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目前醫藥股估值處於較合理水平、行業及上市公司業績穩健增長、醫改政策密集推出、行業調整加劇,安信證券在報告中表示長期看好整個行業,建議投資者短期關注板塊內結構性機會。
估值處於合理水平
安信證券認為,盈利能力的穩步提昇是醫藥股走強的內在驅動力。2008年11月初至今,股指由底部攀昇,滬深300最大漲幅為116%,而醫藥指數的最大漲幅為162%,醫藥股整體跑贏大盤。在醫藥剛性需求下,盈利能力的穩步提昇是醫藥股走強的內在驅動力。
在估值方面,安信證券認為醫藥股處於較合理水平。按照Wind市盈率(整體法,TTM),目前A股市場的PE水平為34.7倍,滬深300為28.4倍,醫藥股的平均PE為50.8倍,醫藥板塊PE/滬深300PE=1.79倍。如果按Wind統計的預測市盈率,A股2009年、2010年PE分別為24.9倍、19.6倍,滬深300為22.9倍、18.2倍,醫藥股為36.9倍、29.5倍,則醫藥板塊PE/滬深300PE=1.62倍。醫藥行業從歷史溢價率水平看,目前仍處於較合理的水平。
統計數據顯示,今年該板塊的上市公司業績增長較快。2009年1月?9月,醫藥上市公司營業收入、利潤總額、歸屬母公司的淨利潤、扣除非經常性損益後的淨利潤分別為1825.81億元、198.54億元、151.03億元、117.11億元,同比分別增長11.87%、28.25%、34.09%、25.39%。利潤增速遠超收入增速主要因毛利率提昇了0.22個百分點,同時三項費用率下降了0.18個百分點所致。受宏觀經濟環境影響,2008年四季度行業階段性步入了盈利的低谷,然而2009年以來行業盈利能力得到迅速恢復,充分體現了盈利穩定的行業特征。
關注三類上市公司
安信證券看好高端專科用藥剛性需求的持續增長,同時基層用藥彈性需求的快速釋放帶來的工業、商業的行業性機遇也需要重點把握。醫藥經濟持續較快增長、行業並購和整合將提速,也蘊含著良好的投資機會,維持行業『領先大市—A』的投資評級。
在個股投資方面,安信證券建議投資者中長期重點配置第一、第二兩類價值股,同時關注第三類重組股的階段性機會。
第一類,核心競爭力突出、市場給予一定估值溢價的一線醫藥股,比如恆瑞醫藥、科華生物、東阿阿膠。
第二類,主業增長明確、估值偏低、有股價催化劑的公司。首先是估值窪地、寡頭壟斷的維生素E原料藥公司,比如浙江醫藥、新和成。其次是處方藥專科領域及OTC領域成長性好、估值偏低的公司,比如雙鷺藥業、麗珠集團、健康元、華東醫藥、益佰制藥、江中藥業。最後是受益於醫改擴容、產品市場佔有率高的哈藥股份、雙鶴藥業,中藥獨家品種進基本藥物目錄的天士力、金陵藥業。
第三類,重點關注行業內重組和並購機會,比如現代制藥、仁和藥業、華邦制藥,以及上藥集團、廣藥集團重組。(安信證券)