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一個普普通通的來料加工企業,經過各種概念的粉飾包裝,搖身一變成為創業板新貴,這就是康耐特(300061)。公司一季度業績大幅下滑,讓投資者對其成長性產生懷疑,而深入分析公司真實的盈利能力,更讓人感覺疑點重重。
盈利能力不堪一擊
扶植高成長企業是創業板創立的初衷,但從康耐特身上卻絲毫看不出該公司能與高成長沾上邊。康耐特2010年一季報顯示,公司一季度淨利潤為214萬元,較去年同期大幅下滑65.17%。
以康耐特提供的數據,公司共有員工705人,照此算來2010年整個一季度公司人均創造利潤僅3035元,盈利能力低得嚇人。
記者算了一筆賬,康耐特本次募集資金共2.5億元,即使是將這筆錢放入銀行存一季度定期,利息也達到1068萬元。
對此,康耐特解釋道,公司一季度淨利出現下滑的主要原因是公司黃樓廠區涉及拆遷,導致車間停產所帶來的影響及為了規避國外風險主動減少了一些風險大的客戶訂單等。但市場人士普遍表示,區區一個廠房搬遷就讓淨利跨掉一大半,康耐特的抗風險能力也未免太差了。
經營模式前途渺茫
康耐特從招股開始就一直打著『在國內具有可比性的樹脂鏡片生產企業中出口排名第一』的旗號,但深入分析不難發現,作為一家來料加工企業,利潤始終受強勢的上下游企業夾擊,自身幾乎沒有定價權,敞口風險極大。
從上游來看,康耐特生產鏡片的主要原材料包括7AT、7NG等樹脂單體。這些樹脂單體原材料主要依賴進口,造成采購成本較高,且原材料價格正逐年攀昇。而康耐特的下游主要依賴國外市場,全球性價格波動因素、匯率因素等風險無法對衝。目前人民幣昇值預期日益濃重,倘若人民幣昇值,對這一類OEM/ODM的企業打擊甚至是致命的。
對國外市場的過度依賴加重了康耐特盈利的不穩定性。康耐特在招股說明書中披露,公司的產品主要用於外銷。2008年、2009年康耐特的外銷收入佔主營業務收入分別為80.17%、78.06%。照此看來,一旦外圍經濟出現問題,公司的業績就會直線下滑。
科技概念天方夜譚
『說穿了,康耐特就是個來料加工企業,根本沒有所謂的技術優勢。』北京一位眼鏡行業內部人士說道,『和那些做服裝鞋帽的外貿訂單企業根本就沒有區別』。
國際鏡片制造行業集中程度高,少數品牌商佔據主要市場份額。例如,全球最大的鏡片制造商法國依視路,樹脂鏡片佔全球樹脂鏡片市場的份額就超過30%。這些品牌商是鏡片技術核心專利的持有人,擁有強大的技術、品牌、管理、營銷和研發能力,在國際市場上,康耐特根本就無法與這些行業龍頭正面交鋒。
『沒有獨特的技術,也沒有強大的銷售渠道,整個行業的生存狀況都十分窘迫。』該業內人士無奈地說。
數據顯示,公司的主打產品是折射率1.499的鏡片和偏光片,這屬於低折射率鏡片,在大多數地區都已如明日黃花。事實上,低折射率樹脂鏡片的銷售比例一直在下滑,上昇的是PC鏡片和中折、高折樹脂鏡片。而目前康耐特並不具備生產高折樹脂鏡片和PC鏡片的能力。
新興客戶風險極大
康耐特的招股說明書顯示,公司應收賬款數額高達4958萬元。記者調查後發現,這筆大額應收賬款的大部分是由招股說明書裡提到的『新客戶』古巴和墨西哥市場所產生的,這不禁讓人懷疑裡面是否暗藏玄機。
墨西哥客戶2008年和2009年銷售收入發生額為1285萬元和141萬元,而該客戶同期應收賬款餘額分別為1445萬元和437萬元。同樣的,古巴客戶2008年和2009年銷售收入發生額為804萬元和2134萬元,而該客戶同期應收賬款餘額分別為690萬元和2366萬元。
一位資深會計人員表示,如此之高的應收賬款集中出現在兩個客戶身上,雖然不能說這家公司真的有問題,但至少應該注意兩點風險。其一,高額的應收賬款很明顯可以扮靚財報,這是粉飾財務報表的慣用伎倆,對於一個急於上市的公司來說,此舉並不是不可能;其二,這兩個『遙遠』的客戶信用期都長達1年,一旦這筆巨額應收賬款出現問題,康耐特的處境就極為危險。
商報實習記者張陵洋
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