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在房地產遭遇嚴厲調控之後,A股本周一出現了破位大跌行情,而隨後的交易日中,市場波動也非常劇烈。『有形之手』房地產新政出臺之後,市場分歧加大:一方面認為地產價格下跌後拖累股市下行,另一方面則認為股市或可收編房市流動性。這一分歧在『無形之手』股指期貨市場的助推下,得到了進一步放大,令市場加劇波動。分析人士認為,這種行情還可能持續一段時間,在此期間的策略或應以多看少動為主。
房市溢出流動性或難收編
眾所周知,自去年8月之後,A股市場流動性就逐漸偏緊。此次房地產調控政策出臺之後,市場預期房地產的流動性可能流向股市。這種預期是否能夠實現呢?
首先,從歷次房地產調控時期股市的表現看,兩者的蹺蹺板效應並不明顯。2003年6月,央行發布《關於進一步加強房地產信貸業務管理的通知》之後,上證指數隨後一路下行了近20%;2005年3月,國務院發出關於穩定房價的通知,隨後市場又從1300多點跌到998點;2007年9月,二套房貸被提高到40%,隨後股市見頂。
從海外房地產市場的表現看,《逃不掉的經濟周期》一書記載了多次房地產市場的下滑給股市帶來的衝擊。經驗表明,房地產市場下滑給股市帶來的衝擊,要超出股市自身調整形成的衝擊。其背後的經濟邏輯是,房地產價值的縮水,對經濟總量的衝擊更大。
從近期香港市場表現,也可以看出房地產調控對股市的負面影響較大。香港特區近日亦出臺了部分房地產市場調控措施,香港股市不顧外圍強勁表現,在本周三尾盤急跌之後,周四繼續下行,顯示出股市投資者對房市調整的畏懼心理。事實上,歷次香港房市的調整也都會帶來股市重大調整。
其次,股市是否具備吸引力也是一個很重要的因素。不可否認,目前滬深300的PE(TTM)僅為21倍左右,A股市場的整體估值並不算高。但金融、地產對市場的利潤貢獻過大,中小板綜指的PE(TTM)則已近52倍。而金融、地產兩大板塊受地產行業調控的影響較大,估值上昇的空間也受到限制。由此來看,股市對房地產業溢出流動性的吸引力並不夠。
期指波動影響現貨
截至本周四,期指交易已有五天時間。在此期間,期指對現貨市場的影響都非常大。以本周一為例,在外圍市場和內地房地產調控的影響下,期指開盤即大幅殺跌。爾後,盤中繼續做空,引導現貨市場跟風殺跌,當日滬指跌去150點。本周三,亦是期指先大幅做多,爾後啟示現貨市場投資者掉頭買入,令當日市場大漲50餘點。周四,現貨市場一波三折的走勢,也明顯受到了期指的影響。可以說,期指的每次拉昇和殺跌都直接影響著現貨市場投資者的心態。
從期指市場自身的運行來看,以截至目前的跌幅計算,首日多頭倉位的持有者目前仍未到爆倉甚至未到被追加保證金的地步,多空雙方可以說對市場運行的判斷都充滿信心。這使得市場在多空博弈中將加劇震蕩。而活躍期間的套利者,又樂於此局面的出現,進而強化盤中的多空分化,以影響現貨市場,達到套利目的。這種局面恐將持續一段時間。
分析人士認為,由於現貨市場無法進行T+0交易,在期指影響下,現貨市場的短線交易獲利難度加大。就中線而言,房地產新政對房市的影響,以及由此帶來的波及效應仍充滿不確定性,現貨市場目前不宜高倉位操作。
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