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5月2日,央行宣布自10日起上調存款准備金率0.5個百分點,這是今年第三次上調存款准備金率。長城基金認為,上調存款准備金率主要為了對衝央行公開市場操作的到期資金和外匯佔款的上昇,對總體信貸增長計劃影響較為有限。目前促使銀行業估值回歸的因素正在增強,包括銀行再融資方案全部明確、銀行股的低估值、人民幣昇值預期等。在經濟復蘇、通脹預期逐漸增強的背景下,銀行業今年的業績增長值得期待。
首先,從估值的角度來說,銀行業處於歷史相對低點。4月以來,受地產新政和融資平臺管控的影響,銀行股跌幅逾10%。目前銀行板塊平均PB估值落後滬深300非銀行板塊42%,平均PE估值落後滬深300非銀行板塊64%,折價處於歷史以來的最高水平。與中小板比較,銀行指數目前處於2009年9月或2008年6月的水平,而中小板指數已經比2007年最高點溢價了9%。從絕對水平看,目前銀行股的算術平均PE約為12.4倍,PB為2.1倍,僅比2008年最低點高出20%。
其次,從基本面上看,1季度銀行業利潤同比增速超預期。在謹慎預期下,如果今年銀行加大撥備計提力度,2010年行業利潤增長17%-23%,部分銀行淨利潤增長仍可以實現40%以上的增速。
第三,從市場情緒看,伴隨著工行、建行再融資方案的公布,農行上市的加速和融資平臺排查結果的揭曉,銀行股短期表現不佳。但人民幣昇值的強烈預期、股指期貨和融資融券對大盤股的推動以及中小盤從高估值的滑落又能給銀行股的啟動帶來觸發因素。
長城基金認為,銀行業的機會主要在於兩點:一是政策的明朗,二是資金的支持,中小盤股泡沫破滅、地產資金撤回股市。該公司看好幾條主線:1季度盈利增長較快的公司、融資平臺貸款相對較少的公司、貸款議價能力強及息差彈性較大的公司、滬深300權重較大且估值較低的公司。
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