|
||||
『泡沫有兩個必要因素:現實中主導的潛在趨勢,和對這個趨勢的錯誤理解。當趨勢與錯誤理解正向彼此強化時,就引發了暴漲-暴跌的過程。這一過程會在發展過程中受到負反饋的檢驗,如果趨勢足夠強大,能夠經受負反饋的檢驗,則趨勢和錯誤觀念會進一步相互強化。』
——摘自《超越金融:索羅斯的哲學》
對於近期房地產調控政策,市場以恐慌性拋售予以解讀。而我們認為,本次政策調控及其市場反映,本質上應該被視為市場發展過程中的一次重要的負反饋檢驗。始於去年四季度的房地產業持續調控,有利於使房地產市場沿著更為健康的路徑前行,是針對房地產市場非理性演化的一種政策面修正。
在當前時點,如果不進行積極調控,任由投機因素逐漸成為房地產市場中的主導力量,房地產市場泡沫必然在(由一線城市到二、三線城市再到小城鎮)加速衝刺和蔓延之後破滅。而若能通過調控,使房地產市場的需求力量更多以居住需求為主導,則能使中國房地產市場的正常發展期得以延長,從而緩和社會矛盾,推進住房制度改革,更好地配合中國的城市化、現代化進程。
因此,我們認為大概率事件是:調控之後,房地產市場交易量和房價都會回落,但房地產企業的經營風險將有效降低。負反饋結束之後,正向趨勢會重新得到強化,在普遍低估值的房地產類上市公司中,投資者也更有機會找到好的品種。
當房地產市場遭遇負反饋檢驗時,由於金融、地產等權重板塊估值水平進一步回落,新興產業中的小市值公司的高估值更加凸顯。我們認為,伴隨新興產業的小市值公司估值水平不斷上昇,甚至個別板塊、個別股票已經脫離市盈率來談論『市夢率』,新興產業也將面臨負反饋檢驗。
我們此前也一直非常重視在新興產業中選擇成長股,但也強烈感受到高估值疊加高成長預期所帶來的困惑。
從長期來看,資源更多地配置到新興產業,是不可逆轉的潮流。產業結構調整的大趨勢,是新興產業持續發展壯大以及傳統產業地位持續下降。傳統產業中的上市公司,如果不能應用新技術或拓展新市場,不可避免地要面臨增長瓶頸。但是,任何一個國家的產業結構調整,都不會一蹴而就,新興產業也必然面臨成長期的煩惱和挫折。投資者也需要分辨,在新興產業中,哪些企業能夠成為激烈競爭之後的最終勝出者。畢竟許多新興產業盡管市場潛力很大,但絕非藍海,產業內的競爭相當激烈,企業發展的不確定性更高。
我們認為,在投資者情緒狂熱階段,新興產業股票的負反饋檢驗也必將如期而至。在這一檢驗階段,新興產業上市公司股價會出現明顯下跌,從而對過高估值水平進行修正。市場情緒方面,負反饋檢驗也會引發投資者對新興產業的種種懮慮,甚至對新興產業成長前景的嚴重懷疑。但在經過這一負反饋階段之後,一批持續快速成長的企業,將會給投資者帶來超額回報。而在普遍高估值的局面有所改變之後,尋找具有安全邊際的成長股,將會更為可行,選股難度反而會降低。因此,我們需要冷靜地觀察負反饋階段的市場表現,在此之後,如何深入挖掘基本面,選到有超額收益的成長股,將是投資者所面臨的主要課題。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||