|
||||
懸念1
首日開門紅?
『中國紅』是最喜慶的顏色,豐收和喜悅的寓意能帶給所有參與者一個好彩頭。對於股指期貨這一新的金融衍生品種首個交易日來說,『開門紅』討頭彩還是大有希望的。
其實,在以往的期貨品種交易中,『開門紅』在商品期貨交易中是常態。遠的有2006年1月9日,中國首個貴金屬期貨品種黃金期貨在上海期貨交易所掛牌,首日交易異常活躍,盤中一度觸及漲停,終盤以6.34%漲幅報收;近的有2009年3月27日,鋼材期貨在上海期貨交易所掛牌;4月20日,早秈稻期貨在鄭州商品交易所掛牌;5月25日,聚氯乙烯期貨在大連商品交易所掛牌,均以不同程度漲幅實現了『開門紅』。
懸念2
首日爆炒?
滬深300股指期貨的基准價對應的是滬深300指數,其定價的波動區間也因此相對固定,預計不論以多少價格開盤,其整體波動區間不會太大,尤其是近月合約的首日爆炒可能更小。
我們參考美國這一成熟資本市場來看,一般來講,道指、標普還是納指與其相對應的最近合約期貨品種的差價浮動大約在上下0.3%左右,如4月9日,道指收盤10997點,道指6月合約10960點,差價0.33%;標普500收盤1194點,標普6月合約1192點,相差0.16%。即便我國股指期貨是新興市場,而非成熟市場,我們把差價波動區間放大3倍,也不過是1%的區間。雖然滬深300股指期貨合約的掛牌基准價要由中金所在合約上市前一個交易日公布,我們以4月12日滬深300的收盤價3351點計算,1%的區間不過是上下33個點而已。因此,滬深300股指期貨最近的2010年5月合約最大波動區間可能也就是其基准價的上下三、四十個點。
懸念3
首日交投活躍?
股指期貨保證金制度是交易各方履約的基本保證,也是最基礎的風險控制手段。如果保證金水平過高,盡管違約風險的概率會下降,但會增加交易者的成本,影響市場的流動性。
按照滬深300指數4月12日收盤3551點計算,300的合約乘數所決定的滬深300指數的合約面值約為100萬元,中金所將5月、6月合約保證金暫定為合約價值的15%,9月、12月合約保證金暫定為合約價值的18%。同時,期貨公司一般會加收4%-5%的保證金,那麼,一手合約所需要的保證金最少為20萬元。
據公布的可查數據顯示,目前全國股指期貨開戶數達5000戶左右,雖有期貨公司表示有千萬級大戶開戶,但畢竟是鳳毛麟角的少數,我們以每戶200萬保證金計算,則有100億資金規模,按20%參與首日交易假設,20億保證金只夠10000手交易量。而我國股指期貨的最低保證金開戶為50萬元,也就是說,符合最低開戶標准的投資者只夠一手買賣。
據了解的美國股指期貨市場,一般最低開戶保證金為2萬美元,一手交易約1000美元保證金,且隨著交易的活躍和開戶保證金的高低,一手交易的保證金隨時處於動態調整之中。
由此可見,我國股指期貨的保證金處於較高水平,市場初期的活躍度將受到很大限制。
中長期五大懸念
懸念4
長期牛熊特征能改變?
股指期貨推出不改變市場的中長期走勢,市場中長期走勢依然由宏觀基本面及經濟周期主導。股指期貨上市後,股票現貨市場的生態結構將發生重大變化,主要表現在:市場的完全性將得到提高、機構投資者的比例將增加、資金配置將重新調整、交易行為模式將發生結構性改變、市場活躍程度將提高。短期內可能加大A股市場的波動,但從中長期來看不改變市場的中長期走勢,之前為熊市的在股指期貨推出之後依然會表現出熊市特征,牛市亦是如此。
懸念5
以現貨行情好壞論成敗?
股指期貨推出能否帶動現貨市場走出藍籌行情,不應成為評價股指期貨成敗的依據。從目前現貨市場點位看,股指期貨推出的時機非常合適,這個點位符合中國宏觀經濟和上市公司質量穩步向上的環境,也可以避免股指期貨的爆炒。
我們應當認清,股指期貨和現貨市場究竟誰為表象,誰為本質。應該說,股指期貨的價格變動是以現貨市場作為依托,而現貨市場的走勢是以宏觀經濟和上市公司業績作為基石的,如果認為股指期貨帶動股市走出一波上漲,這就犯了本末導致的錯誤。
懸念6
資金大遷徙長期流向藍籌股?
股指期貨和融資融券將推出,監管層出於穩定的需要,對股市的政策將偏暖。資金從高風險、高估值的中小板及創業板流出,流向估值相對低廉,風險相對較小的藍籌股,這將會是長期趨勢嗎。
大盤藍籌板塊近日強勢上行,與股指期貨推出不無關系。這顯示了在股指期貨正式交易前,多數機構開始大量建倉藍籌股,特別是一線藍籌,以加強對指數的控制力度,也為今後的股指期貨的套利做准備。大盤藍籌演繹的這一波行情,力度有多大,能持續多久,需要密切關注。
懸念7
流動性風險會存在?
『高標准,穩起步』的監管基調,將大部分個人投資者暫時擋在了門外,連公募基金、券商等機構因操作細則未出仍未能開戶。因此,有人士擔懮期指初期因投資者同質化,或會存在流動性風險。期指的推出將是中國資本市場多層次化的一個新的起點,將來的市場格局將是主板、中小板、創業板及各市場相對應的衍生品。這將緩解基金等投資機構操作同質化帶來的市場共振和系統性風險,增加投資策略的差異化,減少集中持股的現象。隨著未來期貨和現貨套利的頻繁出現,程序化交易的推廣,會使國內股票現貨市場的交易量明顯擴大,流動性提高,當然監管難度也將上昇。
懸念8
交投清淡還是過度瘋狂?
相對於滬深兩市1.4億戶投資者,6000名期指投資者真的『不夠看』。因此有人開始擔心在股指期貨初期交易時,會出現流動性風險,即交易清淡,價格偏離度大。也有人士擔心初期炒作氣氛過熱。現階段目標是要讓股指期貨能維穩運行。投資者需要時間去熟悉運作,並需要通過大量的宣傳和教育工作來讓投資者認識股指期貨的運作,纔能把成交量提昇,這樣對現貨市場的影響纔能逐漸顯現。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||