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核心提示:由於房地產的連續性調控政策,以及央行的收緊流動性動作,引發市場對銀行板塊的擔懮情緒。從實際情況來看,只有當宏觀經濟再次陷入低谷時,銀行的資產質量問題纔會發生。考慮到我國城鎮化的推進,對經濟有著較大的推動力,銀行仍將受益於這一過程。
一、超跌後銀行板塊可能存在階段性機會
由於房地產的連續性調控政策,以及央行的收緊流動性動作,引發市場對銀行板塊的擔懮情緒,下跌的邏輯不難理解。在2009年新增的信貸中,房地產貸款佔兩成多,地方融資平臺佔五成左右。而地方政府的融資平臺很多是沒有現金流的公司,還款資金來源只能依靠土地出讓收入,如果房地產陷入不景氣,這些信貸資產的質量就要打折扣了。
從實際情況來看,只有當宏觀經濟再次陷入低谷時,類似的資產質量問題纔會發生。最近的數據顯示,經濟復蘇的增速有所減弱,全球經濟先行指標出現放緩的跡象,其中的主要理由有以下幾方面:第一,隨著基數的上昇,同比增長放緩不可避免。第二,由於流動性的慢慢收縮,其負面影響也漸漸體現出來。第三,前期經濟刺激方案經過一段時間的消化後,邊際效應慢慢遞減。
換言之,未來的二、三季度經濟增長有放緩的可能,但可能不會出現二次探底的情形。主要在於,全球各國對於"經濟二次探底以及再一輪金融危機"的可能性,有著高度的重視,並且作好了相關的准備。此外,我國城鎮化的推進,對經濟有著較大的推動力。也就是說,未來銀行資產質量明顯變差的可能性不大。在這種情況下,嚴重超跌後銀行板塊將可能有修正的階段性機會。
二、當前銀行板塊利好多於利空
從估值角度來看,目前銀行板塊處於兩市的低窪地帶,但投資吸引力不大。其中的主要原因,與銀行板塊的一些利空因素有關。例如,准備金上調、資本充足率上調對盈利能力的影響;另外,關於銀行增發融資的預期也在一定程度上影響投資者的信心。
但是,當前銀行板塊也是不缺利好因素的。從盈利角度來看,09年信貸的大量釋放,並沒有充分體現在銀行業的盈利上,而2010年信貸仍然有望保持15%以上的增長;因此,隨著利差的回昇,撥備壓力的減弱,銀行板塊今年的盈利有望保持25%以上增長,相對於目前12倍左右的PE,投資價值較為明顯。
從市場預期的角度來看,人民幣昇值的壓力在上昇。金融危機以來,人民幣相對美元保持穩定,以保持出口型企業渡過難關。目前,出口已經有所好轉,再加上歐美國家的不斷施壓,人民幣昇值的壓力加大。如果這種市場預期不斷加強,受益於昇值的銀行的上昇動力將增強。
最後,混業經營也是銀行板塊走強的潛在催化劑。早在2008年初,國務院就批准了銀監會和保監會聯合上報的關於商業銀行投資保險公司股權問題的請示文件,該文件原則同意銀行投資入股保險公司,試點范圍為3至4家銀行。從行業發展規律來看,分業經營體制不利於銀行業、證券業與保險業正常的競爭與合作,抑制整個金融業的發展,限制金融創新的弊端不斷湧現。伴隨著混業經營而來的,低成本、高效率的混業監管模式也必將是我國金融監管業發展的必然選擇。
三、從三大角度選擇銀行股
銀行板塊方面,投資者可以從幾個角度去把握。第一,選擇具有發展混業經營能力或資格的銀行。無論是以德國為代表的全能銀行模式,還是以美國、日本為代表的從分到合的模式,都表明國際金融業已全面進入混業經營時代。因此,具有發展混業經營能力或資格的銀行,將在未來的發展取得主動地位。
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