起。我們建議投資者不必過於擔心。第一,到期日效應形成的內在根源是股指期貨的現金交割制度,所以股指期貨交割結算價的確定方法成為判斷股票市場是否存在到期日效應的關鍵。目前滬深300股指期貨合約的交割結算價是采用最後交易日的最後2小時的滬深300現貨指數的算術平均價。這就使得投機力量企圖操縱股指的實際操作難度變得較大。第二,如果按照上周五2773元的結算價,30%的保證金計算,6月合約的雙邊保證金為50億元左右,保守地估計滬深300最後兩個小時成交量在300億元左右,期貨市場的力量佔比為16.7%左右,難以掀起較大的波瀾,而本周四6月合約再度大幅減倉的可能性也是很大,屆時來自於期貨市場的力量將會變得更小。第三,節日期間美股和大宗商品價格小幅上揚,雖然一定程度上有利於國內的多頭,但是目前6月合約已經處於小幅昇水狀態,可以說多方優勢並不是很明顯。綜上,我們預計6月合約的到期日效應亦將弱化。
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