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在股指期貨推出前,預計投資情緒仍將受到較為正面的影響,上證綜指有望挑戰3300點大關。但從政策面、資金面、企業盈利以及估值水平等角度看,3300點附近仍存在較大阻力,因此預計二季度市場將維持在2800-3300點震蕩的格局。
二季度保持震蕩格局
從宏觀面來看,國內經濟存在過熱跡象,也存在增長放緩的風險。這種矛盾的結合決定了經濟運行的復雜性,也意味著政策調控難以激進。在政策頻出的一季度,圍繞貨幣政策的爭論帶來市場的不確定性,對投資者情緒有明顯負面影響。但我們認為,市場反應確有過度之嫌:基於年內積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策大方向不變,一旦圍繞貨幣政策的爭論塵埃落定,市場將表現出明顯彈性。
從資金面來看,實體經濟資金需求的上昇與信貸控制力度的加大,均對A股市場資金面帶來壓力。但由於國內投資渠道有限,加之負利率下地產價格高企,股市有望成為資金的被動選擇。此外,人民幣昇值預期以及股指期貨推出,也有望使A股資金面出現階段性改觀。尤其是股指期貨的推出,雖然在試點初期市場杠杆化提昇幅度較小,但預計仍會帶來一定場外資金並激發投資者熱情。
從盈利水平來看,預計2009年、2010年全部A股上市公司盈利分別增長22%、21%-28%,2010年一季度達到43%。在資金成本、資源成本以及勞動力成本上昇的背景下,預計部分板塊有盈利下調的壓力,難以正面推動市場估值提昇。但我們仍然認為當前市場估值仍處在一個相對平衡的位置:一方面,政策的不確定性、資金的擔懮、盈利下調的壓力仍然存在,市場估值難以出現大幅提昇;另一方面,政策擔懮有所減輕、資金面有望階段性改觀、盈利20%以上的正增長,使得市場估值仍會得到堅實支橕。
綜合來看,預計二季度市場估值大幅上揚缺乏足夠的正面因素推動,而市場估值大幅降低也缺乏充分的理由支橕。除此之外,二季度市場關注的焦點是股指期貨,而從經驗來看,在此階段市場將以平穩運行為主,這些均不支持短期內指數出現大幅波動。
關注三大投資機會
二季度我們建議投資者關注三方面投資機會:
首先,周期藍籌股。從當前市場的估值水平來看,周期板塊如金融股、能源股的動態市盈率在10-20倍之間,明顯低於市場平均水平;從周期板塊與非周期板塊的估值比較來看,整體折價率接近40%,處於歷史低位。部分周期股的股價持續低迷,底部盤整時間長達數月之久,一旦出現積極因素,階段性投資機會將會顯現。建議關注金融、有色、煤炭、化工等板塊。
其次,可選消費股。可選消費板塊自2009年以來動態市盈率水平一直穩定在20倍左右,而在一季度,其市場表現更是跑輸大盤。我們認為,市場可能低估了城鎮化過程中可選消費的增長潛力。隨著國內城鎮化建設的進一步推進,居民消費需求增加,可選消費股將迎來中長期利好。建議關注汽車、家電、娛樂傳媒等板塊。
最後,科技股。我們預期全球經濟復蘇會帶動國外訂單,尤其是電子消費產品訂單的增加,而國內市場的啟動也將同時支橕實際受益的科技股走強。預計在結構調整過程中,部分契合未來發展方向的科技股成長性將被打開。建議關注電子元器件板塊。
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