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IPO,市場擔心亂發濫發
□申銀萬國桂浩明
新股發行(IPO)將重啟,此消息一經傳出,輿論一片看空聲,而昨日股市也以大幅低開作為回應。
按道理來說,在股市中發行股票是常態,而如今僅僅是一紙有關IPO新規的征求意見稿,即在市場上掀起軒然大波。問題出在哪裡呢?
深入分析後不難看出,原因並不在於是否有新股發行,而在於新股發行的節奏與規模。
在西方市場,新股的發行是常態化的,即便市場再低迷,新股還是照樣發,只是規模小一點,價格低一點而已(要不就沒有人要了)。在那裡,新股發行受到了市場力量的軟約束。
但是在滬深股市,情況卻未必是這樣。新股發行的規模與節奏,更多地受到了行政力量的制約,並且在客觀上成為調節市場的一種手段。最典型的莫過於2007年的下半年,集中的大盤新股高價發行,這對市場造成了很大的衝擊。當時發行的很多股票,到現在仍然處於『破發』的狀態。雖說是『買者自負』,但IPO出了這樣的結果,還是表明市場各方的不成熟,也說明了發行人與中介機構定價能力低下。
而更大的問題是,投資者從中感受到的是新股發行會帶來大盤與個股風險,損害其利益,所以在心理上有著一種對新股發行的反感情緒。這也就不難解釋,如今為什麼在出臺IPO新規征求意見稿之後,市場會出現恐慌的表現。
顯然,既然是股市,就不可能不發行新股,更何況不發新股的結果只能導致市場的萎縮,滬深B股就是這方面的一個典型例子。但是,新股發行應該受到市場力量的約束,而不能憑長官意志,或者帶有其它功利性的目的。從這個意義上說,現在投資者對行將開閘的新股發行有擔懮是有道理的,不是害怕新股發行,而是擔心其亂發、濫發,因為這樣最後受損失的,還是普通投資者。在這裡,人們希望不但IPO是種常態,更要求IPO受到市場約束,也成為一種常態。這樣,新股發行也就正常了。而做到了這點,滬深股市也就不會因為新股發行的因素而大幅波動,而是會回歸到其應有的運行軌道上,走上良性向上的道路。
IPO重啟將成調整導火索
□東方證券魏穎捷
上周末證監會就改革和完善IPO發行制度公開征求社會意見,再融資開閘的預期短期內將對市場人氣造成一定負面影響。結合資金面和政策面這兩大反彈推手來看,市場震蕩構築階段性頂部的概率較大。
IPO日益臨近、創業板推出在即、信貸政策出現微調、M1/兩市流通市值比不斷下降和估值結構性泡沫是此輪反彈行情進入尾聲階段的幾大信號。
短期市場面臨資金壓力
雖然IPO重啟難改股市中長期向好趨勢,但短期市場面臨資金面較大壓力,封殺了上行空間。以2006年IPO重啟為例,市場在第一家大盤新股中國銀行上市後第5天即進入中期調整,調整延續23個交易日,調整幅度12.3%。考慮到目前兩市已過會的公司包括中國建築(擬發行120億股)、光大證券(擬發行5.2億股)、招商證券(擬發行3.58億股)等募集金額較大,加之近半年來個股瘋狂上漲程度遠勝於2006年,IPO重啟和創業板推出對二級市場的資金分流不容小看,此輪調整幅度超過2006年7月的概率較大。
20倍估值上移空間有限
隨著一季度信貸投放高潮逐漸消退,二、三季度信貸政策的內緊外松可能傳導至M1和M2,M1、M2增速環比回落概率較大,不排除M1增速在4、5月份出現同比增長的高點。而7月正值限售股解禁高峰,M1/兩市流通市值比可能在上半年出現年內高點。加之上市公司再融資意願快速回昇,實體經濟回暖對部分資金產生分流效應,一季度資金面向股市一邊倒的局面難以再現。此外,經濟復蘇如果是W形,可能使兩市的估值中樞出現下移。目前A股20倍的動態估值主要建立在流動性復蘇和經濟回暖的雙重預期之上,一旦實體經濟在二三季度沒有明顯的遞增效應,當前20倍的估值水平已經達到合理區間的上限,進一步拓展的空間有限。
做多合力即將分化
近期盤面已給出很好的答案。上周煤炭股的狂炒和部分一線地產股的快速上漲帶有明顯的趕頂跡象。因為煤炭股去年以來的漲幅大多超過200%,在工業等下游行業並沒有根本性改觀的情況下,難以承受如此高的估值。雖然今年地產成交量一直很大,但與之對應的是退房率創出新高、地產投資增速的低迷和上市公司的大量庫存。此外,目前多數個股階段性頭部跡象明顯。近期低位股的補漲成為支橕市場的主要做多力量,先前反復炒作的新能源概念、高送轉概念股頭部跡象已較明顯,其中期調整的趨勢已先於指數確立。後續一旦二線地產、石化、酒類等補漲股行情基本到位,之前的做多合力可能向做空合力轉換。
近期操作難度加大
5月以來市場的操作難度不斷加大,操作上建議投資者逐步兌現手中的利潤,精選個股在調整時進行中線布局。周初IPO重啟的預期可能使A股進一步下探,短線在控制倉位的情況下可參與反彈,部分補漲股仍有一定的空間。具體可關注受益於創業板推出的創投概念、成交量實質性回昇的二線地產和中小板的3G概念股。
[歷史借鑒]
IPO重啟不會改變趨勢
□君之創諮詢仇建宏
回顧A股市場以往重啟新股發行歷史表現,對當前市場頗多啟示。
從1994年到現在,A股市場暫停新股發行6次,也重啟了6次。
1、1994年7月—12月,劉鴻儒三大救市政策其中之一就是年內暫停新股發行。時間間隔近5月,隨後中炬高新新股發行。此時,大盤跌勢已成,當月股指下跌5.23%。
2、1995年4月—10月,隨著IPO重啟,大盤開始趨穩上行,迎來1996年的大牛市。
3、2001年9月—11月,當年大頂已現,新股重啟,造成當年12月下跌5.84%。
4、2004年9月—2005年2月,新股華電國際的上市宣告第四次IPO的重啟。此段時期,大盤有過多次反復,但總體趨勢仍是下降。因此重啟後的當年3月仍然下挫9.55%。
5、2005年5月—2006年6月,主要因股改啟動停止IPO。2005年底開始的大牛市行情,使得重啟新股發行大受市場歡迎。
6、2008年9月至今停止IPO,上周五晚證監會發文重啟IPO征求意見。
從以上歷史回顧看,有幾個市場規律值得關注:
其一,重啟新股發行不大會改變市場的原來運行主趨勢。其二,重啟新股發行會考驗A股市場的承壓能力。其三,重啟新股發行為A股市場注入新的活力。畢竟,沒有融資功能的市場是不健康的。其四,每回新的IPO方法,機構和散戶的相應贏利模式將會有大的改變。
就新股發行改革征求意見稿出臺,短期市場多空分歧驟然加大,昨日的盤口也明確反映了此點。
從大盤運行主趨勢上看,從1664點漲至2688點,有階段性反彈到位的明顯跡象。而且重啟新股發行,會從一定程度上改變供求關系,二級市場資金分流將形成明顯預期。有統計顯示,2008年4月至9月共有中國建築、光大證券等32家擬上市公司通過證監會審核等待上市,擬發行股本總計超過143億股,此外還有超過300家企業已遞交IPO申請,排隊等待過會。今後的新股發行節奏和融資規模,以及大小非解禁疊加的壓力,會逐步改變市場的原有運行特征。
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