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5月24日,地產股再度成為拉動大盤上漲的驅動力,申萬地產指數漲幅高達5.38%。在前期持續超跌,目前反彈明顯的情況下,現在是否可以大膽地重倉介入地產股呢?
我們認為,雖然有低估值的強勁支橕,但從調控基調和效應傳導方面看,地產股的利空還未出盡,未來反彈上漲的路徑不可能一馬平川,地產股目前還難言『安全』。
地產調控有轉向可能
從近期市場傳遞的信息看,各地的房地產調控力度不一,整體繼續從嚴的悲觀預期似乎有所緩和,畢竟地產投資對於拉動國內經濟增長的作用還無可取代。
目前,通過更為嚴厲的財稅措施調控地產在時機上還不充分。從國際市場看,歐債危機對國內出口的影響還需進一步確認,如果歐元繼續貶值進而影響到中國對歐洲出口,在外需再度熄火的情況下,仍需要投資帶動經濟走向更加穩健的方向。屆時,地產異常嚴厲的調控基調可能會稍微緩和。
不過,如果歐債危機是暫時的,對我國出口影響無大礙,地產調控基調的前景則需要看前期措施的疊加效應。在前期出臺了大量財政、貨幣、信貸方面的措施後,地產市場的反應還未完全表征出來。目前價松量縮更多的是市場心理預期的反應,對於還在博弈的供需雙方而言,地產市場到底是就此低迷還是糾結後再度反彈,目前還不明朗。政策的效應和心理預期的變化需要一定的傳導時間和機制,我們認為,在6、7月份地產市場的整體走勢就會更加明朗。
就目前的政策效果來看看,抑制投機行為和房價過快上漲的目的已基本達到。如果當前的調控力度能夠持續,則在預期正常化後,地產市場的交易可重歸平穩,投資增速也會保持在25%左右,全年投資將穩中有落。
下跌風險仍未完全釋放
從估值的角度看,目前整體地產股P/NAV(股價相對於淨資產價值)大致折價30%,經過近日的反彈,地產股的折價空間有所收窄。不過像中天城投、金地集團、京能置業等一些公司,折價幅度依然較大。那麼經過幾天的回昇之後,地產股是否就此能止住頹勢?
我們認為,從長期持有的角度看,目前地產股可以部分介入,但從中短期看,地產股再度下探的概率依然很大。由於強周期行業的特性,在目前預期依然悲觀的籠罩下,市場的小幅波動就可能引發地產股較大的跌幅。從上周至今,申萬地產板塊整體漲幅為12.32%,我們認為這更多是對前期超跌的修正,並不意味著未來地產股就此確立了向上態勢。
上周以來,與地產股高度相關的家電、水泥玻璃、鋼鐵、工程機械、汽車漲幅都超過了7%,雖然上漲都有各自的原因,但地產板塊的帶動還是最核心的動力。我們認為,短期內地產調控將趨於中性化,上下游行業特定的基本面將主導其各自的行情變化,前期大幅受制於地產調控影響的因素將有所弱化,但整體而言繼續向上的動力不大。
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