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短期內,煤炭價格將呈現窄幅波動,煤炭股需要消化上半年過高的漲幅。中期內,數量放松型貨幣政策預計還會持續,推高石油等大宗商品價格;煤炭產業政策有利於行業的平穩發展;房地產銷售和投資的復蘇,對未來煤炭需求形成帶動。這些會在下半年對煤炭板塊形成支橕。
短期調整繼續
2008年底以來,煤炭板塊大幅上漲,在近期需要一定休整。驅動煤炭股價上漲的三個主要因素為:先是煤炭股超跌反彈;然後是煤炭價格超預期、淡季不淡;3月底以來則是中國、美國等主要國家寬松的貨幣政策導致再通脹預期上昇。由於煤炭需求仍然沒有實質性恢復,可能出現旺季不旺;煤炭市場處於供過於求的狀態,煤價大幅上漲的概率不大。目前煤炭股價已經跑在了煤價的前面,需要等待基本面的改善。
但是,再通脹預期並沒有發生根本逆轉,下半年還會對煤炭股形成支橕和推動。美國政府的數量放松型的貨幣政策難以真正扭轉,這將推動美元貶值、油價等大宗商品價格上昇。從歷史上來看,煤價和油價的長期走勢基本一致;美國煤炭公司股價和油價高度相關,煤炭H股和A股的股價與國際油價的關聯度也變得越來越高。
煤炭產業政策有利於行業的平穩發展。3月份,國土資源部繼續暫停探礦權設立,從源頭控制煤炭產能增長;4月初,山西加快推進煤炭行業的兼並重組和資源整合,提高行業集中度;4月底,國家發改委推行1年半的小煤礦瓦斯專項治理;另外,管理層在今年電煤合同價格談判中采取了中立的態度,這也有利於煤炭行業。
房地產行業有復蘇跡象,可能帶動煤炭需求。2009年1~5月,全國商品房銷售面積24644萬平方米,同比增長25.5%;房地產開發投資10165億元,同比增長6.8%,增幅比1~4月提高1.9個百分點。房地產行業對於煤炭行業有很大的影響,如果未來房地產銷售和投資持續回昇,將會拉動煤炭需求。
重點關注4類個股
中金公司建議投資者關注4類煤炭股。一是重點關注中國神華和中煤能源。他們的80%產品為合同銷售,2009年下水煤合同價上調了17%,業績增長確定。
二是煉焦煤公司,如西山煤電、福山能源等。其中,西山煤電內生性增長明確,1500萬噸斜溝煤礦將於2010年正式投產;福山能源則位於焦煤資源最好的山西柳林地區,除了現有630萬噸產能的煤礦外,還有400萬噸的在建煤礦。
三是有內生性增長或者資產注入的公司。如國陽新能、大同煤業,以及盤江股份、開灤股份等,可能有資產注入。神火股份則有明顯內生性增長,2009年?2010年煤炭產量有25%?30%的增長,電解鋁業務開始扭虧為盈。
另外,繼續看好煤炭裝備公司天地科技,主要是由於煤炭行業固定資產投資保持了高增長,而公司在行業內具有很強的競爭力,並且中國煤炭科工集團為公司提供了更廣闊的發展空間。
風險因素:如果未來從價資源稅過高(如5%以上),將會對煤炭行業形成衝擊;財政部關於安全費的會計處理可能變更,從而導致煤炭企業的會計利潤下降。中金公司