『交割日魔咒』失靈

　　本周以來，滬深300股指期貨首個合約到期交割，受到市場各方的高度關注。此前有觀點稱，期指首個合約的交割，必將引起A股市場的大跌，甚至出現『黑色星期五』，即所謂的『交割日效應』。然而，A股市場的『交割日魔咒』沒有出現，現貨市場走勢平穩。

　　受隔夜美股暴跌等因素影響，滬深兩市21日大幅跳空低開，滬指開盤跌近70點，一舉擊穿2500點；滬深300指數和期指IF1005合約雙雙低開高走，大幅上揚。截至收市，滬深300指數上漲1.57%，收報2768.79點；期指IF1005合約上漲0.51%，收報2749.8點。

　　根據《中國金融期貨交易所結算細則》，滬深300股指期貨的交割結算價為最後交易日標的指數最後兩小時的算術平均價，而不是根據標的指數的收盤價結算，采用現金交割方式。在現金交割方式下，每一未平倉合約將於到期日結算時自動平倉。正因如此，最後兩小時現貨市場的波動備受關注。

　　現貨市場方面，自13:00起，滬深300指數價格波動於2730點至2768.79點之間，波動幅度約38點。此間，期指IF1005合約波動更為狹窄，兩小時內期價波動於2728點和2750點之間，最大波幅為22點。

　　中金所公布的數據顯示，IF1005合約的交割量為640手，交割金額為5.28億元，交割結算價為2749.46點，收盤價為2749.8點。期貨價格與現貨價格充分收斂，兩者基差僅為0.34點。而且，交割量小，未發生所謂的『交割日效應』，對期貨及現貨市場的平穩運行沒有影響，股指期貨的交割制度及技術系統成功經受了市場的檢驗。滬深300股指期貨IF1005合約平穩到期，順利實現股指期貨市場的首次交割。

　　首個交割日『波瀾不驚』

　　在業內人士看來，滬深300股指期貨首個合約平穩交割完全符合預期。一方面，IF1005交割前持倉量已降至很低水平，期貨持倉資金不足1億元，利用操縱現貨市場達到期貨市場波動的可能性幾乎沒有；另一方面，大量套利資金在前一周獲利退場，減少了期貨和現貨市場大幅波動的可能性。

　　中金所統計顯示，進入交割周以後，在5月17日到5月21日(交割日)的5個交易日中，IF1005合約的盤後持倉量分別為4126手、1924手、1159手、642手、640手，而IF1006合約的盤後持倉量分別為9230手、11428手、12817手、14774手和13329手，主力合約實現平滑過渡，持倉結構及合約轉換過程和國際成熟股指期貨市場的運行特征非常相似。

　　『周五是5月合約結算交割日，但全天運行平穩，特別是沒有出現所謂的結算行情或是「黑色星期五」，這完全符合我們的預期。』東方證券金融衍生品首席分析師高子劍說，『股指期貨和現貨走勢如此接近，表明滬深300股指期貨的投資者非常成熟理性』。

　　國泰君安金融期貨理財部投資諮詢總監郭浩表示，從首個交割日走勢來看，IF1005全天表現平穩，並未出現之前市場擔懮的異常行情。這主要是因為IF1005合約持倉量和成交量很小，難以出現大幅波動行情；期貨交割成本和保證金水平較高；另外，股指期貨合約是以滬深300現貨指數最後兩小時的算術平均價來進行交割的，操縱現貨來影響交割價也是非常困難的。

　　他進一步指出，投資者可能好奇，5月合約接近收盤時，貼水放大，這是否不合理？其實，這與結算制度有關。因為滬深300期貨的結算價是計算最後兩小時的加權平均，而下午處於上漲趨勢，所以指數前低後高，那麼平均數一定是位於中間價，而不是尾盤的高價，因此股指期貨交易價格偏低。我們計算下午每一分鍾的加權平均，現貨為2750點，5月合約為2743點，非常接近。這也顯示滬深300期貨的投資者非常成熟。

　　滬深300股指期貨21日迎來首個交割日。最後兩小時情況顯示，現貨和期貨市場均沒有出現異常波動，IF1005合約640手未平倉合約實現平穩交割。其中，交割結算價與IF1005合約的收盤價僅差0.34點。

　　根據規則，IF1005合約平穩交割後將自動摘牌，新的合約將於5月24日交易。中金所21日宣布，下周一上市的IF1007合約上市基准價為2789點，最低交易保證金為15%。