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歐亞集團(600697):區域龍頭穩健成長可期
歐亞集團(600697)未來2-3年的主要增長點將是歐亞賣場和沈陽聯營。通過實地調研發現,歐亞賣場從人氣、內部購物環境、商圈的成熟度,與兩年前相比,有明顯的改觀。該賣場今年進入第9年,2000-2005年基本屬於培育期,自2006年開始進入發展期,客流和人氣的增長勢頭比較明顯。
歐亞賣場總建築面積52萬平方米,其中出租面積約50%(主要經營家具、裝潢材料),另外50%面積用於自營(主要為家電產品)、聯營(百貨業態,08年的銷售收入佔比約40%)08年整體銷售收入約50億元,實現淨利潤5181.76萬元,同比增長107.20%。規劃中的四期項目建築面積70多萬平方米(含酒店、餐飲、娛樂,其中停車場面積25萬平方米)。該賣場2000年建設時由於位置較偏,使項目投資少、成本低廉,1-3期的總投資額約6.5億,經過幾年培育、周邊人氣變旺,按照目前成本來建設該賣場,投資額預計在30億元以上,因此項目有較大幅度的昇值。歐亞賣場2006-2008年實現淨利潤分別為1555萬元、2501萬元、5182萬元,過去3年的利潤增長主要來自出租面積的租金上漲。2006-2008年的平均出租租金水平分別為30元/平方米、40元/平方米、60元/平方米,預計09年的出租價格約為70-75元/平方米之間,有望較08年提昇約20%。通過與賣場管理層溝通,預計未來3年租金的頂部水平約為100元/平方米,較目前還有約30%的提昇空間,未來靠租金提昇來增加盈利的空間不是很大。根據賣場管理者的規劃,未來聯營、自營產品的比例會逐漸變大,並逐漸成為賣場的主要利潤增長點,目前正准備在賣場的5樓建造『生活館』(含金融、醫療、教育、娛樂、餐飲等功能),有望帶動人氣及增加客流。公司持有賣場39.5%股權,另外20%為公司職工持股,其他40.5%為其他法人、個人持有,公司將其他股權收購過來的做法在短期內可能難以實施。預計該賣場未來3年的淨利潤復合增長率保持在40%以上。
除歐亞賣場外,未來公司盈利增長空間較大的是沈陽聯營,其07年實現盈利318萬元;由於地鐵施工的影響,08年僅實現176萬元淨利潤。該商場將於09年10月份新增3萬平方米建築面積,由此總建築面積將達9萬平方米左右。該商場地處沈陽太原街商圈,有自己相對固定的客戶群,其經營檔次還有較大提昇空間。目前銷售額在6-7億元之間,未來2-3年,隨著地鐵施工影響消除和商品經營檔次提昇,預計其淨利潤有望超過2000萬元的水平。通化、四平及處於籌備啟動階段的白城店未來3年內對公司利潤貢獻將不會很大。
歐亞商都是目前公司主要的利潤來源,有望保持穩健增長。歐亞商都位於長春市紅旗街商圈黃金地段,客流量大,與重慶路商圈並稱長春兩大主流商圈,該商圈周邊大部分為科研院所、高檔社區。歐亞商都從1993年開始經過共3期的建設,目前形成約15萬平方米的建築面積,是公司目前主要的收入利潤來源,以分公司形式存在。總體上看,歐亞商都所處商圈處於成熟期、營業面積基本固定,未來通過商品結構調整和經營檔次提昇,以及依靠歐亞的品牌聚客力,預計未來有望保持年均15%左右的增長。事實上,08年商都的平銷比僅約10000元/平方米,仍有較大的改善空間。
