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避險需求和歐元潰敗成就了美元指數連續6個多月上漲,6月7日美元指數創出88.71的一年多高點。近期美元反彈雖然會持續,但是不太可能演變成長周期牛市。新興貨幣崛起是大概率事件,中期極有可能形成貨幣戰國時代。
此輪美元走強最初是由於市場預期美聯儲可能率先從寬松貨幣政策中退出,套息交易平倉。此後又受希臘債務危機爆發以及蔓延,全球資金避險需求上昇推動。從2009年11月份的74.18點至2009年6月7日的88.71點,美元指數上漲19.59%。事實上,美元指數連續上漲的歷程並不陌生。2008年9月雷曼轟然倒塌之時,全球資金做出了同樣的選擇。2008年9月份至2009年3月份,美元指數短期漲幅接近20%,並創下了89.49的前高點。目前來看,歐洲債務危機短期難以結束,近期甚至呈現蔓延之勢,因此美元上漲應會持續,不排除美元指數可能漲至2005年的高點92.63附近。但是,在關注短期走勢的背後,有更值得審視的經濟邏輯。
最近兩次避險需求推動的美元強勢反彈,一次源於美國的次貸危機,一次源於希臘的主權債務危機。金融危機並不鮮見,然而最近兩次危機的源頭卻是全球經濟最為舉足輕重的兩極——美國和歐盟。作為全球經濟和金融體系的主導者,他們自身的發展和經濟模式,一直以來是市場經濟的典范和教科書。但現在,『老師』也出了問題。
全球化制度紅利、信息技術產業創新造就了美國經濟從20世紀90年代中期至本世紀初期的一輪高速增長,美元在此期間經歷了長達7年的牛市。此後,網絡泡沫的破裂和恐怖主義的威脅使美元獲得的信任被持續增加的經常貿易赤字和財政赤字所吞噬。從2002年開始,美元踏上了6年之久的漫漫熊途。在這個過程中,我們看到英鎊的復興和歐元的崛起。歐元從2002年正式進入流通領域開始逐步顯露出其強勢地位,成為第二國際儲備貨幣,並對美元的霸主地位形成有力挑戰,歐元對美元匯率持續上揚,一度漲至1.601美元。
但是一切卻以危機的形式結束。次貸危機暴露出美國經濟模式的弊端,創新缺失,新技術、新模式斷檔,美國人通過制造泡沫來發展經濟的路無法延續。希臘債務危機也暴露出歐洲區經濟體內在的缺陷。此次債務危機充分顯示出單一貨幣體系面臨的困境和歐盟經濟體的內在不均衡性,債務危機可能在短期內消退,但是歐盟和歐元區自身的制度建設和經濟結構調整恐怕需要更長時間。
本世紀的第一個十年,歐美諸強在發展,但是新興力量跑得更快。在這個十年,我們至少可以感受到兩個群體的崛起。第一,以金磚四國為代表的新興市場國家;第二,以澳大利亞、加拿大等為代表的資源性國家。不管是經濟總量還是進出口貿易量,這兩個經濟群體都成為全球經濟的重要角色。更為重要的是,他們持有大量美元和歐元,是世界上最大的債權群體。
全球經濟力量對比正在發生變化,這必然引發國際金融體系和國際貨幣體系變革,從國際金本位制到金匯兌本位制到布雷頓森林體系再到牙買加體系莫不如此。
因此,近期美元的反彈雖然會持續,但是不太可能演變成長達數年的長周期牛市。在英鎊、美元、歐元、日元等『老』貨幣輝煌之後,新興貨幣的崛起將成為大概率事件,雖然這將經歷一個漫長的博弈過程。而中期格局極有可能是在牙買加這一『無體系的體系』格局下,形成以中心貨幣——美元,平衡貨幣——歐元、英鎊、日元,避險貨幣——黃金,新興貨幣——人民幣、盧布、巴西雷亞爾和盧比,商品貨幣——加元、澳元、石油等五大力量各領風騷的貨幣戰國時代。
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