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中鼎股份(000887):主業穩定增長關注外延發展
作為國內非輪胎橡膠件龍頭企業,汽車行業景氣延續為中鼎股份(000887)主業穩定增長奠定了基礎。而隨著公司對橡膠產業鏈的深入發掘,外延式擴張為其未來成長帶來較大的想象空間。我們預計公司2009年和2010年每股收益為0.63元和0.75元,給予『增持』評級。
行業龍頭具備規模、成本優勢
中鼎股份主導產品為橡塑密封件和汽車用橡膠制品,是國內非輪胎橡膠件龍頭企業。公司前期通過定向增發和自有資金收購了集團旗下的中鼎泰克50%股權、中鼎模具100%股權、中鼎精工75%股權和中鼎減震95%股權,使產業規模得到大幅擴張。中鼎泰克和中鼎模具已並入2008年報,中鼎減震和中鼎精工從2009年起計入合並報表。
同時,公司具有較強成本優勢。在公司成本構成中原材料佔60%、制造費用佔25%、人工費用佔15%。目前主要原材料價格在低位盤整,公司毛利率因此增長較快,08年4季度和09年1季度毛利率都達到33%以上。安徽寧國較低的工資水平也使得公司人力成本優勢明顯。另外,公司從今年起采用活性粉體技術,預計該技術可提昇毛利率兩個百分點。綜合預計公司未來毛利率有望維持在30%左右。
車市熱銷保證主業增長
汽車銷量再創歷史新高,行業景氣有望延續,有益於公司主業穩定發展。在需求環境改善和政策刺激下,汽車需求集中釋放,4月份國內汽車市場銷量達到115.31萬輛,環比上昇3.91%,同比上昇24.97%,再創月度銷量新高。而參照歷史經驗,3月份往往是上半年銷量高點,4月份汽車銷售脫離往年季節性走勢維持快速增長,超出市場的預期。
未來隨著『汽車下鄉』、購置稅降低、養路費取消等政策效應持續釋放,行業景氣有望延續,為公司主業穩定發展奠定了良好的基礎。4月份中國制造業采購經理指數(PMI)昇至53.5%,連續5個月回昇。其中,交通運輸設備制造業指數高於50%。PMI持續回昇顯示了下游企業采購意願增強,公司也有望受益於汽車行業景氣復蘇。
外延式發展預期明確
目前,汽車配套橡膠件仍是公司主要業務來源,發展較為穩定。工程機械橡膠件和家用電器橡膠件是公司的傳統業務,但隨著公司汽車業務和消費電子橡膠件業務的拓展佔比逐步減少。混煉膠業務作為其它橡膠制造業務的上游,收入貢獻較為穩定。
從2008年起,公司積極拓展新業務領域,其中游戲鼓膜片實現銷售收入1500萬美元。2009年微軟第二代游戲鼓訂單已經確認,訂單規模大於08年。預計未來游戲鼓產品繼續昇級,公司仍將獲得後繼訂單。與此同時,公司與偉創利的合作關系將提昇,公司有望獲得其它游戲機橡膠件產品訂單。另外公司正積極拓展船舶、電力和軍工領域,如能有所突破,將帶給公司更大的成長性。
年初以來,海外知名廠商向公司的詢價量出現迅速增長,目前已超過5千萬美元,超出去年的兩倍以上。國外汽車企業正陷入困境,公司良好的產品性價比和現金流財務狀況將提高其作為非輪胎橡膠件供應商的地位。未來有多少詢價轉換為實際訂單雖不能確定,但預計公司今年出口將繼續增長。
2009年4季度,中鼎泰克將執行TRW一筆4000萬元左右的合同。中鼎泰克2008年主營收入已達到1.16億元,預計2010年可達到1.6億元左右,後繼發展增速也非常可觀。公司在家用電器橡膠件方面已為博西威配套生產滾筒洗衣機密封圈,該類密封圈以往主要靠進口,公司進入此領域替代進口潛力很大。公司游戲鼓等電子消費橡膠件在2008年已帶給公司豐厚回報,預計未來這一領域的銷售收入佔比還會繼續加大。
經過上述分析,我們認為公司汽車橡膠件業務隨著汽車產業的平穩發展將保持5%以上的穩定增速,TRW合同將在2010年貢獻利潤。另外,考慮到今年中鼎減震和中鼎精工將並入公司報表,銷售收入會出現較大增長。預計公司2009年和2010年每股收益為0.63元和0.75元。目前汽車零部件行業2009年平均預測市盈率為20倍,輪胎行業為30倍,綜合考慮給予公司22倍市盈率,目標價13.86元。結合當前股價,給予『增持』評級。(東海證券趙世光李濤)
中國南車(601766):均線支橕跌勢難續
公司是全球最大的軌道交通裝備制造商和解決方案供應商之一,在鐵路及城市軌道交通裝備市場佔有率方面處於國內領先地位,在機車、客車、貨車、動車組、城軌地鐵車輛等所有業務領域市場佔有率均超過或接近50%。公司自主研制了直線電機地鐵車輛和城軌地鐵車輛電傳動系統,具有300公裡動車組、大功率機車、高速城軌地鐵車輛等高端產品研制能力。
二級市場上,公司股價走勢比較穩健,在本輪反彈中漲幅明顯滯後。周三因受市場影響出現小幅調整,但其短期受到30日線的支橕下跌空間有限,後市一旦企穩有望出現反彈,可適當關注。(杭州新希望)
龍頭股份(600630):題材豐富有望突破
公司以都市時尚服裝家紡品牌及面料經營和紡織品國際貿易為核心業務,但因具備創投、生物醫藥等概念而受到資金的廣泛關注。公司參股21.13%的上海交大科技園有限公司,目前正在孵化的高科技企業達28家。公司佔94%股權的上海雙龍高科技開發有限公司主營生物制品及科技新材料的開發、生產、銷售,其與中科院生化所組建上海中科生龍達生物技術產業(集團)有限公司合作開發若乾市場潛力大的項目。
二級市場上,該股近期維持箱體震蕩蓄勢格局,底部逐步抬高,量價配合較好。待蓄勢充分後,有望向上突破,可適當關注。(金證顧問陳自力)
京能熱電(600578) :換手充分或現反彈
公司是北京地區最大的火力發電企業,主營產品為電力和熱力。公司近年來投資內蒙古科右中的熱電廠熱電聯產項目,出資3.3億元對國內佔有風電資源最多、開發風電項目最大的國華能源增資成為其第二大股東。公司大股東京能集團,在開發利用地熱能、風能、太陽能等多方面,在北京市處於行業壟斷地位。
二級市場上,在去年11月初探底反彈以來,該股保持反復震蕩盤昇走勢,其漲放跌縮的量能變化表明主力吸納十分堅決。經過前期連續反彈,該股5月初以來進入震蕩消化獲利籌碼期,短線換手充分。由於具備了新能源等題材,後市有望繼續上揚,可適當關注。(廣東百靈信)
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