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3月31日,德邦證券發布月度策略報告,對2010年4月份國內外宏觀環境、市場展望與策略等進行了闡述。
國內宏觀環境全球再平衡下的現實壓力
報告認為,從全球經濟再平衡的主要特征來看,中國經濟未來發展空間基礎仍然是現有國際分工格局的維持。中國只有穩固在現有國際分工格局中的地位,未來發展空間纔會有所保證。
報告認為,全球經濟的分工格局短期內不可能根本改變,全球經濟的增長方式也不會有大的調整。我國經濟增長的動力仍然來源於外部需求的增加,而鞏固中國在現有國際分工體系中的制造業地位,是我國未來經濟發展的現實基礎。但是,越來越多的人懷疑中國這種依靠出口拉動增長的經濟增長模式的可持續性,海外機構則懷疑中國增長對其他國家構成了壓力和競爭,而不是機遇。
股市資金面新基金發行受阻
報告提出,3月基金發行遇到空前低迷,已發行14只基金;2月發行基金6只,募集159億份,平均規模也僅26.59億份。由於發行家數下降,使2月成為去年7月以來新增募集基金規模最小的月份;3月數據雖然還在統計中,但目前獲得的信息十分悲觀。
據萬得數據基金倉位監測:目前倉位超過90%的基金160家,佔樣本數量的40.92%;倉位低於70%的基金46家,佔樣本數量的11.76%。按照投資類型進行測算,開放式股票型、開放式混合型、開放式指數型基金平均倉位分別為86.97%、78.41%、88.98%,這表明老基金倉位依舊很高。
3月下旬,老基金出現小幅減倉操作。據晨星(中國)配置風格測算,積極配置型基金、晨星股票型基金平均倉位由上周75.17%、88.05%下降至74.66%、86.69%。有37家基金公司下調倉位,佔樣本總數的61.67%。
4月信貸增量環比和同比都可能出現較大下滑,這是歷年的基本規律。2009年4月放貸規模只有3月的三分之一,隨著4月放貸下滑,實體領域的流動性狀況更趨緊張。預計3月新增貸款1萬億元左右,信貸餘額增速也將下降到23%左右。此外企業存款餘額可能再度出現增速顯著下滑態勢。
4月市場與策略前昇後跌全月或相對平衡
4月是股指期貨和融資融券元月,金融創新帶給市場的影響十分受人關注,但是這種影響到底如何十分考驗人們的智慧。對此德邦證券的基本觀點是:短期加劇波動,中期不改趨勢。16日之前市場震蕩盤昇是大概率事件,16日之後震蕩盤跌可能性又很大,全月可能出現相對平衡局面,出現顯著上漲和下跌的概率都不大。作出上述判斷的主要理由是:
首先,單邊做多的市場轉變為雙邊市場,理性判斷是中性偏空。若市場從可以做空做多的雙邊市場轉變為只可做多的單邊市場,無疑是特大利好;相反的政策,以特大利好出現無疑不合邏輯。這也是近期市場總體疲軟的根本原因。
其次,決定市場走向的根本因素是供求關系,指數期貨和融資融券不但不能明顯增大需求,還可能分流需求。融資融券新增資金規模大約在300億~400億元左右,這個規模大大小於市場預期,根本推動不了市場上漲;相反,開啟了融券做空的窗口,對市場構成長期壓力。
第三,開啟了一個新的投機市場。管理層希望平穩推出,所以指數期貨在高標准、嚴要求下只開了3000來戶。一個少數人參與的市場,往往是一個不穩定的市場,甚至是一個非常容易被操縱的市場。按照目前制度設計,融券拋空的難度很大,最大的難點就是券從何而來,不能向大股東借券拋空,實際上拋空就很難做到。該報告擔心,指數期貨市場遠期合約上出現瘋狂投機行為,更擔心投機風影響A股資金流,因為目前游資是活躍市場的重要力量,而這批游資投機性很強、流動性很大,一旦發現一個投機性更大的市場就會流出A股市場。
基於上述考慮,報告預計4月股市大格局不會改變,大盤股依然難有大的起色,機會依舊集中在小盤股之中。尤其不要對大盤指數上漲有過高預期。由於市場資金面依然緊張,大盤股一啟動就形成資金緊張局面,結果不但大盤上不去,小盤股行情也被迫退潮。從大勢來看,上證指數越上3100點關口,突破了最重大壓力線,純技術講可看高一線,只要不重新回到3100之下,系統性風險比較低;一旦回落到3100點之下,則可能再度向年線3000點附近尋找支橕。
基於此,報告表示堅持緊抓主題投資策略,在3月海西、世博兩個主題相繼出現良好表現後,繼續推薦這兩個主題機會。此外,部分周期性行業在利潤增長預期推動下,近期出現較大資金流入,較典型的是煤炭和房地產,少數股票出現中線買入機會。
德邦證券
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