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有資深的華爾街人士指出:投資者買賣股票的行為一半取決於傳統的估值模型,另一半則取決於投資者的投資情緒。前美聯儲主席格林斯潘在國會作證時就曾指出,美國股市從1996年開始進入非理性繁榮時代,也正是從這時候開始,投資者買賣股票的行為越來越受到投資情緒的影響。
2002年,心理學家Daniel Kahneman和經濟學家Vernon Smith因在投資情緒影響股票買賣等領域的研究而榮膺諾貝爾經濟學獎,令人稱奇的是這是第一次把諾貝爾經濟學獎頒給了心理學領域的研究成果。經濟學家們意識到很多投資者在買賣股票時通常是非理性的,果真如此的話,西方經典的估值模型將被改寫,因為諸如資本資產定價模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM),套利定價模型(Arbitrage Pricing Theory,APT)和期權定價模型(Black-Scholes-Merton Model)等,它們的一個重要假設前提就是假設所有投資者的行為都是理性的。研究結果也顯示,相當多的投資者在做出買賣股票的決策時是非理性的。
總體來說,投資情緒影響股票買賣主要表現在以下三個方面。
一、過於自信對股票買賣的影響。過於自信的投資者認為自己擁有比一般人更豐富的信息且認為自己比一般人能更好地理解和分析這些信息,還有就是相信自己基於上述信息的預測能力。過於自信致使投資者過於確定他們的預測結果和相信自己控制局勢的能力。過於自信使得投資者交易過於頻繁並在股價的高點買入。
二、害怕後悔和追求自豪的情緒對於股票買賣的影響。一方面,害怕後悔的情緒導致投資者持有太長時間價格已經下跌的股票,其主要原因是一廂情願地等待價格至少恢復到其購買價的水平,也就是俗稱的等待『解套』,然後可以在這個價格上毫不後悔地賣出股票。另一方面,當投資者賣掉已經增值的股票,會有自豪的感覺,他們會自誇自己做出的買入決定是多麼明智,追求自豪感的投資者常常過早地賣掉已經盈利的股票,過早地將盈利與自豪感提前收獲。在牛市期間,由於股價普遍上漲和自豪感的廣泛存在,導致牛市期間的交易量和換手率要遠大於熊市期間。在熊市期間,由於股票普遍下跌和害怕後悔的緣故,投資者通常選擇持股等待價格上漲以『解套』,以至於會經歷熊市的全過程。這就是為什麼投資者不能完全吃到牛市整個階段而有可能伴隨整個熊市的原因。
三、過去經歷對於股票買賣的影響。牛市期間,投資者普遍賺錢而且感覺錢來的容易,此時容易導致投資者去追隨已經上漲過大的股票,這個情緒造成了投資者不斷高價買入的現實。熊市期間,投資者由於普遍賠錢而不敢再投資股票,或者持有股票的急於想出局,這個情緒造成了投資者不斷低價賣出的現實。這也是股票投資的本質是『低了買,高了賣』,而在現實中大部分投資者卻是『高了買,低了賣』的原因。
綜上可以看出,投資情緒對於投資者財富實現的影響是致命的。那麼,有沒有什麼措施可以預防不良情緒對股票買賣的影響呢?答案是肯定的。首先是量化投資目標。比如:『5年內增值到100萬元,年均增長12%』等就屬於量化目標。量化目標可以使注意力集中在長期和遠大的場景,而不是眼前的短期波動;其次,量化擇股標准。有一套數量化擇股標准可以使你避免情緒、謠言和故事等的乾擾,即在買入一只股票前,把該股票的特點和量化的擇股標准對照,如果不符合標准,就應該拒絕買入。量化的標准可以使投資者有效地避免投資情緒的影響;第三是分散投資。一般來說,15只來源於不同行業的股票就可以擁有不錯的分散投資效果。不要購買你所供職公司的股票,因為你已經將你的人力資本投入到了你所供職公司。但要買點債券。記住,分散投資是抵御不良投資情緒的有效防火牆。
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