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民生銀行(600016):受益估值盈利雙輪驅動
作為中小型銀行,民生銀行(600016)對盈利驅動因素的變化更為敏感,在經濟復蘇的過程中,業績超預期的可能性更大。由於同時具備低估值的優勢,未來公司有望受益於估值提昇和盈利預期修正的雙輪驅動,其股價表現為機構所看好。
行業配置價值提昇
經濟增長放緩、息差持續收窄和資產質量惡化預期一直制約著銀行業估值提昇。截至5月11日,銀行業09年平均市盈率為12.3倍,處於市場低端。
中金公司認為,近兩個季度息差大幅縮窄已經基本釋放了貸款重定價壓力,2季度息差繼續下行的速度將顯著放緩,貸存比上昇、存款定期化放緩、新增貸款結構改善和市場收益率回昇使得行業淨息差水平有望在2季度見底。同時,在宏觀經濟啟穩和流動性充裕環境下,銀行業的資產質量風險短期內得到緩釋,上市銀行09年的資產質量可能好於市場預期。
基於市場流動性、基本面改善和相對估值水平,分析師認為銀行業的配置價值提昇,跑贏大盤的可能性加大。由於中小型銀行對盈利驅動因素的變化更為敏感,盈利超出預期的可能性更大,相比之下更值得關注。其中,民生銀行一季度淨息差見底趨勢較為明顯,資產質量穩定,估值在同業中偏低,受到推薦。
最差時期已經過去
從一季報來看,民生銀行85%的貸款在1季度已經完成重定價,淨息差見底趨勢較為明顯。民生銀行淨息差在08年2季度達到單季頂峰後,環比逐季加速回落。公司數據顯示,該行08年平均息差為3.13%,08年4季度為2.89%,09年1季度便迅速收窄至2.49%。山西證券分析師認為,這主要與大量貸款在1季度集中重定價、中長期貸款佔比明顯下降、存款增速加快帶來的利息支出增長等因素有關。
不過,考慮到貸款重定價高峰已過、貸款規模快速增長以及資產結構改善,該分析師認為如果央行不再次降息,目前的息差可能已經是年內低點。中信證券分析師也表示,由於負債重定價滯後於資產重定價,未來公司付息負債率有下降空間。同時,隨著一般貸款規模增長提速以及票據融資佔比減少,公司息差有望在第2季度或第3季度企穩。
可以說,公司『最差時期已經過去』這一觀點在各券商報告中已基本得到確認,而經濟轉暖也有望打消市場對其資產質量的擔懮。民生的資產質量一直是影響其股價的關鍵因素。不過,從一季度情況來看情況要好於預期。公司1季度新增不良貸款約7.7億元,不良貸款率卻由08年末的1.20%下降至1.17%。中信證券認為,在經濟波動時期,不良貸款額小幅上昇在預期之中,而不良貸款率由於信貸擴張的稀釋將呈現下降趨勢。另外,公司撥備覆蓋率較高令09年信貸成本大幅下降,資產規模擴張帶來的收入增長可以覆蓋新增不良計提損失,全年風險可控。
在息差逐步見底企穩、信貸規模高增長和成本收入比下降的情況下,民生銀行09年業績增長的確定性較高。與此同時,加快網點擴張步伐、事業部改革後盈利能力的提昇和海通股權處置則有可能成為公司業績超預期的激發因素。山西證券預計民生2009年和2010年的攤薄後的每股收益分別為0.52和0.54元;在不考慮海通股權處置收益的情況下,中信證券預計民生2009年和2010年EPS分別為0.46元和0.66元。近期公司股價進入估值修正,但相對同業仍偏低,投資價值明顯。中信證券上調公司目標價至7.5元,給予『增持』評級,山西證券給予的目標價位為6.76元,維持『增持』評級。
金德發展(000639):或出現技術反彈
