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A股走勢會否出人意料
中國證券報記者:股指期貨上市可謂中國資本市場的裡程碑,按照國外市場的經驗,股指期貨的推出並不會改變股市原本的運行方向,但中國投資者歷來有『炒新情結』,A股走勢會否出人意料?
馬駿:我覺得股指期貨上市對股市沒有太大影響,股指期貨本身是技術性工具,可以被做多也可以被做空,股市走勢主要還是要看政策和經濟。股指期貨到底是利好還是利空,取決於投資者對市場方向的判斷,而不是工具本身。
李大霄:A股出現出乎意料的走勢是非常有可能的。境外市場的普遍規律是股指期貨推出前股市上漲,推出後股市下跌,之前很多人也這樣預測A股市場。但我覺得,A股市場有其自身的魅力,它的魅力就是跟境外市場不一樣,股期推出前後股市表現的普遍規律不一定完全適用於A股市場。
雖然股指期貨的推出不一定會對整個市場產生非常大的影響,但它非常有可能帶來很多改變。比如,之前小盤股漲大盤股不漲的局面有可能會改變;大盤股作為影響市場的主力部隊,其戰略地位將會得到提昇;藍籌股可能會活躍,指數成分股在市場的重要地位將會大幅度增強等,好股票是會得到獎勵的。
中國證券報記者:一季度全球股市普漲,而A股市場不漲反跌,股指表現全球墊底,能否期待二季度A股奮起直追?
馬駿:我覺得可能性不大,二季度、三季度中國還是面臨很多宏觀挑戰,主要是通脹、房地產泡沫和政策繼續緊縮的壓力,除此之外還有銀行融資的壓力,在這些壓力面前短期內市場很難有特別好的表現。
我覺得剛剛公布的一季度宏觀經濟數據對市場影響未必是正面的。11.9%的GDP增長速度表明經濟已經進入明顯的過熱區間,這並不是最理想和健康的數字。經濟增長應該逐步放緩下來,到年底可能會降到9%左右,那纔是更加健康的數字,現在近12%的增速是令人擔心的。此外,3月份CPI上漲2.4%,預計6月份很可能到達4%左右,8月份可能會接近5%,這個趨勢對市場是一個不利因素,只要通脹繼續往上走,政策肯定會變得更緊。
王戰強:一季度A股表現相對全球市場來說比較弱,這跟1月、2月兩次上調准備金率有關。進入二季度,有利股市的因素主要有兩方面:一是經濟增長的趨勢還是很強勁的。雖然一季度GDP增長11%,二季度由於基數的原因增速會有所放緩,但投資、消費、出口形勢都很好,企業盈利增長也很快。二是估值水平。以滬深300來看,目前的市盈率大概是17倍左右,市淨率約在2.7倍—2.8倍,低於長期平均水平。
今年股市的不利因素就是政策收緊。今年肯定是政策退出年,但市場對政策的收緊會有所適應。去年8月政策剛開始轉向時,市場調整得非常快,今年一季度兩次上調准備金率時市場的反應也很激烈,但我覺得以後可能反應就沒有這麼激烈了。因為經濟本身是很不錯的,一季度應該說是過熱的,在一季度經濟不錯的情況下市場表現較弱,形成強烈的反差,我想這是市場在慢慢適應政策的收緊。
因此,二季度有利的因素較多,經濟增長到年底可能動力會弱一些,二季度有可能是全年市場的最好光景。
A股會不會漲,會不會奮起直追,核心問題是權重股,特別是銀行股。對於銀行股來說,息差擴大比較明顯,盈利比較強勁,這都是有利因素,至於大家擔心的融資問題,本身規模也就是貸款的10%左右,在經濟比較好的發展階段,總體而言是可控的,我想市場對銀行的擔心可能過多了。
中小盤股顛覆傳統估值法?
中國證券報記者:中小板綜指十一連陽後前途未卜,按照傳統估值法分析,估值過高的中小盤股早就應該出現修正估值的下跌走勢,但中小板卻拒絕調整,是否中小盤股已顛覆傳統估值法?在收貨幣、調結構的背景下中小盤股未來如何?
