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滬深股市的下跌,已經持續了很長一段時間。不過,在不同的時間段,下跌股票的結構是不同的。譬如說在前一時期,大盤股跌幅比較大,從行業板塊來看是金融、地產、鋼鐵等被大幅殺跌。但到了最近,則出現了中小盤股跌幅加大的局面,前期相對比較抗跌的醫藥生物、農林牧漁和電子元器件等板塊,走勢就相對更弱一些。在本周二,大盤曾經隨海外股市的上漲而反彈,但剛上市不久的海普瑞開盤後即告下跌,並且迅速跌破發行價,給市場很大打擊。其後股指也步入下跌通道。以當天的分類指數來看,深圳中小板指數以及申萬創業板指數,跌幅都遠遠超過大盤。
有人說,現在中小盤股或者說前期走勢比較強的一些題材股補跌,已經成為市場最重要殺跌動力,這應該說有點道理。時下大家都清楚,股市的暴跌與在一定范圍內出現系統性風險有關。在系統性風險襲來時,絕大多數股票是無法抵御的。當然,在這過程中個股的表現還是會有一些差異。大盤股,基礎行業的股票,相對來說更容易受到系統性風險的攻擊,同時大量持有這些股票的機構投資者,相對來說對此的反應也會比較敏感,這就導致了這個板塊的率先大幅度下跌。但是,當股市全面回落以後,市場情緒會快速惡化,這會導致短線資金的退出,從而使得那些拒絕下跌的強勢股失去支橕。而這樣一來,一波補跌行情就開始了。此刻,它就表現為中小盤股以及題材股的向下破位。一度還在爭奪最高股價王冠的海普瑞破發,就是補跌行情的最生動寫照。
根據以往的經驗,股市出現了強勢股的補跌,實際上也就意味著整個大盤的跌勢差不多已經基本到頭了。在習慣上,大家都認為補跌就是股市的最後一跌,因為到這個時候實際上是所有股票都跌過了。那麼,這種判斷在現在還能不能成立呢?筆者認為成立的可能性並不大。過去強勢股補跌會成為最後一跌,這與股市具有風格輪換的特征有關,而現在這一點已經不存在了。由於現在系統性風險還沒有真正釋放,人們對政策調控的預期還很強烈,這樣後市走勢還具有很大的不確定性。盡管就目前的情形來看,各板塊股票都已經基本跌了一輪,但很難說就一定不存在新的一輪下跌。畢竟,在消費者價格指數連續3個月超過銀行儲蓄利率,也就是說負利率已經較長時間存在的情況下,人們就不得不推測央行會采取昇息的措施,而這種價格調控手段的使用,對股市來說無疑是一種利空。還有,盡管現在股市低迷,但擴容壓力仍然很大,中國農業銀行的發行工作還在提速。為什麼要提速呢?有人分析是為了找一個比較好的發行時機,以便盡可能地以相對高價來發行。這就很容易讓投資者產生這樣的聯想:是不是越往後股市就越不行,以致農業銀行的發行也會有困難?顯然,這不管從什麼角度來說,都是具有利空色彩的。無疑,這些因素的存在,對於大盤股來說的,其殺傷力並不小。因此,現在的確難以斷言大盤股就不會再跌了。事實上,在本周一大盤股似乎已經發出過止跌的信號,但是到了周二,它們又再度走弱。因此,盡管現在中小盤股及題材股補跌明顯,但還無法說大盤已經到了最後一跌的程度。
應該承認,時下股市的局面是嚴峻的,在各種調控政策的制約下,大盤交易重心的下移難以避免。特別是考慮到市場上的利空還沒有真正釋放,因此僅僅憑中小盤股及題材股出現補跌就認為大盤已經到了最後一跌,恐怕是言之過早。也許,由於股市估值方面的原因,接下去大盤要繼續深幅下跌可能性不是太大,但是它的確還沒有到已經跌到位的程度,近期走勢是無法令人樂觀的。
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