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A股自4月15日開始下跌以來,目前跌幅已經接近20%。本輪下跌的主要原因:一是政府出臺房地產新政,對房地產市場實施嚴厲的調控措施;二是央行流動性收緊日趨明朗,數量化調控昇級;三是市場對通脹預期趨於一致,對央行加息的擔懮;四是國際主權債務危機昇級,國內地方融資平臺風險顯現;五是市場結構性泡沫嚴重,供求關系失衡。
面對市場的大幅下挫,市場開始出現恐慌情緒,一方面擔心市場步入熊市,另一方面又不知市場底部在哪裡?實際上要准確地預測底部在哪裡是很難的,但從投資的角度又不得不試圖去預測底部。對底部的判斷取決於衡量市場底部的標准和對市場相關指標與底部標准的偏離程度,偏離程度越小,越接近市場底部。因此,有必要對市場情景作一分析。
情景1:2010年滬深300整體盈利增長20-25%,15倍市盈率對應指數區間為2667-2778點。2009年滬深300整體盈利增幅為26.9%,2010年一季度同比增幅為59.5%,環比增幅為23.85%,一季度同比高增長是由於2009年一季度基數低,2010年2、3、4季度要保持1季度高增長的可能性較小,因此2010年滬深300整體盈利增長25%為一上限指標。考慮到2009年下半年盈利基數較上半年高,加上房地產調控和投資增速下滑的影響,目前來看,2010年滬深300盈利增長20%還是有把握的。因此按照2010年滬深300盈利增幅20%-25%和市盈率15倍計算,2667-2778點有望成為階段性底部區域,對應上證指數2500-2600點。
情景2:2010年滬深300整體盈利增長10-15%,15倍市盈率對應指數區間為2445-2556點。受房地產調控政策影響,與房地產相關的銀行、鋼鐵、建材、有色、煤炭、電力、工程機械等行業業績可能出現下滑,由於房地產新政纔剛開始實施,政策的影響要在下半年纔能顯現,出現盈利增長至10%-15%的可能性還是存在的,這種預期一旦形成,15倍市盈率對應的指數區域為2445-2556點,對應上證指數在2350-2450點區域。
情景3:2010年滬深300整體盈利增長0-5%,15倍市盈率對應指數區間為2223-2334點。出現這種情景的條件是受房地產新政的影響與房地產投資相關的周期性行業業績有較大幅度下滑;主權債務危機引起國際金融市場動蕩加劇,美國經濟出現二次探底跡象;國內通脹明顯,出現2-3次加息,流動性進一步緊縮;股市融資再融資大幅增加,解禁股減持壓力加大;經濟出現低增長高通脹。受這些因素的影響,滬深300整體盈利增長0-5%,15倍對應指數區間為2223-2334點,對應上證指數2100-2200點。
目前滬深300指數靜態市盈率為19.1倍,按照情景1盈利增長20%-25%計算,動態市盈率水平為15.9-15.3倍,估值已接近情景1對應的市盈率水平,滬深300指數2667-2778點對應上證指數2500-2600點有望成為市場階段性底部區域。
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