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中國證券市場行情的發動往往都會有種種說法,沒有一個像樣的說法,行情是萬萬起不來的。如上世紀末的『5·19』行情,05年後的股改行情,07年銀行儲蓄搬家行情,09年的流動性行情等。證券市場行情與宏觀經濟的景氣狀況有明顯的關聯性,這是被投資者廣泛認同的,但市場往往不買賬。2009年末市場期待一波跨年度行情,但隨著政策退出預期的強化,一番期待化為泡影。而除了業績支橕的行情尚未有明確的演繹外,市場上各種各樣的行情都曾粉墨登場,上演了一幕幕驚天動地或駭人聽聞的大劇。因此重新研判新的行情趨勢就必須另闢蹊徑,找准市場背後的本質性因素,重新審視這個市場。
股票是一種權益性商品,其背後是持有者對上市公司今後盈利的預期和守望。長期持有一只股票的投資者,看好的就是公司今後的持續成長性和穩定性。因此投資股票就是投資一個公司的未來,盡管一些公司的成長性趨勢是那樣的短暫,但只要購買了這只股票,就有著對公司未來一個時期收益的等待。從這個意義上講,應該將股票自然而然地視為一種資產。但更多的投資者往往不這麼看,而僅僅將證券市場視為一個投資或投機的場所,將股票視為買進賣出的籌碼或憑據。
另一方面,在中國證券市場中,由於缺乏持續性成長的公司,更加重了投資者的這種交易心理和行為。A股市場像萬科A、貴州茅臺、蘇寧電器這樣業績持續向好的公司少之又少,而更多的是業績下滑後更名的公司,讓人心寒。
因此,在中國證券市場上,如果將證券產品,包括新推出的股指期貨等都視為一種結合中國經濟長周期發展不可多得的金融資產,這將會使投資者重新認識中國A股市場新行情的發動。從近期來看,2008年底展開的流動性行情,完全是一種流動性推動估值提昇的行情,而真正的業績支橕行情的到來往往需要各種疊加因素的共同作用,如政策方向的一致性、投資者信心的持續高漲等。但資產價值增值的市場欲望一旦形成,則更具有極強的時間效應,可以形成一種持續性的牛市行情。
更進一步看,大類資產價格波動與證券市場資產價值的守恆反映了當前宏觀經濟形勢與市場心態。在大宗商品、房地產等跨市場的資產比較中,證券市場資產價值的波動預期將被價值守恆所替代。其一,房地產等類資產公司估值失衡校正在市場中得以確認;其二,銀行類公司的資產風險規避釋放比較徹底;其三,證券資產的價值內核——業績提昇在動態程序上堅守中國證券資產價值的守恆。中國A股市場找回丟失的合理估值,得到本原的資產價值回報,應該是行情運行的理智。
因此,在2010年及今後的市場演變的過程裡,沿著中國證券市場資產價值守恆的演繹路線研判行情,在邏輯上較之政策預期、創新刺激與推動等更符合目前國際國內經濟形勢和市場的本質特征。假定在今後的中國證券市場中,投資者都能以持有房產等資產的心態來面對市場及行情的演變,中國證券市場的長期牛市可能真的就將到來了。
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