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中金公司首席經濟學家哈繼銘在接受中國證券報記者采訪時表示,雖然一季度我國經濟增速已經達到11.9%,但保持經濟增長似乎仍然是政策的首要任務。預計6、7月份可能出現今年CPI的高點,加息將相應出現在三季度。至於調整存款准備金率,目前的必要性有所下降。
經濟熱度較高
中國證券報:如何看待一季度11.9%的經濟增速?
哈繼銘:一季度我國GDP達到接近12%的增速,一方面有去年基期較低的原因;另一方面,從『三駕馬車』來看,投資增長依然強勁,而消費和淨出口保持穩中有昇格局。據估算,一季度季調之後的環比折年率達到11%,快於去年四季度的10.3%,顯示經濟熱度較高。
盡管一季度貿易順差同比下降,3月份還出現了逆差,但評價外需復蘇情況不應過多看淨出口,而是要看出口指標。3月份出現貿易逆差的重要原因是進口增加,這表明我國經濟需求恢復強勁,原材料、汽車等行業均增長明顯。
但從14日的國務院常務會議表態來看,政策對經濟復蘇程度依然保持謹慎。盡管未來可能出臺譬如控制新開工項目、增加農產品供給來抑制通脹等局部調控措施,但保持經濟增長似乎依然是政策的首要任務。
二季度加息可能性不大
中國證券報:您認為未來物價走勢如何?如果央行要調整利率和存款准備金率,需要分別滿足什麼樣的條件?
哈繼銘:由於豬肉價格繼續下降,國際糧價漲幅並不明顯,3月份CPI同比上漲2.4%,低於2月份的2.7%,這屬於正常的春節後價格回落。值得注意的是,豬肉價格未來有止跌反彈的可能。目前我國豬糧比價為5倍左右,這意味著養豬接近虧本,再加上近期出現了生豬疫情,未來豬價反彈的空間不可忽視。
從價格監測數據來看,4月份前兩周豬肉、蔬菜等食品價格依然保持回落態勢,糧食價格平穩,預計4月CPI同比漲幅在2.7%左右。
從央行加息條件來看,更可能發生在CPI連續幾個月保持昇勢,並明顯超過一年期基准利率的情況下。而這很可能在人民幣啟動昇值之後,否則可能加劇熱錢流入。3月份我國出現的貿易順差可能是暫時現象,預計到5、6月份中國將重新恢復貿易順差,屆時人民幣昇值的可能性更大。而二季度加息的可能性並不大。
今年物價的高點可能出現在6、7月份,達到4.5%-5%的水平,而加息則相應地可能在7、8月份出臺,即三季度。
至於調整存款准備金率,目前來看必要性並不是很大,央行更可能動用其它數量型手段。我們預計近期不會出臺緊縮信貸的政策,政策會繼續通過發行央票和公開市場操作來管理流動性。
關注政策結構性退出
中國證券報:在您看來,未來一段時期經濟有哪些值得關注的『隱患』?
哈繼銘:首先,3月份房價上漲有所抬頭,一定程度上加大了資產泡沫風險。未來政策可能出臺更多抑制措施,譬如部分城市的部分房產可能會試點房產消費稅。但在抑制房地產熱潮時也會非常謹慎,因為大幅調整可能危及經濟增長。未來3-5年地產價格可能進一步膨脹,直至人口紅利轉為人口負債後,纔會面臨較大調整壓力。
其次,目前信貸方面增速並不是很快,但是否有表外業務的擴張則不確定,信貸當局可能將對這一情況進行調查。此外,地方政府的投資雄心仍然強烈,需要加強一些控制,否則可能導致經濟過熱。判斷經濟過熱不一定從CPI的角度,從拉限電、油氣能源供需等來觀察,可能更為直觀。
再次,我國經濟刺激政策的退出包括兩方面內容:一個是財政、貨幣等周期性政策,另一個則是結構性政策。後者受關注相對較少,但同樣十分重要。去年以來,一些領域國進民退的現象有所顯現,在經濟復蘇的背景下需要做出一些調整,如放開某些行業的投資准入,解決民營經濟融資難等問題。
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