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恆寶股份3G與『EMV遷移』雙輪驅動
3G對SIM卡的需求以及銀行卡EMV遷移為恆寶股份(002104)未來業績增長提供了雙保險,並且EMV推進加速將帶來公司業績增長超預期的可能。我們預測公司2009-2011年EPS分別為0.38元、0.54元和0.70元,調高目標價至13.00元,維持『增持』評級。
3G驅動通信卡量價齊昇
3G的啟動為公司通信卡業務帶來高增長的機遇。
首先,3G發展將產生3GSIM卡的大量需求。公司在中國電信、中國聯通的市場份額均排名第一,電信和聯通3G用戶較好的增長預期將促使其SIM卡需求量快速增長。此外,這兩家運營商還有近6000萬的小靈通用戶,存在大量的轉網換號需求。
其次,運營商離網率的提高促進SIM卡需求的增長。隨著運營商由兩家變為三家,運營商針對新用戶的入網優惠力度不斷增大,導致用戶離網率昇高,SIM卡平均使用周期降低,成為SIM卡新的需求增長點。
再者,我國移動用戶發展仍處於快速增長期。目前我國移動電話用戶滲透率為50%,遠低於發達國家100%的水平,未來仍有可觀的增長空間,新用戶的規模化增長將推動SIM卡需求上昇。
另外,由於3G支持更多的業務,3GSIM卡容量更高,其附加值和售價均高於目前主流SIM卡產品。目前,公司2GSIM卡的價格低於2元,而3G卡預期價格較高,因此3G的發展不僅將推動公司通信卡出貨量增長,單價和毛利率同樣會得到提昇。
潛在亮點
——銀行卡更『芯』換代
銀行卡是公司的另一重要收入來源。目前,國內銀行卡產業已經進入穩定增長階段,而EMV的遷移則有望成為未來公司銀行卡業務的最大亮點。
銀行卡EMV遷移是指由傳統的磁條銀行卡向智能芯片銀行卡(IC卡)的技術昇級。銀行卡實行EMV遷移,主要的原因在於傳統的磁條銀行卡存在偽卡欺詐風險。根據VISA國際跨國公司的最新統計數據顯示,偽卡欺詐損失佔所有銀行卡欺詐損失的68.94%,現在全球銀行卡欺詐交易額已佔到年總交易額的1.5%。此外,用IC智能銀行卡可以脫機操作,能夠有效降低通信費用成本,通過互聯網、手機等非接觸方式拓展智能銀行卡的應用空間。可以說,磁條卡向IC卡的遷移是大勢所趨。
EMV遷移過程預計將為銀行卡市場帶來巨大市場增量。08年以來國內銀行卡EMV遷移的腳步明顯加快,寧波、深圳已開始試點推行金融IC卡,人民銀行要求2010年完成全國支付終端設備改造昇級。未來一旦EMV遷移大規模展開,公司將是直接受益者,銀行卡業務因此存在爆發式增長的可能。
我們就EMV遷移對公司業績的影響進行了情景分析。
在不考慮EMV遷移的情況下,公司仍可享受到國內銀行卡產業穩定發展的成果。中國銀行卡產業正邁上一個新的發展階段,中國已經成為世界上銀行卡產業發展最快、潛力最大的國家之一。並且隨著金融危機影響的減弱,銀行卡增長速度將重新回昇。在不考慮EMV遷移的情況下,預計未來3年銀行卡需求量仍可實現20%以上的增長。
目前國內銀行磁條卡市場已經形成了以包括恆寶在內的四家企業為主的穩定競爭格局,四家企業合計市場份額達到95%以上。公司08年銀行卡市場份額約為28%,近年來該比例較為穩定且有上昇。因此,公司仍將受益於行業的穩定增長。
在考慮EMV遷移情況下,公司銀行卡業務則存在爆發性增長的可能。截至2008年末,我國銀行卡存量為18億張,其中94%為磁條卡,磁條卡向IC卡轉換將大幅提昇IC卡需求。價格方面,目前磁條卡價格不到1元,IC卡價格約10元。考慮到未來幾年銀行卡量仍將穩定增長,假設未來有20億張磁條卡轉換為IC卡,單價以5元計算,保守估計EMV遷移帶來的市場規模將超過100億元。即使按20%的市場份額計算,公司未來也有望獲得20億元的增長空間,約是其08年銀行卡收入的15倍。
