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我們認為,金發科技(600143)2009年把握住了改性塑料行業調整、整合的重大機遇,充分發揮了公司資金實力、技術研發、市場開拓、售後服務、成本控制等方面的優勢,調整產品結構,提高技術含量,搶佔國內外市場,進一步鞏固了公司在改性塑料行業的龍頭地位。預測公司2010-2012年EPS分別為0.47元、0.73元、0.89元,給予『買入』的投資評級。
2009年公司經營管理層面主要發生了七點變化。
一是研發投入快速增加,成績斐然。2009年公司及其控股子公司獲得了在政府科技認證、技術評比、技術研發資金支持等方面取得40多項成果;
二是產品品質實現較大提昇,達到國際先進水平,推動了公司產品國際化進程;
三是成立了國際營銷拓展部門,初步完成國際業務布局;
四是營銷功能板塊由原來的廣州、上海、綿陽三個銷售單元整合為一個統一的營銷系統,並根據業務屬性和專業銷售管理的需要形成了高效的營銷團隊;
五是統一廣州、上海和四川綿陽生產基地的采購和制造系統,此舉有效降低了采購成本和制造成本,縮短了物流距離,加速產成品的周轉從而減少了存貨資金佔用,提高了供貨速度;
六是加強銷售管理,在訂單5S管理、應收賬款管理、產成品庫存管理等方面采取了有力措施;
七是加強與上游企業合作開發原材料如專用ABS、專用聚丙烯、專用玻璃纖維、專用阻燃劑等的力度。
2010年公司面臨的市場空間仍然廣闊,而且產業政策也形成利好。
目前我國人均塑料消費量與世界發達國家相比尚有較大的差距,預計未來五到十年我國改性塑料總體需求量在目前近600萬噸的基礎上仍將保持10%以上的快速增長,仍然具備廣闊的發展前景。公司作為國內最大的改性塑料生產商,在過去十幾年中保持了高速增長,但市場佔有率仍低於10%,未來成長空間十分廣闊。
行業增長模式正在發生改變。改性塑料行業在從數量增長型向效益增長型、產品高性價比型和資源能耗節約型轉變,但行業競爭也隨之加劇。國外改性塑料巨頭將眼光瞄准了中國市場,紛紛在中國投資建廠,使國內改性塑料行業的市場競爭特別是中高端領域的市場競爭日益劇烈。
不過,產業政策利好公司發展。『汽車產業振興規劃』、『家電下鄉』、『汽車下鄉』、『國務院提高塑料等化工產品的出口退稅率』等利好政策都繼續對公司的產品銷售產生積極影響。
隨著全球經濟的復蘇,原油價格存在上行壓力,將對公司帶來一定成本壓力,對此公司將積極推進原材料采購國產化、拓寬供貨渠道以降低原材料的采購成本,縮短采購周期,有效降低存貨的周轉成本;同時,將與部分核心供應商尋求更能反映即時市場行情的定價模式。
國內部分合成樹脂產能不足影響公司原材料的國產化戰略以及產能擴張速度。合成樹脂的單體與煉油產品一起生產,受到我國煉油工藝及技術上的限制,乙烯、丙烯等煉油配套裝置嚴重不足,這導致雖然近年國內新增了許多煉油項目,但聚乙烯等樹脂產量仍未跟上國內需求的增長。對此,公司將繼續探索與上游企業密切合作的新模式,如共建聯合實驗室,合作研發適合公司需求的專用原材料。
2010年,公司將有四大主要計劃和措施,進一步搶佔國內外市場。
第一,在天津濱海新區建立第四個生產基地,形成東、南、西、北輻射全國的生產布局,確保公司能就近就地為客戶提供最優質的產品和最滿意的服務。
第二,擇機通過並購等手段實施行業整合,實現公司的快速擴張,使公司2010年的國內市場佔有率達到10%左右,力爭實現營業收入較2009年增長20%以上。
第三,開拓海外國際市場,提高直接出口比重。
第四,長沙『高鑫天麓』房地產項目開工建設,力爭在第三季度具備預售條件。
風險提示:原油價格上漲帶來成本壓力;市場競爭日趨激烈。
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