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中信證券研究部執行總經理於軍在接受中國證券報記者采訪時表示,日前住建部與各地政府紛紛簽訂住房保障工作目標責任書,保障房建設大幕即將開啟,這將有利於緩解市場對投資下降、經濟下行的擔懮;此外,5月前兩周大宗商品價格和蔬菜價格都在下跌,預計5月CPI或低於3%,出口數據也比較樂觀。市場正醞釀反轉之勢,上證綜指下半年將重回3000點之上。
市場底部已在眼前
中國證券報:市場目前已下探至2500點左右,是否已經見底?
於軍:今年以來我國經濟政策的軌跡,可以歸納為『一壓(房地產)、一引(新興產業和民間投資)、一托(保障性住房建設)』,經濟預期也將隨著這些政策的出臺而逐漸改變,市場走勢也由此演繹。
短期看,調控房地產政策、國內通脹預期以及歐洲主權債務危機加重,三大因素導致投資者對於經濟『二次探底』擔懮昇溫,共同對A股形成重創,但目前上證指數2500點基本反映了所有利空因素。
實際上,市場恐慌的背後是對經濟轉型的深度懮慮,今年經濟預期的好轉不能依賴於貨幣政策簡單放松,而在於轉型政策實施。這就需要『一引、一托』政策來改變經濟預期,奠定經濟轉型之底。
民間投資新36條和後續將出臺的節能減排、新能源汽車鼓勵政策、低碳經濟指導意見將為投資者做出方向性引導;住房城鄉建設部已於19日與各省簽訂住房保障工作目標責任書,不少地方已明確『今年保障房(配套房)開工量不少於總量60%』等高目標,一場地方保障房建設的賽跑有望開啟,這將推動地產投資預期企穩,進而確立市場轉型底部。
基於上述分析,我預測未來經濟預期將沿著『保障房落實——通脹預期下行——海外避險情緒緩解』路線運行。因此6、7月份地方政府開始落實保障性住房是個重要契機,市場有可能將在這個因素刺激下出現反轉,下半年上證指數有望重回3000點以上。
中國證券報:保障房建設對投資的貢獻有多大?為何會成為判斷市場反轉的關鍵因素?
於軍:地產調控可能造成投資下降並引致GDP大幅下滑,這是當前市場的擔懮。從當前政策焦點看,重點仍是抑制房價快速增長。因此,現在的關鍵問題在於保障性住房建設能否彌補商品房投資的下滑。
對於保障性住房政策的落實還需觀察,這裡的核心因素包括兩個方面:一是根據已有規劃測算保障性住房建設能否彌補商品房投資下滑;二是目標實現的可能性。
依據測算,如果房價調回2009年三季度水平,預計2010年商品房投資將回落至13.1%。而根據住建部規劃,2010全年住宅供應土地18萬公頃,其中保障性住房用地達13.9萬公頃。以最悲觀的估計,再考慮財政等約束,假定今年只能完成4.56萬公頃,那麼保障性住房投資的增速也將達到128%。而且,從各地已經報出的保障性住房計劃和中央歷年投資安排看,預計今年保障性住房投資佔地產投資比重約10%。根據上述測算,今年全年地產投資增速預計為19%,GDP增速仍有望保持在10%,並未低於市場預期。
而在地方保障性住房的投資意願方面,我認為在財政保證和制度創新之外,如何讓地方每年的保障房建設目標成為考核指標,將是推動地產預期企穩,進而確立市場底部的關鍵因素。
通脹預期將逐步緩解
中國證券報:制約市場反轉的關鍵因素還有通脹,你如何看待未來的通脹形勢?
於軍:目前市場普遍預期未來物價水平會繼續上行,其中對5月份的數據尤其擔懮,近一個月10家主要券商的預期是在3.0-3.3%。若低於預期,則可能成為反彈的一個重要促發因素。
從歷史數據看,農產品批發價格指數、菜籃子產品批發價格指數與CPI保持了較好的一致性。進入5月份以來,農產品批發價格指數出現快速回落,若這種趨勢能夠維持,將大大緩解短期通脹壓力。在居住方面,房租價格近兩個月出現快速上漲,但房租導致的CPI上漲幅度非常有限。居住指數中的水電燃氣價格主要受到管制,近期隨著要素價格改革推進、節能減排力度加大,價格可能出現上漲。考慮到該部分佔到約5.55%左右的權重,一旦出現全國的趨勢性上漲,可能會對通脹帶來較大壓力。
總體上看,通脹預期雖然短期仍有趨勢性上昇,但壓力在逐步緩解,這可能對中期市場運行構成一定支橕。
中信證券研究部執行總經理於軍
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