公司是一家集賓館、商貿、建築裝飾於一體的上市公司。公司未來3-5年內將會將主業從傳統的商貿旅游業轉向高新技術密集型產業。以PVC芯層發泡管材、PVC新型管件、PPR管材、鋁塑復合管四個項目為主要產品。公司下屬子公司——金德酒店有限責任公司,是株洲市首家旅游涉外三星級酒店,擁有各類客房300套,可同時容納近千人就餐,是旅游、商務活動以及會議的最佳場所。08年度該公司共實現銷售收入2760萬元,實現利潤總額132萬元。公司另一子公司——浙江金德閥門有限公司,是位於浙江金華市的一家以生產管道配套連接件為主的企業,主要經營水暖管道零件、煤氣管道零件、球閥、閘閥的制造加工。截至08年末,該公司總資產為20343萬元,淨資產12123萬元,08年度實現銷售收入7865萬元,實現利潤總額954萬元。
二級市場上,該股在橫盤震蕩近一個半月之後,在4月21日出現破位下跌走勢。連續大幅調整後,近期隨大盤震蕩反彈,但好景不長,短暫反彈後日前再度震蕩回調,中短期調整都非常充分。目前短線技術指標均已進入低位區域,由於盤子較小,短線可能出現技術反彈,可逢低適當關注。(九鼎德盛肖玉航)
大秦鐵路(601006):存在補漲要求
公司是以煤炭運輸為主的綜合性鐵路運輸公司,是擔負我國『西煤東運』戰略任務規模最大的煤炭運輸企業,獨立經營大秦鐵路、豐沙大、北同蒲線3條乾線和口泉、寧岢2條支線,05年煤炭運輸量為2.39億噸,分別佔到晉北和蒙西地區外運量的91.1%、『西煤東運』外運量的44.3%;公司下轄的大秦鐵路西起大同,東至秦皇島,是我國第一條開行重載列車的雙線電氣化運煤專用鐵路,於1988年12月28日開通運營,全長658公裡,08年完成煤炭運輸量34025.5萬噸。作為國家『西煤東運』戰略運輸的最大鐵路運輸企業,大秦鐵路目前為五大電力公司、380多家主要電廠提供運輸服務。其主要接卸港口秦皇島港是國內第一大煤炭運輸港口,隨著秦皇島港煤炭裝卸能力的不斷提高,公司預計2005-2010年煤炭運輸將以每年10%的速度增長,初步估算大秦線目標為2010年實現煤炭運量4億噸。
二級市場上,該股在年初以來一直保持大箱體整理格局,走勢不溫不火,在本輪反彈中的漲幅遠遠落後於大盤。經過近日的主動回調,短線風險釋放充分。由於該股具備低估值,以及大盤藍籌、鐵路物流概念,存在一定的補漲要求,投資者可逢低適當關注。(北京首證)
寶鋼股份(600019):中長線投資價值顯現
公司是國內最大的汽車用鋼供應商:公司08年冷軋產品銷售量為788.4萬噸,佔公司碳鋼商品坯材銷售總量的37.0%,其中冷軋汽車板銷售量為260萬噸,國內市場佔有率50.4%,汽車用鋼24.7萬噸,國內市場佔有率14.7%;汽車板穩定供應天津豐田、廣州日產、上海大眾、上海通用、一汽大眾等汽車廠,並出口到美國GM和歐洲福特等國外知名廠商。
另外,公司出資15億元(佔50%)與日本新日本制鐵株式會社、盧森堡大公國阿賽洛公司成立合資公司寶鋼新日鐵汽車板有限公司,合資將進一步加強公司在汽車用鋼板制造和用戶服務方面的技術能力,使公司的汽車用鋼板達到更高水平。隨著國內汽車產銷量的持續回暖,公司汽車用鋼板銷售有望隨之增長。
二級市場上,該股在去年11月初探底階段性底部後,股價呈反復箱體整理格局,漲幅明顯滯後於大盤。從周K線上看,該股蓄勢整理充分,股價仍處在相對低位區域運行。短線走勢看,目前正處在挑戰前期箱頂的過程中運行,由於目前股價距離年線較遠,且該股的業績風險得到充分的釋放,中長線投資價值顯現,建議投資者適當關注。(九鼎德盛朱慧玲)
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