另外,EMV遷移的快慢對公司銀行卡業務收入也有明顯的影響。結合國內EMV遷移進程,並參照國外EMV遷移經驗,我們對EMV遷移所需時間設定了三種情景:快速遷移(5年)、中速遷移(7年)、慢速遷移(9年),並做出盈利預測。通過情景分析發現,假設以09年為EMV遷移起點,即使在慢速遷移的情況下,公司IC卡業務的增長也是很快的,11年可實現1.4億的毛利。(中信證券張兵)
中國中鐵(601390):基建龍頭中長線持有
公司是中國和亞洲最大的多功能綜合型建設集團。按年度工程承包總收入計算,公司為全球第三大建築工程承包商,公司已在境外逾55個國家和地區承建超過230個海外項目。08年度,公司新簽合同額達到4284.5億元,同比增長72.42%,其中245.23億元來自於海外,截至08年底,集團未完成合同額為4207.5億元,比2007年底增長94.4%。公司參與過中國所有主要鐵路的建設,新建、擴建及改建的鐵路總裡程超過50000公裡,佔目前中國鐵路總營運裡程的三分之二以上;參與建設了超過22600公裡的電氣化鐵路,約佔截至07年6月30日中國電氣化鐵路總營運裡程的95%,在中國重載鐵路、高速鐵路及鐵路提速建設市場也處於主導地位;20世紀80年代以來公司參與建設的公路超過7400公裡,08年公路項目佔全國市場份額的13%、城市軌道交通項目佔全國市場份額的52.6%。
二級市場上,該股目前仍運行於歷史低位區域,股價的反復震蕩,以及量能的釋放有序,顯示主力資金正耐心收集籌碼意在長遠,投資者可以中長線眼光持有。短線走勢上,因受到30日均線的支橕,該股繼續下跌的空間有限,待市場企穩後或出現技術性反彈,也可適當關注。(北京首證)
內蒙華電(600863):小幅收漲反彈或繼續
公司是內蒙古第一家電力上市公司,公司所產電力除滿足本地區需求以外,還供應京津唐地區。
公司工程連續投產使發電能力同比大幅增長,08年末公司運營權益裝機容量565萬千瓦,平均裝機容量540.9萬千瓦,同比增加34.31萬千瓦。完成上網電量247.6億千瓦時,同比降低3.76%;電力銷售收入實現61.19億元,增長3.9%,09年公司確保發電量計劃235.46億千瓦時,爭取發電量計劃為261.20億千瓦時。
09年1月公司擬出資3042萬元受讓龍源電力集團公司所持龍源風力發電公司18.75%股權。該公司08年新投產風力發電裝機容量4.8萬千瓦,總裝機容量13.178萬千瓦。
09年4月公司公告,擬將擁有的包一、包二電廠資產與北方電力海電三期電廠資產進行整體置換。08年海電三期盈利約1.5億元,包一、包二電廠虧損約6億元。
二級市場上,該股在復牌後連封兩個漲停板,隨後進入獲利回吐期,近期一直維持箱體整理,浮籌清洗充分。周四在市場大幅調整的情況下,該股小幅收漲,後市若得到成交量的配合,有望繼續反彈,可適當關注。(廣東百靈信)
四川長虹(600839):上昇通道未被破壞
公司已經實現了從單純的家電制造商向標准制定商、內容提供商的轉變,形成了集數字電視、空調、冰箱、IT、通訊、數碼、網絡、電源、商用系統電子、小家電等產業研發、生產、銷售為一體的多元化、綜合型跨國企業集團。公司建立起了開放式的自主技術創新體系,成功構建起完善的全球消費類電子技術創新平臺,使公司由傳統的家電企業向3C融合的信息家電企業轉型,並成功構架跨越廣電網、通訊網及互聯網的3C產業體系。目前,長虹擁有遍及全國的30000餘個營銷網絡和8000餘個服務網點。同時在美洲、澳洲、東南亞、歐洲設立了子公司,經貿往來遍及全球100多個國家和地區。
09年2月3日國家商務部、財政部開展的『家電下鄉』招投標項目中標結果公布,公司第三次奪得大滿貫,公司彩電、冰箱、冰櫃、手機、洗衣機等70個投標產品全部中標,中標率100%。
二級市場上,該股走勢穩健,自3月初以來呈逐步抬昇之勢。近日市場出現調整,該股順勢回調清洗浮籌,技術上30日均線具備較強支橕,預計後市繼續調整的空間有限。目前該股上昇通道並未被破壞,短線調整後或重拾昇勢,可逢低適當關注。(杭州新希望)
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