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在CPI幾近『越線』的表象之外,更有必要分析4月份CPI的異動增幅是否具有可持續性
四月份中國國民經濟『大賬』於5月11日出爐,其中CPI出現異動。與往月行業復蘇迅猛、房價上漲過快等因素不同,此次CPI的推手落在了持續『高燒』的蔬菜價格上。
尚在二季度伊始,CPI同比上漲2.85%,與2010年的控制目標3%相差無幾。央行5月10日年內第三次上調存款准備金率至17%,剛剛將短期內加息的『時間窗口』向後滯延,這份燥熱的CPI成績會否再次加速這只『懸空的靴子』懲罰式的砸向市場?
更為嚴重之處在於,對於此前部分學者、機構持有『本輪通貨膨脹乃國際大宗商品價格輸入流動性傳導而來』、『央行4萬億流動性下放在控制貸款規模下並無乘數效應』的觀點,4月份55.7%的中國制造業采購經理指數(PMI)卻表現甚『乖』:雖然環比3月份PMI指數55.1%上昇0.6個百分點,增幅卻下調了2.5%。若根據匯豐(HSBC)5月4日公布的數據計算,中國4月份PMI則創6個月以來的最低水平。
正如摩根大通亞洲及新興市場投資部門主管Adrian Mowat所言,國際大宗商品價格大跌40%以上纔能化解中國通貨膨脹擔懮,事實上,在國內原材料庫存持續消化前提下,這個因素通過PMI指數檢測對於通脹的影響正在逐漸淡化,同時希臘危機直接導致的國際能源與大宗商品價格的漲勢中止,無疑是在『站腳助威』。
顯然,上述學者及機構所提及的因素在解釋四月份異動的CPI上,已然有些牽強。所幸之處在於,在中國,CPI僅代表『一籃子』低端消費品的價格動態,CPI轉正、異動,包括暫時的『越線』並不等同於實質性的通貨膨脹。因此在CPI幾近『越線』的表象之外,更有必要分析4月份CPI的異動增幅是否具有可持續性。
眾所周知,蔬菜是季節性產品,相對於豬肉和糧食價格,受短期天氣影響較大。2010年蔬菜進入旺季以來價格一反常態的節節攀昇,其『罪魁禍首』便是多年不遇的『倒春寒』:氣溫相對往年較低且波動幅度較大,蔬菜育苗期延後,部分蔬菜爛根或凍死,導致應季蔬菜供應量消減,加之運輸費用的普遍上漲,導致菜價集體上揚。
另一方面,針對蔬菜價格上漲或有西南大旱因素的疑問,國家發改委價格司副司長周望軍此前已經公開表示,此次旱情不會推動CPI增長:由於旱情又2009年入秋開始,主要影響的是小麥、大麥等秋冬播農作物的生長,但西南地區並不是糧食主產區;同時對稻谷、油菜籽、糖料、煙葉、茶葉等春夏播農作物影響不大,而且糖料、煙葉、茶葉在CPI中的比重很小。
事實上,早在去年年底CPI、PPI相繼轉正、1月份CPI同比上漲1.5%並由此重新點燃沈寂半年的通脹擔懮之際,大家便忽略了天氣及季節因素對CPI判斷的乾擾:當時中國北方正處於意外的暴雪天氣籠罩下,同時適逢春節來臨。其後伴隨暴雪嚴寒天氣因素的逐漸消退,排除肉價、油價因素,糧食食品價格對CPI的拉昇作用也逐漸消退。
野村證券最新研究報告顯示,從全年來看,由於食品供給充足、一季度政府采取一系列遏制房地產市場投機行為的效果顯著、消費制造業部門產能過剩而且勞動生產率快速增長,2010年CPI應該處於平均年同比3.0%的溫和水平。
當務之急,在人民幣昇值腳步逐漸臨近以及加息預期下,應著手考慮對衝來自國外套利資本流入所帶來的流動性過剩問題,在加息『靴子』的落地時機選取上,還須參考美國、歐盟等主要經濟體協調行動。相較短期內上漲的蔬菜價格,熱錢的流入及呈現效果則是長期且持久的,前者不過是點燃通脹加速懮慮的『虛晃一招』,後者則或許迫使央行應對通脹收緊銀根的政策失效。
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