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2009年12月24日07:38:44來源:中國證券報
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從目前的情況看,引起市場回調的主要原因在於,大規模擴容使得資金供求對比短期失衡。不過在中期視角下,經濟穩健向上和流動性事實充裕兩大環境還沒有改變,恐慌情緒釋放完畢後,市場將迎來一定企穩反彈過程。年前基本面變化會相對平緩,市場有望延續震蕩整理狀態,這也將構成來年行情的『冬播』時機。
供求失衡暫宜短線視之
年末市場明顯供求失衡,承接力不足,是內外部多重因素共同作用的結果。隨著年關臨近,市場悲觀預期有望得到舒緩。
12月份行情突然進入擴容高潮。在此前3周多時間裡,滬深兩地市場已經發行新股32只,加上本周五的3只中小板申購,全月新股發行數量將達到創紀錄的35只。而發審會工作節奏仍沒有放緩,尤其大盤股連續發行加之國際板和銀行融資預期,對市場心理構成了巨大影響。不過根據現有發行規則,元旦之後『上會』、『過會』企業均須補交經審計的2009年年報,這樣新股發行將自然出現一個明年1-2月的空檔期。
此外,部分歐洲國家財政狀況惡化引發的避險資金回流,已經使得美元指數從月初的74.40點上昇至78.26點,漲幅達到5.2%。我們認為,這更多與年末避險情緒有關,隨著美國房屋銷售和消費者信心指數回暖,市場對經濟復蘇的信心會重新集聚,美元與風險資產的逆向走勢難以持久。而年末絕對收益資金兌現回吐、房地產調控等事件性衝擊因素,也將伴隨行情發展逐步淡化或者消失。也就是說,目前為止的供求失衡狀況,尚不能使我們得出市場預期已經轉變、行情趨勢終結的結論,元旦之後行情表現纔是考驗市場真實承接力的『試金石』。
中期做多動力仍存
中期來看,雖然流動性釋放的最高峰已經過去,不過經濟穩健向上和流動性事實充裕兩大基礎,仍將提供市場維持強勢的基本條件,行情很難走向單邊弱勢。
央行近期例會提出,落實中央經濟工作會議精神,2010年繼續適度寬松貨幣政策操作。不過相對於前一年『保增長』的單一目標,來年央行調控目標已經走向多元化,貨幣信貸釋放不可能再次攀高。不過從歷史統計規律來看,在貨幣、信貸先行指標達到高峰後,接下來的看點是實體經濟同步指標的回昇高峰,經濟復蘇、上市公司業績提昇趨勢將在未來數月繼續保持。
來年市場擴容壓力依然較大,但一定時間內金融市場資金供應的事實寬松也可以預期。目前來看,以美國為代表的發達國家距離貨幣收縮還有一定距離,『廉價美元』築就的全新套息交易模式,仍會為風險資產提供重要資金來源。從國內情況來看,通脹預期已經伴隨著公共產品價格改革進一步明確,物價指數低位徘徊會在較長時間形成對利率政策的壓制作用,社會資金活期化趨勢仍將繼續。
年內行情耐心『冬播』
年末政策、經濟數據超預期刺激因素消失,加上階段性資金供求失衡,使得投資者預期的『跨年度行情』成為泡影,個股大面積破位下跌對人氣的傷害,限制了短期市場做多動力的快速積聚。技術面上,近兩月連續兩次衝高回落形成的『雙頭』,也成為指數上行的明顯壓力。
不過在預期上,明年一季度行情仍將具備典型的『高增長、低通脹』特征,信貸釋放、上市公司業績回昇將重新激發投資者的入市熱情。從這個角度看,2009年初以來『跌破半年線構成買入機會』的規律可能仍會重復,近期大幅回調後的市場應重新進入耐心的『冬播』階段。
我們建議投資者關注以下幾方面的投資機會:首先是業績穩定增長的『業績浪』行情,包括年報業績超預期和高送配兩個方面;其次,『新能源、新技術、新產品』具備持續表現機會。在『十一五』最後一年,制定新的發展規劃將從調研、總結、設計逐步走向清晰,轉變經濟結構和發展方式的政策導向非常清晰,投資視野將為之發生全新轉變。最後可適當關注鋼鐵、煤炭、地產等資產資源類行業,充裕資金推動的通脹環境將為它們帶來波段表現機會。
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