此外,公司具有一個高素質的管理團隊。歐亞商都、歐亞賣場的『從無到有』,從一個側面體現出公司管理層的超前規劃和戰略眼光。公司多年來的專業經營和規范運作,已使歐亞品牌在長春當地及周邊地區形成良好的品牌影響力。蘇寧、國美在長春的開店對公司的家電經營並未形成大的衝擊,反映出當地消費者對『歐亞』品牌的認可和較高的忠誠度;包括長百集團、以及很多外來百貨在當地的經營不盡如人意,也說明公司在當地的商業經營上具有一定的競爭優勢。自1993年上市後的15年間,公司專注零售主業,未涉足其他行業的投資及形成大的投資損失。同時,與其他企業相對激進的擴張相比,公司的擴張顯得較為穩健。
預計公司2009-2011年EPS分別為0.78元、1.04元、1.45元,未來三年的復合增長率約為30%,同時公司的管理水平和品牌影響力居區域性百貨前列,因此我們給予公司20元的目標價,對應09年約25倍PE值,並給予公司『推薦』的評級。
風險因素:機構投資者持股過於集中可能導致的流動性風險、異地擴張中的門店培育期過長的風險。(中投證券研究所蘭飛燕)
康恩貝(600572):低位承接積極
公司從事現代中藥和天然植物藥產品的研制、生產和銷售,是重點高新技術企業,其主導產品前列康在同類產品中的市場佔有率較高。公司的發展戰略是用6到8年時間,使植物藥板塊達到50億至60億元的產業規模,用10到15年時間,發展成一家國際級植物藥企業,其發展前景良好。當前公司經營業績表現比較穩健,主導產品復方甘草浙貝氯化銨片和鹽酸左氧氟沙星注射液、子公司杭州康恩貝的格列??緩釋膠囊(唐貝克)、鹽酸?格列酮片、甲磺酸多沙唑?片(必亞欣)和佐力藥業烏靈膠囊等產品市場知名度較高,具有一定的醫保概念。
走勢上,該股近階段在30日均線上方獲較強的支橕,低位承接比較積極,後市一旦大盤轉暖,有望隨醫藥板塊繼續震蕩走強,投資者可適當關注。(萬國測評謝峻)
江淮汽車(600418):創出反彈新高
公司獲安徽省08年高新技術企業認定,在有效期三年內將享企業所得稅按15%征收的優惠。公司在意大利、日本設立JAC設計中心,其自主研發能力居同行業前列。在實現乘用車項目後,公司將形成轎客車、輕重卡車、發動機、變速器的比較完整的產品系列與產業鏈,有利於公司的長期穩定發展。公司08年輕卡銷售行業排名領先,在農村市場具有較強的競爭優勢。此外,今年3月江淮乘用車銷量達10346輛,首次突破萬輛,躋身自主品牌陣營中第四名,目前公司正擬追趕國內其他自主品牌,努力躋身自主品牌年度銷量的主力陣營。
二級市場上,該股近期穩步震蕩盤昇,技術形態趨於穩健,周五再度放量上攻並創出反彈新高,短線整理後有望繼續震蕩上行,投資者可逢低關注。(河南萬國許四海)
山推股份(000680):短線調整充分
公司推土機08年國內市場佔有率達51.5%,出口市場佔有率68.8%,穩居國內推土機行業首位。公司在鞏固推土機市場地位的同時,將積極拓展新業務,發展道路機械、混凝土機械、叉業、裝載機、挖掘機等新業務,力爭使其在2012年進入或接近國內行業前三位。公司未來還將逐步進入履帶特種機械、循環利用、工程機械再制造等產業,並將圍繞高鐵和基礎設施建設項目,盡快開發出更多適應市場需求的品種,進一步拉長產品鏈,使公司的產品結構更加合理齊全,滿足客戶對成套施工機械產品的需求,拓展新的利潤增長點和提高抗風險能力。
二級市場上,該股短線調整相對充分,技術反彈意願逐漸上昇,未來一旦大盤轉暖,有望醞釀技術反彈,投資者可適當關注。(九鼎德盛肖玉航)
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