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因擔懮3月經濟指標顯示經濟增長過快,A股中金融、地產等指標股維持弱勢,而中小市值個股仍走勢強勁。周三收盤,滬綜指跌0.33%報3148.22點,藍籌股相對較少的深綜指漲0.27%報1240.78點,中小板綜指收漲0.87%報6364.66點,創歷史新高。
地產股依舊下跌,市場擔心樓市調控出臺進一步政策。消息稱,今日我國將發行3年期央票,該央票自2008年年中停止發行,現在恢復發行,這傳導出一些緊縮信號。
我們的投資及投資拉動的GDP超高,不僅完全彌補了出口增速放緩,而且還大有『結餘』,以至於首季經濟增長率或達到驚人的11%以上。當投資超高速進行時,產能過剩問題自然會惡化,而這必然壓制一部分通脹並給出錯誤信號,使得有關方面誤以為『超額投放貨幣』的問題不大。
當貨幣超額投放時,樓市的調控就是隔靴搔癢,因此真正的治標手法是關緊貨幣閘門,並同時降低地方財政對土地收入的依賴。如果再進一步說,地方財政需求也得降低,如降低些政府支出,少弄些面子工程,嚴控公務員數量等。如果不從根子上控制樓市泡沫,那麼一般的措施頂多只是暫緩樓價漲速,並不改變其上漲方向。
當貨幣超額投放且產能過剩,再加上出口不振時,此時下游無定價權的制造商的日子會難過。在面對上游原材料漲價的同時,他們卻因產能過剩而無法上調產品售價,於是利潤下滑甚至虧損。因無利可圖,持巨資的企業必無心生產,於是資金流入樓市、股市、大蒜市等。因此,產能過剩其實會助漲泡沫,當然這種泡沫不一定是CPI的泡沫。
筆者認為,有關方面不能因CPI低便沾沾自喜,也不能認為CPI低就可隨意刺激經濟,否則經濟規律終將對此作出懲罰。我們在國際談判鐵礦石時希望漲速不要太快,但這只是單相思而已。當油價、銅價等漲幾倍時,鐵礦石難免也會快漲,這種情況下去談判,難度可想而知。對礦石企業來說,能漲的當然不會放棄這個機會,難道我們還指望其大發善心?
我國3月經濟指標初定於本月15日公布,正好是股指期貨推出前一天,這使股指期貨的變數更多。假如我國於二季度加息,那麼在加息預期下股指漲速一般會受限,而加息宣布後反易上漲。因此,近期投資者可謹慎持股,不必急著加倉,因股指即使還能漲,也有可能延期。
還有一件事提請投資者注意,加息和人民幣昇值是一對矛盾,所以投資者分析問題時對此不可不察。一般而言,昇值和昇息有可替代性,兩者同時出臺的幾率甚小。換言之,如果兩者同時推出,那麼緊縮力度極猛。
筆者認為,如果僅僅加息,股指近期或有小幅調整,待消息明朗後再漲;如果僅僅是人民幣昇值,那麼股指上漲或會提前,漲勢會更平滑;如果兩者都做,那麼A股調整空間會大一些,因這樣的緊縮力度較猛。操作方面,近期投資者不宜繼續加倉,若所持個股盤中猛拉也不妨暫且退出,等待樓市、經濟指標,或貨幣方面政策相對更明朗時再說。
長期而言,產能過剩反使得資產品的泡沫不易消化,所以A股長期或處於較強支橕之中。這有點類似2000年至2001年夏那樣的行情,當時的股指漲不動也跌不動,老在2000點左右晃悠。通常在這種情況下,上市公司質量越來越差,股指卻因不差錢也『一時』很難深跌。
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