李大霄:對於中小板和創業板,我的總體判斷是比較貴了。現在很多中小盤股的估值水平相當高,應該是接近6124點甚至超過6124點的水平了。對於那些可能有爆炸性增長的公司,我們可以用動態的眼光去看待,如比亞迪、騰訊、阿裡巴巴等,我們可以給它比較高的估值。但如果大面積的中小盤股都用比較高的預期來對待的話,那麼其中就有部分公司達不到這個增長速度,就有提前透支的嫌疑。從這個角度上來說,我覺得對中小盤股區別對待比較合適。我想接下來的市場應該是一個多元化的市場,藍籌股可能被激活,中小盤股也會出現分化。
王戰強:中小盤股票確實是非常誘人的投資領域,從2005年開板以來,漲10倍的股票有好幾個,如蘇寧、新和成、雙鷺藥業等;從2006年到現在,4年的時間內漲4、5倍的股票比比皆是,它們確實展示了成長的魅力,但我覺得,在買入時一定要看估值,傳統的估值方法依然適用於中小盤股。
其實任何估值方法的根本都是現金流量貼現,如果你過於大膽假設,往往會孕育風險,你給它高市盈率,就隱含著未來的增長率要很高,但實際上它可能是達不到的。所以對估值來說,我覺得中小盤股在新興領域的增長可能是快一些,總體而言我也傾向於給它們的估值比大盤股要高一些,但過分的高就有些不切實際了。
我覺得中小板綜指最近出現的大跌並不能宣告中小板行情的結束,在消費類、醫藥類的中小盤股票裡還是能找到一些有潛力的個股,它的市盈率可能在30、40倍,如果我們能夠判斷出它未來5年有一個高速增長的潛力,那它的估值還是不貴的。
二季度掘金路線圖
中國證券報記者:2009年的股市是資金推動的行情,掘金路線是跟著資金走,緊盯4萬億資金的投向,2010年流動性收緊,經濟復蘇尚未完全確立,二季度,單邊市轉為雙邊市,如何制定掘金路線圖?
馬駿:因為我判斷宏觀環境不利於二季度市場的表現,所以那些能夠避免宏觀不確定因素的行業是比較保險的,主要有兩類:一類是人均支出非常低的消費品和消費服務行業,這些行業跟宏觀調控緊縮都沒有什麼關系,如醫療、保險、旅游、果汁、造紙等;第二類是裝備制造業,這個行業不光現在國內的需求很旺盛,國外需求比國內需求反彈的增速還要快。另外還有一個短期利好,我們估計二季度的出口增長會有更加強勁的反彈,二季度出口增長可能會達到40%,比一季度的28%還要高出12個百分點,那麼集裝箱運輸和碼頭等出口相關企業會在此期間受益。
李大霄:從資產配置的角度來看是H股、B股、封基、QDII、A股。
從投資行業來看,銀行、保險、煤炭、地產、航運、造紙、通信、工程機械、家電、醫藥、農業等等都會出現一些機會。
重點關注三條投資主線:一、上市公司的業績比較確定性的回暖,銀行、保險、地產、煤炭、造紙這些都較為確定;二、產業整合與資產注入,三、低碳、環保、新能源、新材料,高科技投資主線將會引領中國增長很多年,特別是低碳。我們制定了2020年要減排40%-50%的目標,而且做出了有可能超額完成任務的承諾,我覺得這裡面可挖掘的投資機會非常豐富。
王戰強:我覺得可以關注以下幾個方面:一是金融,特別是銀行的盈利非常強勁,如果有加息的可能,對銀行是一個比較大的利好。二是消費,包括食品飲料、商業、旅游,今年的基本面比較強勁,這類股票的估值水平還不算過分,而且很可能超預期。三是商品。中國經濟本身比較強勁,而全球復蘇的腳步比較堅實,我們看不到二次探底的理由,所以商品依然是受推動的行業。現在有色的估值比較高,煤炭相對比較好。四是制造業,像化工、機械的漲幅比較慢,但基本面是比較強的。五是主題投資,如低碳,低碳方面也有一些估值不高的,像風電、電力設備等,發展新能源汽車也是重要國策。六是區域板塊,雖然大家對區域板塊有些疲勞了,但我覺得新疆板塊還是值得關注。
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