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債市的『好日子』可能要暫告一段落,一方面,即將上調的存款准備金率或令債市資金面臨『抽血』,另一方面,年初以來持續的債券供不應求局面可能發生逆轉,均使債市走向不確定性加大。向左還是向右?債市走到『丁字路口』。
中國人民銀行2日決定,從10日起上調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點,農村信用社、村鎮銀行暫不上調。
與此前兩次上調存款准備金率不同,業界人士傾向於認為,此次上調對資金面的收緊作用將會明顯大於前兩次,對債市影響也將較前兩次不同,收益率出現回昇可能性較大。
今年1、2月份,存款准備金率兩度上調,卻對債券市場幾乎沒有產生太多的負面衝擊,不僅市場資金面依然保持寬松,而且還加重市場對經濟下行預期,成為債市多頭行情導火索。
來自中信證券研究部的觀點認為,此次上調將令大型商業銀行存款准備金率昇至17%,逼近17.5%的歷史高點,在當前眾多銀行平均超儲率不足2%現實之下,繼續上調准備金率可能使得部分銀行被動收縮同業或債券資產。
『此次上調存款准備金率對資金面收緊作用將會明顯大於前兩次,債券收益率出現回昇可能性較大。』中金公司固定收益部執行總經理徐小慶分析表示,回昇幅度則需觀察管理層調控意圖纔能做出判斷。
記者觀察發現,市場對央行在此時間節點宣布上調存款准備金率存在不同理解,高盛高華、國信證券等機構認為存款准備金率上調傳遞出政策緊縮的明確信號,對市場收縮的影響將逐步增大;瑞銀證券等機構則認為此舉主要是為回收流動性,並可能導致進一步的緊縮措施推遲。
徐小慶分析說,如果監管層意圖是改變流動性寬松局面,那麼『寬貨幣、緊信貸』的基礎可能動搖,收益率回昇幅度將較大;如果監管層仍希望適度回籠流動性,那麼收益率將會出現小幅回昇。
第一創業研究員王皜宇傾向於認為,央行第三次上調存款准備金率,是運用常規性數量工具,管理流動性,與前兩次一樣,本次調整仍不會使資金面寬裕情況明顯改變,債市向好局面不變。
值得注意的是,今年以來債券市場持續供不應求的局面或將在5月份出現逆轉。據中金公司測算,5月份債券淨增量將比4月份增加千億元以上,『結合存款准備金比率上調,債券供不應求局面可能會發生逆轉,變為供略大於求』,這其中,除央票外的其它債券發行量5月份將比4月份多出700億元至800億元。
申銀萬國研究所認為,收益率快速下行的階段已過去,隨著債券供給增大和流動性收縮,驅動債券市場的因素將發生改變,基本面因素將『接力』流動性因素,成為未來一段時間債券市場的主要驅動因素。
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