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私募這行當並不如想象中好做,起碼老趙三年前發信托產品時,怎麼也沒想到自己今天會如此落寞:隨著市場持續下跌,當年的意氣風發早已蕩然無存,剩下的只有擔心客戶贖回的惶惶不安。
逼出來的追漲殺跌
5月31日大舉殺入廣晟有色(600259),6月2日獲利4%;5月24日大幅買入保利地產(600048),25日認虧3%出局。管理著兩億元的私募老趙,現在拿出兩千萬元玩起了『追漲殺跌』。
『市場這麼慘,不乾點虎口奪食的買賣,怎麼能翻身?』略帶著一些痞氣的老趙說,『基本面不用管了,市場那麼弱,什麼股票拿得時間稍久都得吃虧,不如追熱點,掙上幾個點就跑。』老趙說起話來頗有幾分快意江湖的味道,但卻掩蓋不住言語中的無奈。
與老趙熟識的一位基金經理半開玩笑地告訴記者,老趙這麼乾很容易進去時買在高價,出來時又引發雪崩。程明也是老趙的一位朋友,在老趙發信托產品之前,兩人就經常一起交流投資心得。程明說,老趙這麼乾,是被市場逼急了。
2010年以來,市場震蕩下跌,老趙用『價值投資』眼光精選的重倉股遭受重創。4月底老趙基本清倉,隨後只是拿出部分資金追漲殺跌,但產品業績下降仍然十分嚴重,產品的單位淨值從年初的每份1.1元,跌到6月初的0.94元,跌幅超過15%。如此大的跌幅給老趙造成了非常大的壓力,甚至有大客戶打電話讓老趙止損。
不過,就算改換策略,老趙也沒能從中獲得太好的收益,從5月初到現在,其單位淨值基本停留在0.94元上下。在所有已公布6月數據的129只結構化私募產品中,老趙的產品今年以來的收益率排在後20名之內。
壓力:誰當私募誰知道
老趙的投資管理公司設在上海陸家嘴一座高檔寫字樓裡,窗外的馬路上車水馬龍,更顯老趙辦公室裡的冷清。這裡只有三個人,一個前臺,一個合伙人負責市場營銷,剩下的研究、投資、交易諸多職責都是老趙一肩挑。
『成立信托產品做投資,跟拿自己的錢炒股完全是兩碼事。』在他寬敞的辦公室裡,老趙告訴記者,自己做投資時一旦下手就要起碼拿上半年,中間有點波折也不懼,而現在根本無法做到。
老趙成立的是一只結構化信托產品,2007年他自掏腰包1億元作為一般性受益人,信托公司募集了1億元做優先受益人。一般受益人的概念其實就是『安全墊』,意味著如果優先受益人的本金出現虧損,則一般受益人投入的資金將作為補償金,填補優先受益人的本金窟窿。
這種結構化設計對於管理人而言,就是漲的時候賺得更多,跌的時候也跌得更慘。『這個杠杆在2007年時讓老趙掙了大錢,現在卻成了他的巨大包袱。』
在信托產品契約中會事先約定一個警戒線和一個止損線,如果達到警戒線,就要提示優先受益人;如果達到止損線,就意味著一般受益人投入的資金已經接近無法保證優先受益人的本金安全,信托產品需要賣掉所有股票,被迫清盤。
這只產品2010年年初時,規模達到2.2億元。不過,今年以來老趙的淨值已經累積下跌15%,如果按照2.2億元的規模測算,這3300萬元的虧損要算在老趙頭上。更關鍵的問題是,15%的下跌已經逼近當時合約規定的20%止損線。一旦突破止損線,老趙就得另外拿出錢來補足虧損額,維持產品淨值。否則,最終結果就是被迫清盤。
業績壓力如同壓在胸口的一塊巨石,讓老趙透不過氣來。他給記者算了一筆賬:投資公司最大的資產是研究人纔,以行業平均水平而言,養一個水平不錯的研究員,年薪要出到30萬元,業內較有名的上海從容投資、尚雅投資擁有的研究人員都在16人左右。僅這方面的成本至少就需要近500萬元。產品業績不好,公司就沒有收入,自然養不起高素質的研究人員,落實到投資上肯定吃虧。如果再算上辦公室等運營成本,老趙的難處就更大。
還有多少個『老趙』
強者恆強,弱者更弱的格局如今在私募領域顯得尤為明顯。成功者如石波、呂俊、羅偉廣,產品越發越多,資產規模越做越大,而像老趙這樣的非成功者同樣比比皆是。根據wind統計,目前市場上共有304家資產管理公司發行了自己的陽光私募產品,其中江暉的北京星石投資、李華倫的上海朱雀、田榮華的深圳武當資產、呂俊的上海從容投資的產品數量早已超過15只。而像老趙這樣至今只有1只產品的公司竟然高達195家。事實上,只有60家資產管理公司的產品數超過3只。
這樣的白熱化競爭還在繼續,不少成功的基金經理還在源源不斷地投身私募大潮。2010年,博時基金常務副總裁李全和中歐基金副總經理陳鵬相繼離職,華夏基金明星基金經理孫建一也准備籌建自己的私募基金。除了公募基金經理,券商、險資資金管理人士同樣紛紛『下海』。
『老趙的問題是第一炮沒打響,』一位信托公司人士告訴記者,在私募的大潮中,通向成功的唯一途徑就是樹立自己的投資品牌。『老趙第一年的投資收益就不太理想,再想發新產品很難。』
當然也有成功的例子,比如羅偉廣所在的廣東新價值投資2007年8月纔成立,至今不過3年,卻已經發了12只信托產品,但這樣的例子在私募圈裡實在是鳳毛麟角。
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