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本周大盤先抑後揚,在回補09年6月1日的2635-2668點的向上跳空缺口並創出2604點的低點後,企穩並展開超跌反彈。雖重返5日均線之上,但大盤仍受制於10日均線和3181高點暴跌以來所形成的下降通道的壓制。本周的周K線的陽十字星並非預示大盤見底,就中期而言,大盤仍處於調整之中。
當前制約市場的負面因素仍較多。房地產調控帶來的系統性影響還未徹底消化。當前房價調控已成政策目標,房價不跌,政策可能不會罷休。在房價未明顯下跌之前,還不能斷言地產股已經調整充分。核銷地方融資平臺壞帳給銀行帶來的潛在風險也尚未充分暴露,目前地方融資平臺貸款總量接近8萬億,只有30%有足額的土地抵押,下半年提高撥備與年終核銷壞帳將會使信貸超額釋放後的銀行股壞帳風險提前暴露,考慮這一因素,當前銀行股的估值實際上並不低。
4月CPI同比上漲2.8% ,PPI上漲6.8%,表明通脹壓力正在逐步逼近,預計5月份CPI將超過3%,6月和7月份可能會分別突破4%和5%。由於CPI持續高於2.25%一年期儲蓄利率,加息的可能性繼續加大。另外,隨著歐盟斥巨資援助債臺高築的成員國所激發的初步亢奮情緒正在消退,除了懷疑計劃執行度,投資者將考量注入巨資對全球經濟的影響。
在全流通、股指期貨做空機制和國際板推出的預期下,滬深300成份指數的估值水平將與國際接軌,未來整體PE運行的方向將是向10-15倍靠近。因此,目前大市值股票10-15倍的PE,從長期來看,估值水平基本合理。小市值股票的估值大體對應三年以上30%的利潤增速,由於盈利能力繼續上調的空間有限,其成長故事可能很難使市場信服。
從投資策略來看,由於趨勢性調整往往有三個階段,首先是藍籌股的領先下跌,其次是小盤強勢題材股全面補跌,最後是市場從失望到絕望產生的恐慌性共振下跌。近期小盤強勢題材股全面補跌已告一段落,調整不排除會進入第三階段。漲時重勢,跌時重質,部分優質股票將會在大浪淘沙後脫穎而出,由於左側交易風險大,右側交易安全性好,操作宜輕倉觀望,等待大盤企穩再進行配置。
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