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4月15日,統計局公布了一季度宏觀經濟數據。單純從數據來看,一季度經濟情況運行良好,但股票市場並未在當天反映這種利好。大盤全天僅出現短暫紅盤,下午甚至一度恐慌殺跌。經濟向好,外圍市場亦連續攀昇,A股緣何萎靡不振?分析人士認為,市場預期國內經濟在一季度見頂後可能會逐步回落,這可能是股市難見大行情的一個重要原因。
光鮮數據背後的不確定性
從拉動經濟的『三駕馬車』來看,經濟並不如表面上那麼光鮮。
首先從消費來看,一季度CPI為2.2%。據機構測算,翹尾因素為1.01%,而二季度翹尾因素將達到1.81%,即使二季度價格保持一季度末水平,二季度CPI也會接近3%。一季度PPI為5.2%,翹尾因素對其貢獻接近80%。PPI環比已經連續12個月上漲。從截至3月的PMI與工業企業利潤增幅看,購進價格因素尚不能明顯影響企業利潤。但是,PPI環比持續的上漲對企業的成本壓力正處於一個逐漸加大的過程。
其次,從投資來看,固定資產投資增速出現回落,三月份,固定資產投資同比增長26.4%,較2月份的26.6%略為下降,也低於去年2月份的26.5%。值得注意的是,固定資產維持這個水平,還是在房地產投資增長達到35.1%這個水平下完成的,而這一增速已經是近五年的新高。隨著房地產調控措施的日趨嚴厲,預計房地產投資也會趨於緩和。再加上今年正的價格因素,實際投資增速回落幅度更顯著,投資對經濟的貢獻度有所下降。
從對外貿易來看,3月份的貿易現實更值得關注,當月出現72.4億美元的貿易逆差,中止了我國自2004年5月開始連續70個月貿易順差的局面。在3月份對外貿易逆差中,進口產品價格的上昇是重要原因,按此趨勢,將對國內物價上漲構成進一步壓力。此外,逆差還表明,海外經濟復蘇較為緩慢,這也給國內經濟的進一步上昇蒙上了一絲陰影。
大盤走勢要看『錢』景
回歸到市場層面,雖然近期大盤並未上漲多少,但中小盤股的局部牛市已經提前反映了一季度的經濟現實。近期,中小板綜指已經創出新高。反觀大盤股,雖然估值不高,但行情卻往往是曇花一現。分析人士認為,這是資金短缺的緣故。
從3月份的貨幣數據來看,M1和M2增速下降的趨勢和幅度十分明顯,初步顯示出調控的成效。M1與M2繼續保持倒掛,但是剪刀口有所收窄,隨著通脹預期及資產價格上漲預期的持續加強,存款將保持活化的趨勢,M1和M2的倒剪刀差將保持一段時間。從信貸數據來看,3月新增信貸繼續回落,一季度整體信貸規模控制較好,但結構失衡。其中,中長期貸款佔比過大,顯示目前實體經濟對於信貸的需求旺盛。但全社會用電量也與中長期貸款餘額增速出現08年2月以來首次較大的背離,也表明中長期貸款存在一定上行壓力。
分析人士認為,4月份可能會迎來一個貸款小高峰。因為每個季度的首個月貸款都會出現較大增幅。而隨著未來票據規模繼續收縮的空間有限,3月的房地產成交明顯好於2月,房貸在很大程度上受到擠壓或延後。因此4月份可能迎來一個信貸投放的小高峰。然而,這些資金是否有部分會流進市場還難以確定。在M1繼續回落的過程中,市場向上面臨的壓力是不言而喻的。
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